报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场多空因素交织，新棉大量上市对棉价构成压力，下游需求疲弱，但产业链库存降至低位，季节性补库为棉价提供支撑，短期盘面预计震荡，区间参考13800 - 14300元/吨，单边观望，等待盘面下跌到位买入远月，关注11 - 1反套机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，USDA8月调减美国棉花种植和收获面积，美棉产量下调30.2万吨至287.7万吨，影响中性偏多；中国新年度棉花产量上调10.8万吨至685.8万吨且仍存上调空间 [5] - 需求方面，国内下游消费不畅，纺企备货意愿不强，本周纺企开机率略升至66.5%，织厂周度开机率略升至38%，纺纱厂利润亏损幅度减少至 - 1187元/吨 [5] - 库存方面，7月底棉花社会库存218.98万吨，较6月底减少64万吨，同比降21%；全国商业库存本周141.56万吨；纺企原料库存27.44天，纱线库存30.6天 [5] - 仓单方面，截至9月12日，郑棉注册仓单5017张，有效预报0张，仓单及有效预报总量20.06万吨 [5] - 基差方面，截至9月12日，新疆棉花现货价15200元/吨，主力CF2601合约收盘价13860元/吨，内外棉价差缩至1720元/吨 [5] - 成本方面，本年度轧花厂总体平均折合公定成本14700 - 14800，新年度开称价预计不高，南疆部分地区手摘棉收购价从7.3 - 7.4元/公斤涨至7.6 - 7.7元/公斤 [5] - 宏观方面，美国就业市场疲软，首申失业金人数增至26.3万，跃升至近四年高位，市场预计美联储年内降息3次 [5] - 策略方面，关注11 - 1反套机会，短期盘面震荡，区间13800 - 14300元/吨，单边观望，等待下跌到位买远月 [5] 周度数据图表 全球供需平衡表 - 2025/26年度全球期初库存1634万吨，产量2539.2万吨，进口980万吨，总供应量5153.2万吨，出口975万吨，消费2568.8万吨，总消费3543.8万吨，期末库存1609.4万吨，库存比62.65%，较上一年度库存减少24.6万吨，库存比降0.98% [9] 全球主产国产量变化 - 2025/26年度中国产量685.8万吨，同比降1.56%；美国产量287.7万吨，同比降8.32%；印度产量511.7万吨，同比降2.07%；巴基斯坦产量108.9万吨，同比持平；澳洲产量89.3万吨，同比降26.74%；巴西产量397.4万吨，同比增7.38% [10] 全球主产国需求变化 - 2025/26年度中国消费816.5万吨，同比降1.32%；印度消费544.3万吨，同比降1.96%；巴基斯坦消费237.3万吨，同比增0.94%；孟加拉消费176.4万吨，同比降1.18%；土耳其消费154.6万吨，同比持平；越南消费154.6万吨，同比持平 [11] 美棉相关情况 - 美棉天气难有扰动，美国总体库存周期由被动去库向主动补库过渡，服装批发及零售商抢进口使库存走高，但关税缓和及抢进口使零售商库存攀升，削弱持续补库行为 [12][17] 国内新年度情况 - 国内新年度种植面积扩大，维持供应宽松格局，2 - 6月调查显示全国面积同比有增，新疆面积同比有增，全国产量和新疆产量同比有降有升 [21][22] 库存及开机率情况 - 棉花进口量偏低，纺企期待进口配额；中国棉花商业库存去化速度较快，7月底社会库存218.98万吨，全国商业库存本周154.7万吨 [24][42] - 展示了纺企、织厂成品和原料库存及产业链下游开机率相关数据图表 [28][34]