根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：国信金工指数增强模型 **模型构建思路**：以多因子选股为核心，通过收益预测、风险控制和组合优化三个步骤，构建对标不同宽基指数的增强组合，目标是稳定战胜各自基准[11][12] **模型具体构建过程**： 1. **收益预测**：基于多因子模型进行股票收益预测[12] 2. **风险控制**：控制组合相对于基准指数的风险暴露[12] 3. **组合优化**：在风险约束下进行组合权重优化，以最大化预期收益[12] 该模型分别针对沪深300、中证500、中证1000及中证A500指数构建增强组合[11][12] 2. 模型名称：单因子MFE组合模型 **模型构建思路**：采用组合优化的方式来检验在控制各种实际约束（如行业、风格暴露）后，单因子的有效性，通过构建最大化单因子暴露组合（MFE组合）来评估因子表现[41] **模型具体构建过程**： 使用如下组合优化模型构建MFE组合： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ 其中： - $f$ 为因子取值向量，$f^{T}w$ 为组合在单因子上的加权暴露[41][42] - $w$ 为待求解的股票权重向量，$w_b$ 为基准指数成分股权重向量[41][42] - $X$ 为股票对风格因子的暴露矩阵，$s_l$, $s_h$ 为风格因子相对暴露的上下限[42] - $H$ 为股票的行业暴露矩阵，$h_l$, $h_h$ 为组合行业偏离的上下限[42] - $w_l$, $w_h$ 为个股相对于基准指数成分股权重偏离的上下限[42] - $B_b$ 为个股是否属于基准指数成分股的0-1向量，$b_l$, $b_h$ 为成分股内权重的上下限[42] - $l$ 为个股权重上限，约束条件 $\mathbf{0}\leq w\leq l$ 限制卖空并控制个股权重上限[42] - 约束条件 $\mathbf{1}^{T}\ w=1$ 确保组合满仓运作[42] 具体构建流程包括： 1. 设定MFE组合的约束条件（如控制行业暴露为0、市值风格暴露为0、个股最大偏离权重0.5%-1%、成分股内权重占比100%）[45] 2. 在每个月末，根据约束条件为每个单因子构建MFE组合[45] 3. 在回测期内根据MFE组合换仓，计算历史收益并扣除交易费用（双边0.3%），最后计算相对于基准的收益风险指标[45] 量化因子与构建方式 研报从估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等多个维度构建了30余个常见因子[16][17]。以下是各因子的名称和简要计算方式： **估值类因子**： 1. **因子名称**：BP **因子构建思路**：衡量市净率的倒数 **因子具体构建过程**：净资产 / 总市值[17] 2. **因子名称**：单季EP **因子构建思路**：衡量单季度盈利与市值的比率 **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 / 总市值[17] 3. **因子名称**：单季SP **因子构建思路**：衡量单季度营收与市值的比率 **因子具体构建过程**：单季度营业收入 / 总市值[17] 4. **因子名称**：EPTTM **因子构建思路**：衡量滚动盈利与市值的比率 **因子具体构建过程**：归母净利润TTM / 总市值[17] 5. **因子名称**：SPTTM **因子构建思路**：衡量滚动营收与市值的比率 **因子具体构建过程**：营业收入TTM / 总市值[17] 6. **因子名称**：EPTTM一年分位点 **因子构建思路**：衡量当前EPTTM在过去一年中的相对位置 **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[17] 7. **因子名称**：股息率 **因子构建思路**：衡量分红收益 **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额 / 总市值[17] **反转类因子**： 8. **因子名称**：一个月反转 **因子构建思路**：衡量短期价格反转效应 **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[17] 9. **因子名称**：三个月反转 **因子构建思路**：衡量中期价格反转效应 **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[17] 10. **因子名称**：一年动量 **因子构建思路**：衡量长期价格动量效应（排除近期） **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[17] **成长类因子**： 11. **因子名称**：单季净利同比增速 **因子构建思路**：衡量单季度净利润增长率 **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[17] 12. **因子名称**：单季营收同比增速 **因子构建思路**：衡量单季度营业收入增长率 **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[17] 13. **因子名称**：单季营利同比增速 **因子构建思路**：衡量单季度营业利润增长率 **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[17] 14. **因子名称**：SUE (标准化预期外盈利) **因子构建思路**：衡量盈利超预期程度（标准化） **因子具体构建过程**：(单季度实际净利润 - 预期净利润) / 预期净利润标准差[17] 15. **因子名称**：SUR (标准化预期外收入) **因子构建思路**：衡量收入超预期程度（标准化） **因子具体构建过程**：(单季度实际营业收入 - 预期营业收入) / 预期营业收入标准差[17] 16. **因子名称**：单季超预期幅度 **因子构建思路**：衡量盈利超预期幅度 **因子具体构建过程**：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[17] **盈利类因子**： 17. **因子名称**：单季ROE **因子构建思路**：衡量单季度净资产收益率 **因子具体构建过程**：(单季度归母净利润 * 2) / (期初归母净资产 + 期末归母净资产)[17] 18. **因子名称**：单季ROA **因子构建思路**：衡量单季度总资产收益率 **因子具体构建过程**：(单季度归母净利润 * 2) / (期初归母总资产 + 期末归母总资产)[17] 19. **因子名称**：DELTAROE **因子构建思路**：衡量净资产收益率的变化 **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率 - 去年同期单季度净资产收益率[17] 20. **因子名称**：DELTAROA **因子构建思路**：衡量总资产收益率的变化 **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率[17] **流动性类因子**： 21. **因子名称**：非流动性冲击 **因子构建思路**：衡量价格冲击成本 **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值[17] 22. **因子名称**：一个月换手 **因子构建思路**：衡量短期换手率 **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[17] 23. **因子名称**：三个月换手 **因子构建思路**：衡量中期换手率 **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[17] **波动类因子**： 24. **因子名称**：特异度 **因子构建思路**：衡量特异性风险 **因子具体构建过程**：1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[17] 25. **因子名称**：一个月波动 **因子构建思路**：衡量短期波动率 **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[17] 26. **因子名称**：三个月波动 **因子构建思路**：衡量中期波动率 **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[17] **公司治理类因子**： 27. **因子名称**：高管薪酬 **因子构建思路**：衡量高管激励水平 **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[17] **分析师类因子**： 28. **因子名称**：预期EPTTM **因子构建思路**：基于分析师一致预期的滚动EP **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[17] 29. **因子名称**：预期BP **因子构建思路**：基于分析师一致预期的滚动PB倒数 **因子具体构建过程**：一致预期滚动PB[17] 30. **因子名称**：预期PEG **因子构建思路**：基于分析师一致预期的PEG比率 **因子具体构建过程**：一致预期PEG[17] 31. **因子名称**：预期净利润环比 **因子构建思路**：衡量分析师预期净利润的变化 **因子具体构建过程**：一致预期净利润 / 3个月前一致预期净利润[17] 32. **因子名称**：三个月盈利上下调 **因子构建思路**：衡量分析师盈利预测调整情绪 **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师(上调家数 - 下调家数) / 总家数[17] 33. **因子名称**：三个月机构覆盖 **因子构建思路**：衡量机构关注度 **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[17] 模型的回测效果 1. **国信金工沪深300指数增强模型**，本周超额收益0.93%，本年超额收益12.11%[5][14] 2. **国信金工中证500指数增强模型**，本周超额收益-0.58%，本年超额收益10.97%[5] 3. **国信金工中证1000指数增强模型**，本周超额收益-1.56%，本年超额收益14.33%[5] 4. **国信金工中证A500指数增强模型**，本周超额收益-0.15%，本年超额收益11.56%[5] 因子的回测效果 (以沪深300样本空间为例) 1. **单季ROA因子**，最近一周1.52%，最近一月2.85%，今年以来8.45%，历史年化3.76%[19] 2. **标准化预期外收入(SUR)因子**，最近一周1.38%，最近一月1.68%，今年以来6.55%，历史年化4.60%[19] 3. **标准化预期外盈利(SUE)因子**，最近一周1.37%，最近一月2.30%，今年以来8.52%，历史年化4.16%[19] 