核心观点 - 全球金融市场正经历结构性重塑而非简单周期轮回，投资策略转向聚焦不确定环境中被低估的确定性溢价，强调对基本面、现金流和全球价值的极致深耕[2][20] - 资产管理机构选择不再预测难以捉摸的拐点，而是通过深度研究和资产甄别，在韧性经济背景下寻找多维防线构筑的安全边界[2][5][13] 宏观经济与结构性重塑 - 全球经济走向多极化，产业链与发展要素在重构中寻求再平衡，经济表面韧性之下实则是产业逻辑、资本流向与政策框架的彻底改变[2] - 2025年全球增长因补库存、抢出口的短期繁荣推至高位的刺激效应将减退，2026年全球经济增长放缓几乎是必然[5] - 美国企业部门完成静默的财务修复，债务服务比率达到1960年以来最佳水平，债务结构优化与融资成本下降在2020-2021年零利率窗口期中完成[5] 高收益债券投资策略 - 高收益债投资聚焦质量较高、市场更成熟的欧美领域，自年初起逐步降低对周期性较强和关税敏感度较高行业的配置以规避价格冲击[8] - 市场对美联储年内三次降息预期可能过于激进，劳动力市场韧性与关税对通胀的潜在影响使12月降息条件未必成熟[8] - 高收益债收益来源于利率与利差两端，利率下行若放缓影响利率端收益，但利差端反映企业信用资质，甄别得当仍能提供收益支撑，整体回报相对于国债与投资级债券具备吸引力[8][9] 固定收益市场新逻辑 - 固定收益市场呈现清晰格局，配置窗口基于更短久期、更高信用质量与持续改善流动性三个支点[12] - 全球高收益债BB级券种占比从10年前约40%上升至目前近60%，资产质量整体提升，久期普遍缩短，投资级债券从7.5年降至6年，高收益债从4年压缩至3年，降低利率敏感度并增强回归面值确定性[12] - 新兴市场本币债成为价值洼地，名义收益率普遍4%-8%，远高于美国水平，实际收益率优势更明显，新兴市场央行手握降息空间为未来资本利得提供想象[12] 中国资产配置与投资机会 - 中国是全球少数具备能力、意愿与资本构建完整AI生态的地区，科技产业链覆盖硬件、软件与基础设施，AI生态注重实用、有效与大众化应用，与十五五规划方向高度契合[15] - A股市场中重点关注AI、芯片、自动化及机器人等全球范围内具有稀缺性的标的，尤其是关键零部件企业，中国科技股列为全球组合重要配置类别并进行系统性增持[15] - 估值方面除估值增长外必须持续审视企业盈利能力和商业化进展，通过自下而上分析筛选兼具中长期盈利可行性与规模化潜力的企业[15] 资金流向与资产价格重塑 - 疫情以来美国居民部门积累6.3万亿美元新增储蓄增幅47%，中国居民部门积累73.7万亿元新增储蓄增幅55%，巨量资金再配置持续重塑资产价格格局[18] - 无风险利率逐步走低推动资金向类固收乃至风险资产轮动，中国市场降息已推动部分资金流向红利股及其他A股股票，成为近两个月市场表现重要支撑[18] - 全球资金正从货币市场基金向收益更高短久期产品迁移，但短端价值已相对有限，中短久期产品可能更具进可攻、退可守优势[18] AI与黄金的市场叙事 - AI革命性技术初期伴随泡沫，但美股七大科技股仍在坚定投入，不愿放弃未来世界潜在份额，投资需在热潮中甄别兼具技术理想与商业化能力的真正赢家[19] - 黄金强势既是对短期风险偏好对冲，更是对过去十多年全球货币扩张滞后反应，2025年突出表现反映对传统货币体系持续质疑与地缘政治风险直观定价[19] - 黄金兼具短期避险与中长期货币属性，过去十多年上涨主要反映全球货币供给扩张，投资者未来12个月应加强组合跨市场、跨资产、跨行业分散，通过增持黄金类股票进行间接配置[19]