短空近月或反套 生猪周报 2025/09/20 028-86133280 wangja@wkqh.cn 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 王 俊 （农产品组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 需求端 02 期现市场 05 成本和利润 03 供应端 06 库存端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 现货端：供大于求下市场悲观情绪蔓延，上周国内猪价加速下跌，周内集团出栏进度完成一般，散户加速出栏，供应端压力颇大，需求消化 一般，养殖端被迫降价，南方市场尤为明显，周内出栏均重继续上升，肥标价差维持稳定且同比偏大；具体看，河南均价周落0.5元至12.96 元/公斤，周内最低12.9元/公斤，四川均价周跌0.84元至12.36元/公斤，周内最低12.36元/公斤，广东均价周跌1.2元至13.36元/公斤；集 团计划出栏偏大且销售进度一般，散户大体重猪亦积极出栏，供应端压力暂无缓解空间，需求短期乏善可陈，但在价格临近重要关口或节日 附近时存在支撑，整体供大于求背景下未来现货走势依旧悲观。 ◆ 供应端：7月官方母猪存栏为4042万头，环比小落1万头，仍比正常母 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期连续释压叠加托底情绪使现货暂时企稳，盘面受消息面影响冲高回落，市场等待三季度末供需博弈，在供应和需求双增预期下，肥标差位置以及届时是否压栏成关键，市场或陷入区间震荡，短期关注低买，中期留意上方压力，远月为反套思路 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内猪价普遍小涨后回落，整体窄幅波动，均重平稳，局部降重，有压栏惜售迹象，肥标差反弹，屠宰量环比增加；河南均价周涨0.1元至13.9元/公斤，四川均价周涨0.15元至13.56元/公斤，广东均价周落0.44元至14.96元/公斤；养殖端降重接近尾声，出栏放缓，需求随北方降温有回暖空间，预计本周猪价环比平稳，局部或小涨 [11] - 供应端6月官方母猪存栏4043万头，环比小升，比正常保有量多3.7%，去年以来母猪产能增加或使25年基本面弱于24年，但政策端去产能预期强或改善明年供应；7、8月仔猪理论供应平稳，9月至年底基础供应增幅明显，6 - 8月集团厂降重使部分供应前置或对冲压力；近端屠宰环比放量，规模场体重下滑，市场降价走量 [11] - 需求端整体消费环境偏弱，消费习惯改变不利猪肉消费，同比消费逐年回落，需留意节日消费对猪价的脉冲影响 [11] - 交易策略单边建议回落做多11、01合约，盈亏比2:1，推荐周期1 - 2个月，核心驱动为去库、压栏、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间8.6；套利建议3 - 5反套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动为政策、体重、基础供应、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间7.24 [13] 期现市场 - 现货走势上周国内猪价小涨后回落，窄幅波动，均重平稳，局部降重，有压栏惜售，肥标差反弹，屠宰量环比增加；养殖端降重近尾声，出栏放缓，需求随北方降温有回暖空间，预计本周猪价环比平稳，局部或小涨 [22] - 基差和价差走势现货走势偏弱，8月后期有触底反弹预期，月差窄幅波动 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化6月官方母猪存栏4043万头，环比小升，比正常保有量多3.7%，去年以来产能增加或使25年基本面弱于24年，政策端去产能预期强或改善明年供应，需关注政策兑现情况 [33] - 存栏出栏从仔猪端看，7、8月理论供应平稳，9月至年底基础供应增幅明显，6 - 8月集团厂降重使部分供应前置或对冲压力，关注体重去向和三季度末累库情况 [42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比回升显示猪病疫情抬头，关注持续性；大猪占比不高，关注肥标差走势 [45] - 交易和宰后均重近端屠宰环比放量，规模场体重下滑，市场降价走量 [49] 需求端 - 整体消费环境偏弱，消费习惯改变不利猪肉消费，同比消费逐年回落，需留意节日消费对猪价的脉冲影响 [58] 成本和利润 - 成本触底后略有回升，整体同比偏低；受成本滞后影响，虽猪价偏弱，但养殖盈利为近几年同期最高 [69] 库存端 - 冻品库存中性偏低，处于缓慢回升状态 [74]