希教国际控股公布25财年年报，全年收入39.6亿元，同比增长6.1%。净利润3.9亿元，经调整净利润(剔 除商誉减值及可转债处置费用等影响)7.4亿元，同比增长6.5%，公司业绩符合预期。 智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持希教国际控股(01765)目标价为0.79港元，维持"买入"评 级，该行认为公司成本上升见顶，盈利能力或迎来反弹，经过持续的办学持续投入，预计公司成本高速 增长期已过，公司运营效率也将提升。代表办学质量的生师比于25财年达到约为17.5:1，达到教育主管 部门的达标线，该行预计自26财年期公司毛利率将重启扩张。 申万宏源主要观点如下： 业绩简报 24财年至25财年公司出售8所高校资产，包含6所专科院校和2所本科院校。目前16所院校中有11所位于 川渝及贵州地区。另外5所分别位于宁夏，山西，江苏，内蒙和马来西亚。通过减少院校数量，缩小管 理半径，以提升运营效率。公司同时通过减少专科院校数量，提升本科院校占比，提升生均学费。在25 财年招生费用同比上升35.4%至3.27亿元的时候，仍能维持经调整净利率18.6%。26财年公司本科在校生 占比同比提升3个百分点至51%，专科生占比47 ...

核心财务表现 - 25财年全年收入39.6亿元，同比增长6.1% [1] - 25财年净利润3.9亿元，同比下降36.9% [1] - 25财年经调整净利润（剔除商誉减值及可转债处置费用等影响）为7.4亿元，同比增长6.5%，业绩符合预期 [1] - 25财年主营成本22.9亿元，同比增长6.2%，略高于收入增速0.1个百分点 [1] - 25财年毛利率为42.1%，略低于24财年0.1个百分点 [1] - 25财年经调整净利率为18.6%，较24财年仅下降0.1个百分点 [2] 学生结构与学费 - 25财年在校生总数29.1万人，较24财年微增0.1% [1] - 25财年本科生占比48%，同比下降1.3个百分点；专科生占比49%，同比提升2.4个百分点；技校生占比3%，同比下降1个百分点 [1] - 25财年平均学费同比增长6%至1.36万元/学年 [1] - 26财年本科在校生占比预计提升3个百分点至51%，专科生占比预计下降2个百分点至47% [2] 资产优化与运营效率 - 24财年至25财年公司出售8所高校资产，包含6所专科院校和2所本科院校 [2] - 目前旗下16所院校中有11所位于川渝及贵州地区，其余5所分别位于宁夏、山西、江苏、内蒙和马来西亚 [2] - 通过减少院校数量、缩小管理半径以提升运营效率，并通过减少专科院校数量提升本科院校占比及生均学费 [2] - 25财年招生费用同比上升35.4%至3.27亿元 [2] - 代表办学质量的生师比于25财年达到约17.5:1，达到教育主管部门的达标线 [3] 未来展望与预测 - 预计公司成本高速增长期已过，运营效率将提升 [3] - 预计自26财年起公司毛利率将重启扩张 [3] - 由于处置学校资产，下调26财年经调整利润预测至7.6亿元（原预测为12.7亿元） [3] - 新增27财年经调整利润预测为8.1亿元，28财年为8.8亿元 [3] - 由于本科生学费更高，预计利润率将进一步恢复 [2]