核心财务表现 - 25H1营业收入534亿元 同比减少23.3% [1] - 归母净利润2.1亿元 同比大幅下降89.7% [1] - 基本每股收益0.08元 同比下降90% [1] - 毛利率13.4% 同比微增0.3个百分点 归母净利率2.3% 同比下降2.5个百分点 [1] - 三费费率7.0% 同比上升1.1个百分点 其中销售/管理/财务费率分别上升0.4/0.4/0.3个百分点 [1] - 合联营企业投资收益亏损2.7亿元 较24H1亏损2.1亿元进一步扩大 [1] - 计提减值损失合计19.3亿元 同比增加10.7% [1] - 其他收入9.3亿元 同比大幅减少46.0% [1] 销售与土地投资 - 25H1销售金额803亿元 同比下降6.0% 表现优于50家主流房企平均下降18%的水平 行业排名第5 [2] - 销售面积229万平 同比下降18.2% 销售均价3.5万元/平 同比上涨15.0% [2] - 权益拿地金额362亿元 同比大幅增长135% 拿地面积355万平 同比激增172% [2] - 拿地均价1.36万元/平 同比下降5.7% 权益拿地强度达67% [2] - 新增货值907亿元 行业排名第3 其中一二线城市占比88% 杭州单城市占比47% [2] - 期末土储面积2724万平 同比下降14.7% 权益比例66% 总土储均价8280元/平 相当于销售均价的24% [2] 资产负债与融资 - 剔除预收账款资产负债率67.1% 净负债率67.5% 现金短债比2.7倍 维持绿档水平 [3] - 有息负债余额1430亿元 同比下降3.6% [3] - 平均融资成本3.4% 较24年末下降50个基点 [3] - 境内发行公开债77.11亿元 信用债融资成本从3月4.37%降至8月3.27% [3] - 完成境外债务置换8亿美元 成功发行5亿美元债 境外债占比15.3% 较24年末下降1.1个百分点 [3] 结算与未来发展 - 期末合同负债1551亿元 同比下降6.9% 覆盖24年地产结算收入1.05倍 [1] - 公司作为混合所有制房企 具备中交并表央企信用与市场化双重优势 [3] - 产品体系包括凤起系等八大系列 在杭州市场形成产品溢价能力 [3] - 维持2025-27年归母净利润预测10.1/16.3/19.8亿元 同比变化-36.8%/+61.6%/+21.1% [3] - 对应25/26年PE分别为25倍和15倍 24A PB为0.69倍 [3]