行业核心问题：规模导向发展模式 - 基金经理“一拖多”现象普遍，近290位基金经理管理主代码基金超10只，招商基金内部有7位基金经理管理产品达10只及以上[9] - 行业存在“规模为王”的畸形发展逻辑，中国基金经理人均管理2.7只基金，是美国的两倍[9] - 基金公司主要收入来源为基于规模计算的管理费，发行新基金成为追求规模增长的主要手段[9] - 银行等销售渠道在新发基金时能获得更高认购费分成，倾向于推动新发基金，单只基金首发阶段平均营销费用高达1200万元，而持营阶段年度维护预算平均不足200万元[10] 行业转型与监管新规 - 2025年10月31日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布操作细则[15] - 新规将业绩表现与基金经理薪酬直接绑定，明确主动管理权益类基金长期业绩明显低于基准的，基金经理绩效薪酬需明显下降[16] - 新规推动建立以投资者盈亏为核心的考核体系，强化基金管理人、高管、基金经理与投资者的利益绑定[16] - 2025年5月出台的《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提出“推动基金经理团队制管理模式”，引导行业从“明星经理”依赖转向“平台化投研”[14] 基金经理个案与行业影响 - 招商基金基金经理蔡振管理主代码基金数量达12只，实际管理基金数量接近20只，总管理规模为135.99亿元[4] - 蔡振2024年至今接管基金产品11只，其中2025年新接管产品多达7只[4] - 基金经理精力被不同产品分散，可能导致策略失效、责任模糊及人才流失后的运营风险[9] - 基金产品过度集中到少数基金经理手中，对产品的长期回报可能产生负面影响[9] 明星基金经理模式变化 - 明星基金经理光环褪去，部分“顶流”产品迎来“赎回潮”，2022年年末前十大主动权益产品遭受连续三年净赎回[13] - 2025年三季度，刘慧影管理的诺安成长、谢治宇管理的兴全合润等百亿规模产品均被赎回超过20亿份[13] - 建立“平台化投研模式”的基金公司，其主动权益基金近三年收益波动率为18.7%，低于“明星依赖型投研模式”的25.3%[14] - 行业逻辑变化，基民更信赖综合实力更强的平台，而非“顶流”基金经理[13]