价格走势 - 9月下旬以来沪铜在宏观政策宽松预期与铜矿供应收缩担忧共同推动下增仓上行趋势显著 [1] - 10月中旬因外围局势不稳铜价高位震荡加剧 [1] - 10月中下旬市场风险偏好回暖沪铜价格重拾升势并接连突破年内及近5年高点 [1] - 10月底美联储议息会议释放鹰派信号叠加伦敦铜价已处于高位铜价出现阶段性冲高回落 [1] 宏观与政策环境 - 美联储已启动连续降息全球货币政策同步转向宽松周期为铜价提供有利金融环境 [2] - 历史经验表明降息周期尾声阶段流动性环境改善与市场对经济复苏预期升温通常能推动铜价走出趋势性上涨行情 [2] - 中国有色金属工业协会10月底建议对铜铅锌等大宗金属设立产能"天花板"以严控新增产能推动行业"反内卷"和高质量发展 [3] - 严格控制新增产能有助于从供给侧优化市场供需平衡为铜价构筑更为坚实的长期底部 [3] - 政策将推动资源向技术领先环保达标的头部企业集中加速劣势产能出清提升行业国际竞争力和可持续发展能力 [3] - 该建议与工信部等八部门发布的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》形成呼应共同引导行业健康发展 [3] 供需基本面 - 今年三季度全球多个主要铜矿相继遭遇重大生产中断导致铜矿供应紧张预期加速升温 [4] - 国际铜业研究组织10月报告显著下调全球铜矿产量增速预期并预测2026年全球铜矿市场将出现约15万吨的供应缺口彻底扭转此前对铜市供应过剩的判断 [4] - 需求侧最具颠覆性的驱动力来自AI算力基础设施建设的革命性需求AI服务器单机用铜量约为传统服务器的数倍 [4] - 受AI市场预期推动多家铜加工领域上市公司股价在下半年已出现显著上涨 [4] 短期风险与长期逻辑 - 目前伦铜处于历史高位美联储偏鹰表态或使多头了结意愿升温 [5] - 当前海外铜库存仍处于相对高位对短期铜价格形成一定压制 [5] - AI引发的需求叙事正在推动铜从"传统工业金属"向"数字时代战略资源"转变这一转变有望系统性重塑其长期定价逻辑并推动其价格中枢实现长期上移 [5]