行业整体表现 - 2025年第一季度奢侈品收入按固定汇率计算同比下降1%，较2024年第四季度放缓4个百分点，所有地区增速均出现放缓 [1] - 2025年第二季度收入趋势较第一季度进一步放缓1个百分点，同比下降2% [2] - 上半年EBIT利润率前景不明，收入疲软带来盈利下滑压力，毛利率因产能利用率下降和地区结构变化承压，盈利预期较市场一致预期低6% [1] - 奢侈品行业当前以22倍市盈率交易，处于历史估值区间中段，2025年至今股价已下跌8%，每股收益一致预期下调8% [1] 地区表现 - 美洲：第二季度奢侈品支出改善3个百分点至-4%，珠宝支出提高4个百分点至+3% [5] - 欧洲：欧盟旅游消费下降8个百分点至-13%，但本地消费稳定 [5] - 日本：第二季度旅游消费预计下滑30-50个百分点，带来16个百分点的负面影响 [5] - 亚太（除日本）：中国与香港珠宝销售改善，韩国市场疲软（第二季度下滑6个百分点至+1%） [5] - 各地区收入变化：日本-13%，欧洲-1%，美洲+5%，亚太（除日本）-9%，整体-2% [3] 公司表现 - LVMH：第二季度或成关键分水岭，时尚与皮具部门可能恶化1-2个百分点，EBIT利润率承压，市场预期已极低（-7%至-11%） [5] - 爱马仕：预计第二季度及全年收入同比增长9%，上半年EBIT利润率40.1% [5] - 开云集团：预计第二季度和上半年业绩符合4月指引，下一阶段催化剂为财报评论 [6] - 历峰集团：珠宝业务持续强劲，但市场对毛利率共识可能过高，业绩预期调整催化剂推迟至10月/11月 [6] - Moncler：预计第二季度收入与第一季度持平，Moncler品牌零售收入增长4%（市场预期+8%） [6] - Prada：Prada品牌收入预计下降1%（受日本影响），Miu Miu品牌预计增长+40% [6] - Zegna：Zegna品牌第二季度收入预计增长+5%（第一季度+4%） [6] - Swatch：2025年上半年预计盈亏平衡 [6] 未来展望 - 短期上行风险主要来自宏观层面，下行风险在于2025年下半年及2026年盈利预期可能被重新下调 [1] - 9月/10月时装秀对判断2026年销量回升至关重要，需关注新产品（尤其是低价产品）推出情况及领跑品牌 [2]