行业趋势 - 锂电行业底部反转趋势显现，2025年产业链价格逐步企稳且供需结构改善 [1] - 看好2026年锂电新一轮上行周期启动，储能有望成为核心增长驱动力 [1] - 2025年第三季度头部厂商几乎处于满产状态，储能电芯、六氟磷酸锂（6F）、碳酸亚乙烯酯（VC）等环节迎来涨价 [1] 市场需求 - 国内市场新能源车受益于乘用车带电量提升和新场景放量，动力电池需求有望延续较高增速 [1] - 欧洲市场伴随新车周期启动，需求有望加速回升 [1] - 随着国内各省容量电价政策出台，独立储能经济性迎来拐点，看好2026年国内储能需求超预期 [1] - 美国市场因关税影响2025年下半年有所抢装，2026年后人工智能数据中心（AIDC）配储需求有望贡献新增量 [1] 供需与价格 - 2025年在储能带动需求端持续超预期下，产业链供需关系进一步改善 [1] - 2026年电池环节资本开支预计保持高位但与需求增长匹配，材料环节新增产能较少且稼动率有望进一步提升 [1] - 若储能需求超预期，价格反转趋势有望延续 [1] 技术发展 - 2025年全固态硫化物电池产业化进入中试阶段，半固态氧化物/聚合物复合路线加速上车 [2] - 2026年全固态硫化物电池有望迎来小批量量产及试装车，工艺路线和材料体系亦有望收敛 [2] 投资主线 - 主线一：看好储能需求超预期，带动板块反转趋势加速，重点推荐锂电材料（6F、VC、铁锂正极）、电池、泛零部件 [2] - 主线二：看好新技术作为高斜率投资方向，2026年产业化有望持续突破，重点关注固态电池、钠电池及其产业链 [2] - 主线三：看好政策加码下充电桩建设回暖，新场景起量或产业趋势确立带来价值重估 [2]

锂电行业与公司关键要点总结 行业与公司 * 锂电产业链 包括锂电池 储能 正极材料 负极材料 隔膜 电解液 固态电池及设备等细分领域[1] * 涉及公司包括宁德时代 亿纬锂能 恩捷股份 天赐材料 多氟多 天际股份 先导智能 纳克诺尔 宏工科技 联赢激光 豫能 富临 万润 龙蟠 璞泰来 天铁科技 英联股份 远航精密等[3][13][18][21][22][23][24][25][27][32][33] 核心观点与论据 * **行业拐点向上** 锂电产业链中报显示拐点向上趋势 上半年抢装提升需求景气度 头部企业业绩良好[1][3] * **排产超预期** 尽管7-8月国内新能源车零售相对平淡 但产业链排产维持高位 储能领域供不应求[2] * **价格修复** 碳酸锂价格平稳 部分环节如铁锂 铜箔 六氟等价格修复明显 铁锂头部企业盈利接近1000元/吨[1][3][27] * **储能市场积极** 下半年受益于美国抢装和欧洲户用储能需求回升 各省市136号文细则推动招投标活跃度 预计九十月份传统旺季供需两旺[1][5] * **驱动力多元** 行业发展驱动力包括超快充 大增程车型带来的单车带电量提升 欧美新车周期 泛交通领域增量(重卡 工程机械 电动航空 电动船舶) 以及全球能源结构转型推动储能需求释放[1][6] * **2026年展望** 国内市场增长前景取决于政策补贴力度 欧洲和北美储能市场预计持续加速增长 但美国对供应链设置更高壁垒[7][9][10] * **新技术周期** 固态电池技术是主线 头部厂商或进入中试和小批量产阶段 硫化物路线适用于新能源车 半固态路线在储能领域有潜力[1][11][12] * **龙头企业推荐** 宁德时代海外订单逐步确收 全年利润预期650-660亿元 2026年预计超800亿元 亿纬锂能具备较大弹性 在欧洲及北美储能市场布局逻辑较强[3][13] * **细分领域机会** * **AIDC备电领域** 阿里资本开支二季度达386亿元创单季新高 带动国产链发展 全球市场可能超300亿[17] * **铁锂行业** 供需格局持续优化 头部企业单吨盈利近1000元 产能利用率约七成 头部厂商满产[27] * **三元材料** 迎来景气周期拐点 产能利用率从去年三四成提升至今年下半年四五成[28][29] * **固态电池材料** 正极向高镍三元和富锂锰基发展 富锂锰基能量密度比高镍三元高20%以上[30] 负极快充产品需求增长 硅基负极产业化推进[31] 固态电解质硫化物路线中硫化锂占成本超70%[33] * **设备市场** 固态电池设备价值量显著高于传统液态电池 先导智能去年固态设备订单不到1亿元 今年上半年达4-5亿元[22] 联赢激光上半年新签锂电订单约17亿元[25] 其他重要内容 * **隔膜行业** 二季度湿法隔膜降价 龙头企业微利仅几分钱 干法隔膜价格企稳回升 恩捷二季度出货量25亿平米同比增长20% 全年有望达100亿平米[18] * **电解液及六氟** 处于底部区间 天赐六氟产能利用率70%-80% 多氟多85% 天际满负荷 行业基本无新增产能 预计Q4加工费逐步上行 单吨利润上涨1000-2000元完全可能[21] * **盈利表现** 动力电池行业Q2利润率接近5% 对应每兆瓦时利润约3分钱[15] 储能业务单位盈利维持在每瓦时2到3分钱左右[16] * **产能与订单** 亿纬锂能拥有北美储能存量合同订单及海外产能 马来西亚产能15GWh年底投产 最新订单超30GWh 明年利润可能上修至70~80亿元[16] 恩捷已建立百吨级硫化锂产线和10吨级硫化物电解质产线[19] 宏工科技2025年干法设备订单饱满[24] * **技术进展** 半固态电池方面 氧化物半固态电解质膜下半年有望实现小几千万平米出货量[19] 富锂锰基材料循环寿命超1000次 头部厂商进入百公斤级中试[30] 硅碳负极售价有望降至20万元/吨以内[32] 集流体主要采用镀镍铜箔或镍铁合金路线解决与硫化物反应问题[33]