1月底的"DeepSeek时刻"可以说启动了中国股市的广泛上升趋势。2月的民营企业座谈会、4月底开始的关系缓和，以及其他行业特定和流动性因素（如2季 度HIBOR压缩、香港IPO市场复苏、创纪录的南向资金流入）都为MSCI中国年初至今35%的涨幅做出了贡献。 虽然A股在上半年大部分时间落后于离岸市场，双重上市股票的A-H溢价一度降至6年低点（30%），但A股在2季度末开始追赶。沪深300自4月低点飙升 26%，推动指数年初至今涨幅达到15%。 从宏观角度看，市场对政策聚焦/执行加强的预期，特别是围绕合理化供给、改善商品和服务定价环境、缓解企业间无利可图竞争的预期，可能有助于提 振通胀预期，从而引发金融市场的再通胀交易。确实，10年期国债收益率自7月1日以来上升16个基点，表现逊于国内股票16%，同期债券向股票的资金轮 动明显。 其次，实体经济（以高盛中国活动指数为代表）与金融经济（基于本地市场股票回报）之间的分化似乎是全球现象。中国和美国的宏观市场相关性目前处 于5年低点，大多数发达和新兴市场的市值占GDP比率升至历史新高，市盈率重估贡献了后时代MSCI全球指数约70%的涨幅。这些表明"流动性"而非周期 性宏 ...