4. **单季ROE因子**，最近一周1.30%，最近一月2.45%，今年以来9.29%，历史年化4.52%[19] 5. **单季营收同比增速因子**，最近一周1.17%，最近一月2.52%，今年以来10.14%，历史年化4.31%[19] 6. **DELTAROE因子**，最近一周1.15%，最近一月2.26%，今年以来9.52%，历史年化3.98%[19] 7. **一年动量因子**，最近一周0.96%，最近一月0.29%，今年以来-2.40%，历史年化1.88%[19] 8. **DELTAROA因子**，最近一周0.88%，最近一月2.03%，今年以来8.24%，历史年化4.34%[19] 9. **单季净利同比增速因子**，最近一周0.87%，最近一月2.55%，今年以来8.74%，历史年化3.46%[19] 10. **单季营利同比增速因子**，最近一周0.70%，最近一月1.90%，今年以来9.01%，历史年化3.18%[19] 11. **三个月盈利上下调因子**，最近一周0.65%，最近一月0.50%，今年以来4.75%，历史年化5.25%[19] 12. **三个月机构覆盖因子**，最近一周0.39%，最近一月1.25%，今年以来6.92%，历史年化2.91%[19] 13. **单季超预期幅度因子**，最近一周0.23%，最近一月1.90%，今年以来6.06%，历史年化3.61%[19] 14. **高管薪酬因子**，最近一周0.15%，最近一月1.24%，今年以来4.67%，历史年化3.45%[19] 15. **预期净利润环比因子**，最近一周0.09%，最近一月0.49%，今年以来2.46%，历史年化1.58%[19] 16. **预期PEG因子**，最近一周0.01%，最近一月1.09%，今年以来7.39%，历史年化3.34%[19] 17. **EPTTM因子**，最近一周-0.23%，最近一月0.61%，今年以来4.24%，历史年化4.41%[19] 18. **三个月反转因子**，最近一周-0.25%，最近一月-0.79%，今年以来3.14%，历史年化1.00%[19] 19. **股息率因子**，最近一周-0.28%，最近一月0.87%，今年以来2.20%，历史年化3.88%[19] 20. **单季EP因子**，最近一周-0.30%，最近一月0.40%，今年以来5.61%，历史年化5.31%[19] 21. **EPTTM一年分位点因子**，最近一周-0.32%，最近一月0.82%，今年以来5.98%，历史年化2.55%[19] 22. **特异度因子**，最近一周-0.33%，最近一月0.01%，今年以来2.87%，历史年化0.35%[19] 23. **单季SP因子**，最近一周-0.49%，最近一月-0.62%，今年以来0.18%，历史年化2.90%[19] 24. **SPTTM因子**，最近一周-0.55%，最近一月-0.74%，今年以来-1.15%，历史年化2.12%[19] 25. **预期EPTTM因子**，最近一周-0.65%，最近一月0.43%，今年以来4.54%，历史年化4.03%[19] 26. **BP因子**，最近一周-0.73%，最近一月-0.07%，今年以来0.15%，历史年化2.74%[19] 27. **预期BP因子**，最近一周-0.76%，最近一月0.31%，今年以来1.36%，历史年化3.40%[19] 28. **一个月换手因子**，最近一周-0.96%，最近一月-0.21%，今年以来-2.27%，历史年化1.65%[19] 29. **三个月换手因子**，最近一周-0.97%，最近一月-0.19%，今年以来-1.81%，历史年化2.77%[19] 30. **一个月反转因子**，最近一周-1.07%，最近一月-0.84%，今年以来3.10%，历史年化-0.20%[19] 31. **非流动性冲击因子**，最近一周-1.16%，最近一月-1.30%，今年以来-0.76%，历史年化0.30%[19] 32. **三个月波动因子**，最近一周-1.37%，最近一月-1.49%，今年以来-1.55%，历史年化2.06%[19] 33. **一个月波动因子**，最近一周-1.40%，最近一月-1.85%，今年以来-1.35%，历史年化1.19%[19] *(注：其他样本空间如中证500、中证1000、中证A500、公募重仓指数的因子表现详见原文图表，此处不逐一列举)[20][21][22][23][24][25][26][27]*

量化因子与构建方式 1. 估值类因子 1. **bp** - 构建思路：衡量公司净资产与市值的相对关系[13] - 构建过程：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$[13] - 评价：正向因子，反映低估潜力 2. **bp三年分位数** - 构建思路：评估当前bp在历史分位水平[13] - 构建过程：计算股票当前bp在最近三年的分位数[13] 3. **季度ep** - 构建思路：衡量季度净利润与净资产的关系[13] - 构建过程：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$[13] 4. **季度sp** - 构建思路：反映营业收入与净资产的比率[13] - 构建过程：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$[13] 2. 