报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 价格持续反弹仍面临三重压力，关注国内外政策变动 [3] 根据相关目录分别进行总结 冶炼端关注国内政策落地 - 2025年12月26日国家发改委发文提及氧化铝等产业，市场对供给收缩政策落地预期提高，期货价格大幅反弹 [6] - 氧化铝周度产量维持年内高位，库存累库，供应持续过剩，需减产约260万吨/年产能（占整体产能2.8%）才能达到供给平衡 [7] - 2026年氧化铝拟投产项目合计1340万吨，若投产顺利，过剩格局将进一步加剧，供需反转需强有力供给收缩政策落地 [7][11] 矿端关注几内亚挺价意愿 - 冶炼端过剩，铝土矿价格成氧化铝价格波动核心矛盾，几内亚矿石发运量增加，铝土矿库存回升，价格承压下行 [14] - 几内亚铝土矿FOB成本在20 - 50美元/吨区间，海运费20 - 25美元/吨，60 - 65美元预计成CIF价格支撑，对应氧化铝成本支撑2450 - 2550元/吨，矿价跌破该区间几内亚政府或挺价 [15] 期货仓单仍需消化 - 氧化铝仓库标准仓单临近到期，多头接货意愿不足，集中到期压力或驱动期货价格贴水交割，抑制期货价格大幅反弹 [23]