项目概况 - 甘肃公航旅陇南（橄榄新城）文化旅游服务综合体项目正式开工建设 由陇南市和甘肃省公航旅集团共同谋划推进 旨在打造集文化体验、休闲度假、消费娱乐、生态康养等多功能于一体的文旅新名片[1][3] 项目规划与投资 - 项目位于陇南市武都区汉王新城 紧邻G75兰海高速武都东出入口 属于武都万象景区旅游环线的核心交通枢纽和游客聚合关键节点 交通便利且区位优势明显[3] - 规划用地面积160余亩 总建筑面积约9万平方米 总投资约10亿元[3] - 主要建设文旅体验街、欢乐水乐园、生态康养酒店、万象洞索道、曲水湖等子项目[3] 开发主体与战略意义 - 该项目是甘肃省公航旅集团近两年来精心研判、全力实施的第一个文旅项目 公司将集中最优质资源、最精干力量和最先进技术进行建设[3] - 项目秉承"质量为本、绿色环保"的建设理念 目标打造集文化、旅游、商业、康养于一体的综合性文化旅游示范区[3] - 公航旅集团在陇南市已开发武罐高速、渭武高速、武九高速、景礼高速和文县天池景区等重大项目 并管理运营陇南境内除徽两和康略高速外的所有高速公路[4] 组织架构与未来发展 - 公航旅（陇南）文旅投资管理有限公司和公航旅索道（陇南武都）投资管理有限公司在开工活动后正式揭牌成立[4] - 项目建成后将成为陕甘川渝旅游风景线上的代表性综合服务平台 有力提升陇南市文旅产业能级和城市品质[4] - 项目预计成为拉动区域经济增长、促进就业增收、丰富市民文化生活的重要引擎[4]

产品升级与定位 - "熊猫专列"从2021年首趟列车开启文旅融合试验，到2024年'什邡号'实现产品分层，再到2025年'成都号'定位高端市场，五年间完成了升级到"文旅综合体"的质变 [1] - 第三代产品全列编组18辆，定员108席，最大载客量132人，车内陈列蜀锦、竹编等7大类近60幅国家级非遗作品，餐车提供川粤融合菜系，被称为"移动的非遗博物馆" [4] - 从初期1280元短途游到跨国专列客单价超8000元，再到如今5.59万元高端产品，品牌年营收突破5000万元 [4] 市场表现与需求 - 试乘列车首发线路"全景南北疆极致之旅"全程16天15晚，客单价5.59万元，5月到9月的票已提前半年售罄，多数为日韩、欧洲入境的游客 [4] - 产品推出至今已开行贵州、新疆等地119趟次，服务3.4万余名乘客，创下开行119趟零事故的纪录 [5] - 计划新增"列车+康养""列车+研学"产品，覆盖全年龄段客群 [4] 技术创新与服务 - 车内配备智能场景切换功能，包间灯光可从阅读模式切换至观景模式，超静音技术使环境噪声降至35分贝以下，Wi-Fi全域覆盖支持跨国漫游 [4] - 每趟专列配备18名'熊猫管家'、7名度假大使及医疗团队，安全预案包含47项细分条目 [5] - 采用"火车+目的地"设计理念，将14小时车程转化为沉浸式文化课堂 [5] 未来发展规划 - 2025年计划沿中老铁路开通东南亚线路，并探索"列车+邮轮"欧亚跨境联运 [5] - 从填补国内高端旅游空白，到获评"中国铁道专列精品案例"，再到剑指"一带一路"文旅枢纽 [5] - 形成"一趟专列激活一条产业链"的典范 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％ [3][5][15] 报告的核心观点 - 公司作为中国演艺行业龙头企业，培育项目业绩爬坡，新项目持续布局，文旅综合体有望受益于国家及区域性的服务消费政策利好 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收24.17亿元（同比+25.49%），归母净利润10.49亿元，扣非归母净利润10.32亿元，扭亏为盈；2025年一季度，公司实现营收5.61亿元（同比+0.26%），归母净利润2.46亿元（同比-2.18%），扣非归母净利润2.40亿元（同比-3.88%） [1] 项目表现 - 现场演艺项目中，新项目表现出色，2024年广东千古情收入2.56亿元，占营收比重超10%；西安千古情与上海千古情营收分别同比增长178.02%/18.25%；杭州宋城旅游区2024年实现收入6.37亿元，同比-2.71% [2] - 轻资产业务表现出色，2024年实现收入1.85亿元，同比大幅增长118.56%，营收占比提升至7.65%，新开业的三峡千古情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总收入可比口径增长超40%；2025年公司落子青岛投资建设《丝路千古情》 [2] 费用情况 - 2024年公司毛利率67.60%，同比提升1.25pct，销售费用率同比+1.22pct至5.79%，主因各景区广告投入同比增加；管理/研发/财务费用率分别为7.16%/1.70%/-1.32%，同比分别-0.47pct/+0.14pct/+0.39pct [3] - 2025Q1公司毛利率同比下降0.66pct至68.09%，销售/管理费用率分别为7.13%/6.42%，同比分别+2.31pct/-1.44pct，净利率同比微降0.44pct至45.10% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润为11.63/12.95/14.17亿元（调整前2025 - 2026年为15.70/17.96亿元），每股收益分别为0.44/0.49/0.54元/股，对应4月29日收盘价的PE分别为21/19/17倍 [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2417.27|2661.21|2912.63|3101.77| |增长比率(%)|25.49|10.09|9.45|6.49| |归母净利润(百万元)|1048.76|1163.17|1295.31|1417.10| |增长比率(%)|1054.18|10.91|11.36|9.40| |每股收益(元)|0.40|0.44|0.49|0.54| |市盈率(倍)|23.36|21.06|18.91|17.29| |市净率（倍）|3.02|3.01|2.79|2.58| [5] 基本指标预测 |基本指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|0.40|0.44|0.49|0.54| |BVPS|3.09|3.10|3.35|3.62| |PE|23.36|21.06|18.91|17.29| |PEG|0.02|1.93|1.66|1.84| |PB|3.02|3.01|2.79|2.58| |EV/EBITDA|13.06|12.26|10.55|9.24| |ROE|12.93%|14.31%|14.76%|14.94%| |ROIC|11.80%|13.10%|13.51%|13.61%| [12] 现金流预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|1445|1936|1602|1875| |投资活动现金流净额|-1627|-148|152|32| |筹资活动现金流净额|-331|-623|-693|-752| |现金净流量|-513|1165|1061|1155| [12]