市场表现与催化剂 - 12月1日，矿业ETF（561330）大涨超4%，截至写稿时年内涨幅超90% [1] - 美联储多位官员发表鸽派言论，12月美联储降息预期从上周最低40%以下回升至80%以上 [2] - 美国经济数据如9月零售销售环比仅增0.2%，以及ADP周报显示过去四周美国私营部门就业岗位周均减少1.35万，对降息形成利好 [2] - 在降息预期推动下，有色矿业板块全面上涨，现货黄金上周五触及两周高位4226.56美元/盎司，白银刷新历史纪录 [2] 指数结构与优势分析 - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，年内相比中证有色指数产生超10%的超额收益 [3] - 中证有色金属矿业主题指数成分股数量为37只，前十大成分股权重占比56.34%，龙头集中度高于成分股60只、前十大占比47.62%的中证有色指数 [3] - 中证有色金属矿业主题指数中【黄金+铜+稀土】合计权重占比为53.4%，高于中证有色指数的49.8%，对热门板块催化更敏感 [5] - 指数前十大成分股包括紫金矿业（权重9.91%）、洛阳钼业（7.41%）、北方稀土（7.40%）、华友钴业（5.93%）、中国铝业（5.41%）等 [4] 行业基本面与后市展望 - 行业供给端面临紧约束，过去十年全球资源资本开支不足，新增矿山开发周期长、品位下滑、审批严格，叠加资源安全监管趋严，供给弹性下降 [11] - 行业库存长期处于低位，制造业修复、能源转型建设、电网与数据中心投资带来的需求反弹，在低库存环境下被迅速放大 [11] - 中信证券展望四季度，认为铜、钴价格受供给紧张提振将继续上行，锂价受益于储能需求超预期上涨，贵金属价格整体看涨思路未变 [11] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，有色等大宗商品投资热度有望延续 [11] 产品信息 - 矿业ETF（561330）当前规模为8.26亿元，在同类指数下的ETF产品中规模排名第一，流动性占优 [11]

核心观点 - 中美贸易摩擦背景下的稀土出口管制提升了市场对有色金属矿业板块的关注度 [1] - 矿业ETF（561330）及其跟踪的中证有色金属矿业主题指数年内表现显著优于其他同类指数 [1][2] - 该指数聚焦于拥有矿产资源储量的上游龙头公司，在宏观环境下展现出更强的价格弹性，并受到资金持续流入 [3] 指数表现 - 中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）年内涨幅达84.54%，领先于中证稀土产业指数（84.24%）及其他主要有色金属指数 [2] - 其他有色金属指数如中证申万有色金属指数、中证工业有色金属主题指数等年内涨幅在73.53%至77.65%之间 [2] 产品结构与特点 - 矿业ETF（561330）跟踪的指数专门挑选拥有矿产资源储量的上市公司，即上游资源型龙头 [3] - 该ETF过去5个交易日连续净流入资金合计近5亿元，在跟踪该指数的ETF中规模居首 [3] - 指数行业分布中，黄金、铜、稀土累计占比达56%，其中铜占比29%，黄金占比17% [4] - 前十大成分股权重合计超过57%，集中度相对较高 [4] 行业驱动因素：稀土 - 中国近期对稀土出口管制进行全面细化，旨在巩固其全球优势与垄断地位，控制市场与定价权 [5] - 10月10日，国内两大稀土巨头宣布提价 [5] - 稀土作为中美博弈的关键筹码，其价格有望在政策催化下保持强势 [6] 行业驱动因素：黄金 - 中美贸易摩擦升温及关税冲突再起，推升市场避险情绪，利好黄金价格 [5] - 美联储降息周期以及各国央行的持续购金行为，共同推动黄金价格创新高 [5][6] 行业驱动因素：铜 - 全球最大铜矿Escondida发生死亡事故，但其采矿作业仍在继续，后续影响待评估 [6] - 全球第二大铜矿Grasberg在9月初发生事故，预计2026年铜金产量将较此前预期下降约35%，最早2027年才能恢复事故前生产水平 [6] - 由于矿山服役年限增长、设施老化及资源禀赋下滑，铜矿存量项目的供应扰动已成为常态 [6] 行业前景综述 - 有色金属行业景气度维持高位，贵金属、工业金属和稀土均面临利好因素 [6] - 贵金属受地缘政治、货币政策等因素推动，金价有望上行 [6] - 工业金属在供给扰动下呈现供需紧平衡，叠加降息周期利好价格走强 [6]