文章核心观点 - 油轮行业供给端呈现紧缩趋势 运力出清期权显著 船价高企压制新船订单 环保政策加速老旧船舶淘汰 地缘冲突和制裁事件可能推动运价短期冲高 建议关注原油航运标的[1] 1-8月运价复盘 - 1-4月VLCC TCE运价中枢从30000美元/天上升至40000美元/天 受美国对俄罗斯和伊朗制裁加码推动[1] - 7月末美国再次对伊朗实施制裁后 运价重回上升通道 8月中旬VLCC TCE再度突破40000美元/天并保持上行态势[1] 油轮供需分析框架 - 供给端决定周期方向 需求端影响行情强度 历史大行情多由供给紧缺引发[2] - 需求由运量×运距+浮仓储油需求构成 运量包括基础需求与边际投机需求 运距受制裁和地缘冲突影响[2] - 供给由船舶运力×营运里程决定 运力受现有运力、新船交付、拆解量和闲置运力共同影响 营运里程为航速与营运时长乘积[2] 需求侧分析 - 2025年上半年中国主力炼厂开工率76.25% 同比下降0.96个百分点 山东地炼开工率46.49% 同比下降9.13个百分点 压制原油需求[3] - OPEC+八个成员国达成增产协议 分阶段释放220万桶/天产量 持续增产驱动油价下行释放有效需求[3] - 美国战略原油库存处于历史低位 油价下跌可能触发大规模补库行动 带动原油运输需求回暖[3] 供给侧分析 - 2025年7月末全球原油油轮2337艘 运力4.65亿载重吨 15年以上老船占比41.82% 20年以上占比19.63%[4] - VLCC新船均价12600万美元/艘 达2010年以来最高水平 高船价使新船订单缺乏经济性[4] - 欧盟和IMO推进排放评级与碳征费政策 老旧油轮排放较高 政策倒逼运力加速出清 新增运力可能低于出清运力[4] 事件端影响 - 美国制裁涉及俄罗斯伊朗原油运输船舶471艘 运力8167.54万载重吨 占全船队运力17.55%[5] - 历史制裁导致油轮运价涨幅38%-142% 中东地缘冲突同样推高运价[5] - 2025年6月伊以美伊冲突期间 VLCC TCE运价一度反弹至接近60000美元/天[5] - 美俄美伊关系持续紧张 中东地缘冲突仍在继续 需关注制裁加剧和冲突扩大对运价的短期刺激[5] 投资建议 - 建议重点关注油轮供给端短期和长期利好期权 把握供给出清时机 兼顾需求复苏态势[1] - 推荐关注原油航运标的：招商轮船(601872 SH) 中远海能(600026 SH/01138 HK)[1]