报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期或随下周MPOB报告落地暂时呈现利空出尽状态 供给端在减产季二次下探需额外高产刺激 棕榈价格向上打开空间需期待四季度顺利减产 等待产地洪水及一季度产量不及预期注入新故事想象空间 棕油有回调压力时豆油多配为主 但无独立上行驱动 需关注中美贸易结果及豆油出口持续性 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油市场担忧马来四季度产量大 缺乏B50和美豆油有效需求故事 但印度买兴转好 产地后半周企稳 棕榈油01合约周跌1.59% 短期或企稳 关注8400 - 8600一线支撑 至年末仍有二次下探可能 [1] - 豆油巴西产情良好 大供给环境下难有独立驱动 跟随油脂板块震荡偏弱 但强劲出口需求及去库进程使其在油脂品种间偏强运行 豆油01合约周涨0.39% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来今年产量及雨水状态偏好 四季度产量或超去年同期 10月库存累至近250万吨 年末缓慢去至230万吨附近 明年三月去至200万吨左右 市场对11 - 12月高产量交易不充分 四季度需关注产地库存压力 [2] - 印尼受12月可能降税影响 11月出口压力大 印马价差下行 销区有补库空间 11月卖压大 企稳需观察12月有无额外需求刺激 [2] - 年底印马库存大概率恢复到550万吨以上 甚至接近600万吨 产地驱动对油脂行情期待下降 [2] - 销区印度CPO进口利润上行 刺激大量买船 有价格托底作用 但无额外利多 [2] - EPA宣布新小型炼厂豁免 对2026年生柴需求有预期外利空 美豆油难实质好转 压制国际油脂价格 [2] 豆油 - 美豆油生柴端性价比下滑 年末累库压力大 明年具体掺混政策落地前反弹尚早 [4] - EPA宣布新小型炼厂豁免 对2026年生柴需求有预期外利空 RVO最终公布大概率延迟至明年1月或更晚 政策落地前美豆油累库使其无法表达基本面偏紧预期 价格随原油、柴油裂解价差及美豆价格波动 处于下行通道 [4] - 11月上半月巴西中西部和帕拉娜州降雨利于播种提速 南美三大国新一季大豆前景积极 25/26年全球大豆大供给格局限制国际豆系向上驱动 中国承诺采购美豆对美豆出口提振有限 [4] - 国内大豆至1月到港无缺口 出口需求使国内豆油可能月度去库至明年三月 油脂品种间棕油有回调压力时豆油多配 但无独立上行驱动 需关注中美贸易结果及豆油出口持续性 [4] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价8732元/吨 最高价8756元/吨 最低价8562元/吨 收盘价8660元/吨 涨跌幅 - 1.59% 成交量2782635手 成交变动162078手 持仓量416049手 持仓变动23054手 [7] - 豆油主连开盘价8108元/吨 最高价8230元/吨 最低价8062元/吨 收盘价8184元/吨 涨跌幅0.39% 成交量2620557手 成交变动 - 168991手 持仓量471543手 持仓变动 - 21478手 [7] - 菜油主连开盘价9396元/吨 最高价9610元/吨 最低价9299元/吨 收盘价9533元/吨 涨跌幅0.78% [7] - 马棕主连开盘价4204林吉特/吨 最高价4219林吉特/吨 最低价4080林吉特/吨 收盘价4110林吉特/吨 涨跌幅 - 2.26% [7] - CBOT豆油主连开盘价48.78美分/磅 最高价50.33美分/磅 最低价48.27美分/磅 收盘价49.63美分/磅 涨跌幅2.08% [7] - 菜豆01价差本周收盘1349元/吨 上周收盘1294元/吨 涨跌幅4.25% [7] - 豆棕01价差本周收盘 - 476元/吨 上周收盘 - 636元/吨 涨跌幅25.16% [7] - 棕榈油15价差本周收盘 - 70元/吨 上周收盘 - 50元/吨 涨跌幅 - 40.00% [7] - 豆油15价差本周收盘224元/吨 上周收盘170元/吨 涨跌幅31.76% [7] - 菜油15价差本周收盘405元/吨 上周收盘281元/吨 涨跌幅44.13% [7] - 棕榈油仓单本周650手 上周0手 变化值650手 [7] - 黄豆油仓单本周26014手 上周27644手 变化值 - 1630手 [7] - 菜油仓单本周5024手 上周7540手 变化值 - 2516手 [7] 油脂基本面相关图表信息 - 马来四季度产量大概率超去年同期 马棕至年末库存仍高 [9] - 印尼二季度后库存有望恢复至去年水平 印马价差快速下行 [10] - 北苏果串价格本周持稳 印尼精炼利润大幅回落后震荡 [10] - ITS显示马来西亚11月1 - 5日棕榈油出口量229210吨 较上月同期减少15.38% [10] - POGO价差大幅下行 [10] - 展示了马来和印尼周度降雨情况（含两周预测） [13] - 印度棕榈油进口利润快速好转 印度豆棕CNF价差走强 [13] - 棕榈油（华南）对01基差 - 60 豆油（江苏）基差企稳 [13] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨 四大油脂进口量累计减60万吨 [15]