政策导向与市场现状 - 多地政府引导基金密集出台政策提高容亏容错比例 例如四川省政府允许投资损失容忍率最高达60% 种子期或未来产业基金可提升至80% 单个项目甚至允许100%亏损 深圳福田区 南山区 武汉 广州开发区等地也推出类似政策 [4] - 政策暖意尚未传导至创投基金市场一线 新谈的LP未明显提高容忍度 地方政府对投资收益要求反而更高 政策红利可能更多适用于国资直投项目 未惠及市场化创投基金 [4] 回购条款实际执行情况 - 超90%备案人民币基金使用回购权 约13万个项目面临退出压力 回购仍是创投机构重要风险对冲手段 [3] - 回购条款未出现大范围明显放宽 多数机构保持审慎态度 个别机构出现创新案例 如通过创始人新创业公司股权置换豁免回购 或设置"股权为限"的回购上限 [1][2] - 澳银资本对新投资项目采用"两年一考核"机制 连续两年不达标启动估值调整 四年未通过考核触发回购 但对优质企业存在协商空间 [2] 基金考核与退出压力 - LP对子基金考核正在收紧 政府和国资LP要求穿透到项目 每季度上报数据 接受审计 现场答疑 [6] - 国资基金承受多重监管压力 需应对风控 纪检 巡察和审计等多部门监督检查 决策流程更趋谨慎 [6] - 基金延期成为行业新常态 部分基金已延期不止一次 能否获得LP同意延期取决于基金整体表现 DPI不达1的基金通常被拒绝延期 [6] 纠纷解决机制演变 - 行业开始引导采用仲裁方式解决回购纠纷 地方仲裁机构计划开设专项培训 鼓励双方以谈判方式和解 [5] - 即便企业到达回购期 创投机构倾向于通过谈判等柔性方式解决问题 一般不会走法律诉讼途径 [4]