盈利类因子 1. **季度资产周转率** - 构建思路：评估公司资产运营效率[13] - 构建过程：$$ 季度资产周转率 = \frac{季度营业收入}{总资产} $$[13] 2. **季度毛利率** - 构建思路：衡量毛利润占销售收入的比例[13] - 构建过程：$$ 季度毛利率 = \frac{季度毛利润}{季度销售收入} $$[13] - 评价：近期IC表现突出（7.04%）[9] 3. **季度roa/roe** - 构建思路：分别反映总资产和净资产的盈利能力[13] - 构建过程： - $$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$ - $$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$[13] 3. 成长类因子 1. **标准化预期外盈利** - 构建思路：量化业绩超预期程度[13] - 构建过程： $$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8季度单季净利润同比增长均值)}{过去8季度单季净利润同比增长标准差} $$[13] - 评价：多头组合近期超额收益显著（最近一周0.92%）[11] 2. **一致预期净利润复合增速** - 构建思路：反映分析师对未来盈利增长的共识[13] - 构建过程：直接采用一致预期三年复合增长率[13] - 评价：最近一周IC达7.50%[9] 4. 换手率类因子 1. **1个月换手率与均价的相关性** - 构建思路：捕捉价量背离现象[13] - 构建过程：计算过去20日换手率与均价的相关系数[13] - 评价：反向因子，近期IC表现最佳（10.17%）[9] 2. **1个月换手率波动** - 构建思路：衡量换手率稳定性[13] - 构建过程：过去20日换手率标准差[13] - 评价：一年累计超额收益达13.93%[11] 5. 波动率类因子 1. **1月特异度** - 构建思路：评估收益不可被三因子解释的部分[13] - 构建过程：$$ 1 - R^2_{Fama-French三因子回归} $$[13] - 评价：近一年IC均值3.23%[9] 6. 其他因子 1. **小市值** - 构建思路：捕捉规模效应[13] - 构建过程：对数市值[13] - 评价：一年累计超额收益15.02%[11] 2. **Beta** - 构建思路：衡量系统性风险暴露[13] - 构建过程：490日个股与市场收益回归系数[13] --- 因子回测效果 IC表现（%）[9] | 因子名称 | 最近一周 | 最近一月均值 | 最近一年均值 | |------------------------|----------|--------------|--------------| | 1个月换手率与均价相关性 | 10.17 | 2.65 | 2.75 | | 季度毛利率 | 7.04 | 0.06 | 0.49 | | 一致预期净利润复合增速 | 7.50 | 1.74 | 0.44 | | bp | -7.07 | 0.84 | 1.37 | 多头组合超额收益（%）[11] | 因子名称 | 最近一周 | 最近一月 | 最近一年 | |------------------------|----------|----------|----------| | 标准化预期外盈利 | 0.92 | 2.09 | -0.37 | | 小市值 | 0.35 | 1.71 | 15.02 | | 1个月换手率波动 | 0.38 | 0.59 | 13.93 | | bp三年分位数 | -0.60 | -2.29 | -0.76 | --- 数据处理方法 - 因子值转为行业内排序分位数 - 对非规模/bp因子进行市值、bp与行业中性化处理[7] - 多头组合构建：前10%股票按√流通市值加权[10]

量化因子与构建方式 估值类因子 1. **因子名称**：bp - **构建思路**：衡量公司净资产与市值的相对关系[13] - **构建过程**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$ - **评价**：传统估值指标，反映市场对净资产的定价效率 2. **因子名称**：bp三年分位数 - **构建思路**：评估当前bp在历史区间的位置[13] - **构建过程**：计算股票当前bp在最近三年的分位数 3. **因子名称**：季度ep - **构建思路**：衡量净利润与净资产的关系[13] - **构建过程**：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 4. **因子名称**：季度sp - **构建思路**：衡量营业收入与净资产的关系[13] - **构建过程**：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$ 盈利类因子 1. **因子名称**：季度roa - **构建思路**：评估资产盈利能力[13] - **构建过程**：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$ 2. **因子名称**：季度roe - **构建思路**：评估净资产盈利能力[13] - **构建过程**：$$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 成长类因子 1. **因子名称**：标准化预期外盈利 - **构建思路**：量化盈利超预期程度[13] - **构建过程**：$$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度的单季度净利润同比增长值的标准差} $$ - **评价**：对短期市场反应敏感 