港股上市背景 - 截至前三季度，港交所受理新股申请286家，为去年同期的两倍多，已有66家公司完成IPO，募资总额约1829亿港元，超过2024年全年融资规模的两倍[2] - 极米科技于9月29日正式向港交所递交H股上市申请，这是其2021年登陆科创板后的又一次资本运作，官方称将重点投向高端产品研发、海外市场拓展和供应链数字化[2] 财务表现分析 - 2025年上半年营收16.26亿元，同比增长1.63%，归母净利润8866万元，同比暴增2062%[5] - 净利润暴增主要得益于政府补贴，上半年获得政府补贴4887万元，占同期利润的一半以上，若剔除补贴因素，公司实际利润空间将大幅缩水[2][5] - 经营性现金流净额为-4.4亿元，同比暴跌357%，利润与现金流表现严重割裂[2][3][5] - 公司营收自2023年起掉头向下，2023年营收35.57亿元，同比下滑15.8%，归母净利润从2022年的5.01亿元骤降至1.205亿元，跌幅达76%[7] 营运与资产质量 - 存货余额从年初的9.28亿元增至11.51亿元，增幅约24%，远高于1.63%的营收增速[8] - 应收账款余额达2.73亿元，坏账准备仅533.72万元，计提比例仅为1.92%，积极的“备货”与“宽信用”加剧了资金占用[8] - 2025年中期存货占总资产21.05%，若需求判断失误或价格下降，将面临减值风险[22] 资本市场表现与股东动向 - 截至2025年10月13日，公司股价报收111.79元/股，总市值约78.25亿元，相较于2021年上市后约430亿元的峰值，市值缩水近82%，蒸发超过350亿元[10][11] - 2025年上半年股东出现显著减持，百度持股比例下降约1个百分点，四川文投大幅减持并退出前十大股东，自然人股东钟超与廖杨亦进行减持[12] - 股东减持表明资本层面对公司基本面的信心正在削弱[13] 国际化战略与海外业务 - 国际化是公司核心战略之一，2024年境外收入达10.86亿元，同比增长18.94%，占总营收的31.9%，三年前该比例不足11%[14] - 境外业务毛利率高达45.44%，远高于境内的23.88%，但2025年上半年境外营收降至3.99亿元，同比下滑10.9%，占总营收比重降至约24.5%[15][17][19] - 海外市场竞争加剧，欧美高端市场被爱普生、LG、三星等老牌厂商主导，新兴市场被低价DLP厂商占据[19] 行业竞争与市场环境 - 2024年中国大陆投影机出货量约689.3万台，同比下降3.1%，全球占比从37.9%降至34.2%，行业由增量竞争转入存量博弈[20] - 国产品牌全面取代外资品牌成为主流，2024年出货量前五大品牌为极米、小米、坚果、峰米、爱普生，竞争在渠道、价格与内容生态全维度展开[21] - 2025年上半年中国智能投影市场销量为277.8万台，同比下降3.9%，销额为46.8亿元，同比下降2.9%，市场增量与消费需求疲软[21] 业务挑战与未来展望 - 公司尝试通过车载投影开辟新增长曲线，已与部分车企合作，但该业务仍处于孵化期，对整体营收贡献有限，短期内难以填补主业放缓缺口[22] - 公司面临主业增长放缓、国际化红利趋缓、新业务未兑现的多重挑战，港股IPO被视为在股价深度回调、资本信任下滑阶段重塑估值信心的举措[13][22]