报告行业投资评级 - 报告未明确提及具体行业投资评级 [1][2][3][4] 报告核心观点 - 新能源行业研究重点在于供需关系 需求端由政策驱动和产业降本经济性驱动 供给端由产能周期变化和技术进步影响 [7] - 光伏行业经历周期性演变 从蛰伏期到平稳期 周期性减弱而成长性加强 [9] - 全球光伏需求增长驱动力从欧洲主导转向中国引领 最终形成多点开花的百花齐放格局 [14] - 平价时代和碳中和时代使行业需求与价格传导逻辑发生变化 价格波动幅度更加平稳 [20] - 光伏产业链已处于周期底部 反内卷政策有望加快行业底部修复节奏 [35] - N型技术成为主要发展方向 TOPCon市场占比达71.1% xBC技术可能成为新方向 [40][44] 01 新能源行业的供需矛盾与周期性 - 需求端核心驱动要素包括政策驱动（补贴政策、碳中和政策）和经济性驱动（成本下降） [7][8] - 供给端核心驱动要素包括行业产能周期变化和技术创新影响竞争格局 [7][8] - 行业发展周期分为蛰伏期、快速成长期、疯狂扩产期、整合期、复苏期和平稳期 最终行业摆脱政策影响进入自发成长期 [9] 02 光伏行业复盘与回顾 - 全球光伏需求增长分为三阶段：2006-2012年欧洲主导 2013-2017年中国成为最大市场 2018年后形成多点开花格局 [14] - 中国光伏上网电价持续下降：从2011年1.15元/kWh降至2021年按当地燃煤基准价执行 [17][19] - 2024年中国光伏新增装机277.57GW（集中式159.39GW 分布式118.18GW）预计2025年达300GW [23][25] - 全球光伏渗透率仍较低（2024年约6.57%）预计2025年全球新增装机610GW [27][29] 03 光伏供给侧产能周期与新技术 - 光伏产业链分为上游多晶硅料、中游硅片-电池-组件、辅材及终端电站 [32][33] - 行业处于周期底部：52家光伏企业2024年面临严重亏损 产业链价格底部徘徊 [35][36][38] - N型技术占比提升：2024年TOPCon占71.1% PERC降至20.5% HJT占3.3% xBC占5.0% [40] - xBC技术在量产效率和美观性具优势 若工艺成熟可能成为新方向 [44]