2. **因子名称**：季度净利润同比增长 - **构建思路**：衡量净利润增长趋势[13] - **构建过程**：直接计算季度净利润同比增长率 波动率类因子 1. **因子名称**：Fama-French三因子1月残差波动率 - **构建思路**：衡量未被三因子解释的收益波动[13] - **构建过程**：对过去20个交易日日收益进行Fama-French三因子回归，计算残差标准差 反转类因子 1. **因子名称**：1个月反转 - **构建思路**：捕捉短期价格反转效应[13] - **构建过程**：累加过去20个交易日收益率 因子回测效果 IC表现 1. **bp因子**：最近一周IC 7.22%，最近一月IC均值3.46%，最近一年IC均值1.87%[9] 2. **标准化预期外盈利因子**：最近一周IC 7.52%，最近一月IC均值3.04%，最近一年IC均值0.60%[9] 3. **小市值因子**：最近一年IC均值4.00%，历史IC均值2.22%[9] 多头组合表现 1. **季度净利润同比增长因子**：最近一年超额收益9.60%，历史累计超额36.36%[11] 2. **小市值因子**：最近一年超额收益19.71%，历史累计超额66.81%[11] 3. **1个月换手率波动因子**：最近一年超额收益14.76%，历史累计超额32.41%[11] 数据处理说明 - 因子值经行业内排序分位数转换，并对市值、bp与行业进行中性化处理（规模与bp因子除外）[7] - 季度数据优先级：业绩预告 < 业绩快报 < 正式财报[14]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 估值类因子 1. **BP因子** - 构建思路：衡量公司净资产与市值的比率，反映估值水平[16] - 构建过程：$$ BP = \frac{净资产}{总市值} $$ - 评价：传统价值因子，长期有效性稳定 2. **EPTTM因子** - 构建思路：使用滚动净利润衡量盈利估值[16] - 构建过程：$$ EPTTM = \frac{归母净利润TTM}{总市值} $$ 3. **股息率因子** - 构建思路：反映分红回报能力[16] - 构建过程：$$ 股息率 = \frac{最近四个季度预案分红金额}{总市值} $$ 反转动量类因子 1. **一个月反转因子** - 构建思路：捕捉短期价格反转效应[16] - 构建过程：过去20个交易日涨跌幅 2. **一年动量因子** - 构建思路：捕捉中长期趋势延续性[16] - 构建过程：近一年（除最近一月）涨跌幅 成长类因子 1. **单季营收同比增速** - 构建思路：反映收入增长动能[16] - 构建过程：$$ \frac{单季度营业收入-去年同期营业收入}{去年同期营业收入} $$ 2. **SUE因子** - 构建思路：衡量盈利超预期程度[16] - 构建过程：$$ SUE = \frac{单季度实际净利润-预期净利润}{预期净利润标准差} $$ 盈利质量类因子 1. **单季ROE** - 构建思路：衡量股东权益回报率[16] - 构建过程：$$ ROE = \frac{单季度归母净利润*2}{期初归母净资产+期末归母净资产} $$ 2. **DELTAROE** - 构建思路：反映盈利能力改善[16] - 构建过程：当期ROE - 去年同期ROE 流动性类因子 1. **非流动性冲击** - 构建思路：衡量交易摩擦成本[16] - 构建过程：$$ \frac{过去20个交易日|日涨跌幅|}{成交额均值} $$ 2. **三个月换手率** - 构建思路：反映股票活跃度[16] - 构建过程：过去60个交易日换手率均值 分析师类因子 1. **三个月盈利上下调** - 构建思路：捕捉分析师预期调整[16] - 构建过程：$$ \frac{上调家数-下调家数}{覆盖机构总数} $$ 2. **预期EPTTM** - 构建思路：反映市场一致预期估值[16] - 构建过程：采用Wind一致预期滚动EP数据 因子回测效果 沪深300样本空间 - **三个月波动因子**：最近一周超额0.47%，年化IR 2.81%[18] - **标准化预期外盈利**：最近一月超额1.07%，年化IR 3.93%[18] - **一个月反转因子**：今年以来超额4.78%，但最近一周超额-0.60%[18] 中证500样本空间 - **单季营收同比增速**：最近一周超额1.16%，年化IR 3.12%[20] - **非流动性冲击**：今年以来超额1.62%，年化IR 0.79%[20] 中证1000样本空间 - **EPTTM一年分位点**：最近一周超额1.03%，年化IR 6.71%[22] - **三个月反转因子**：最近一周超额-0.93%，历史年化IR -0.70%[22] 模型构建方法 **MFE组合优化模型** - 构建思路：在控制行业/风格暴露下最大化单因子暴露[41] - 优化目标：$$ \max f^Tw $$ - 约束条件包括： $$ s_l \leq X(w-w_b) \leq s_h $$ （风格暴露约束） $$ h_l \leq H(w-w_b) \leq h_h $$ （行业暴露约束） $$ w_l \leq w-w_b \leq w_h $$ （个股权重偏离约束）[42] 指数增强组合表现 - **中证1000增强组合**：本年超额收益9.41%，本周超额0.72%[13] - **沪深300增强组合**：本年超额4.21%，本周超额1.06%[13] 公募产品表现 - **中证500增强产品**：最近一月超额中位数1.11%，最高3.15%[33] - **中证1000增强产品**：最近一季超额中位数3.95%，最高9.38%[37]