投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][6] 核心观点 - Q2单季度归母净利润同比增长156.22% 显示业绩高速增长 [1] - 高现金分红比例达100% 股息率（TTM）为4.43% 彰显投资价值 [1] - 工程总承包业务收入同比大幅增长483.46% 成为主要增长动力 [2] - 新业务纤维素及衍生物收入同比增长47.73% 未来产能扩张有望贡献新增量 [2] - 公司盈利能力显著改善 综合毛利率提升0.89个百分点至19.9% 净利率提升1.39个百分点至9.51% [3] - 在手订单充裕 新项目达产后将带来潜在业绩增量 [4] 财务表现 - 25H1营业收入12.49亿元 同比增长21.81% 归母净利润1.20亿元 同比增长42.54% [1] - Q2单季度营业收入7.01亿元 同比增长38.48% 归母净利润0.69亿元 同比增长156.22% [1] - 调整后25-27年归母净利润预测分别为3.3亿、4.3亿、5.5亿 对应PE为17.6倍、13.7倍、10.7倍 [4] - 25H1期间费用率同比下降1.55个百分点至10.11% 其中管理、研发费用率分别下降0.89和0.86个百分点 [3] - 经营活动现金流净额0.22亿元 同比少流入1.17亿元 主要因银行承兑汇票结算增加 [3] 业务分项表现 - 工程总承包业务收入4.09亿元 同比增长483.46% 毛利率提升16.75个百分点至17.61% [2] - 工程设计业务收入0.46亿元 同比增长89.67% 毛利率提升10.24个百分点至41.28% [2] - 醇醛酯类业务收入5.94亿元 同比下降8.18% 但毛利率提升7.13个百分点至20.97% [2] - 残液加工业务收入1.25亿元 同比下降42.78% 毛利率下降26.57个百分点至9.66% [2] - 催化剂销售业务收入0.60亿元 同比增长17.91% 毛利率提升5.99个百分点至31.08% [2] - 北方华锦项目累计确认收入5.68亿元 累计收款6.08亿元 [2] 产能与项目进展 - 醋酸丁酸纤维素技改项目稳步建设 达产后将新增异辛酸产能5万吨/年 纤维素及衍生物产能1.5万吨/年 [2] 估值指标 - 当前股价9.22元 对应25年预测PE 17.6倍 26年13.7倍 27年10.7倍 [4][6] - 每股净资产4.09元 市净率2.15倍 [7] - A股总市值59.83亿元 流通市值57.98亿元 [7]

经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 477.72 亿元，同比上升 3.75%；归属于上市公司股东的净利润为 13.10 亿元，同比下降 2.78%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 10.23 亿元，较上年同期下降 20.81% [1] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额为 10.99 亿元，同比增长 92.29% [2] - 2025 年一季度，公司实现营业收入 81.71 亿元，同比增长 5.74%；归属于上市公司股东的净利润 2.21 亿元，同比增长 18.82%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 2.07 亿元，同比增长 17.20% [2] 毛利率情况 - 2024 年度，公司主营业务的毛利率为 7.83%，较上年同期基本持平，建筑施工行业毛利率为 7.75%，较上年同期基本持平 [2] - 2024 年公路养护行业毛利率为 8.48%，较上年同期下降 0.92%，主要系市场竞争激烈，养护本年中标项目合同价较上年有所降低 [2] 订单情况 - 2024 年 1 - 12 月，公司新承接订单 1,021 个，承接订单金额 710.88 亿元 [2] - 截止 2024 年末，公司在建项目合同总额为 2,285.32 亿元，其中累计已确认收入总金额为 922.69 亿元，剩余未完工总金额为 1,362.63 亿元 [2] 业务模式 - 基建施工业务以工程总承包、专业承包以及 PPP、片区开发、建养一体化等为主要经营模式 [2] 养护业务发展 - 截至 2024 年末，公司养护业务已覆盖浙江省内 11 个地市，37 个县市区，累计承养 8,000 多公里公路主线，承接浙江省内运营高速公路约 80%的市场份额 [3] 控股股东投资规划 - 2024 年，省交通集团完成交通投资 747 亿元，约占全省的 18%；累计投资建成省内高速公路 3581 公里，参与建成铁路 3410 公里，分别占全省的 64.2%、79% [3] - 2025 年计划完成交通投资 739 亿元以上，项目总数达 31 个，项目总投资达 5,765 亿元，高速公路新建和改扩建里程 1,075 公里，铁路建设里程 759 公里 [3] 投资并购规划 - 浙江交工以 35,928.04 万元交易获得易通特基 51%的股份，成为其控股股东 [4] - 未来拟围绕基建主业，通过并购等方式，围绕“补资质短板、补区域短板、补产业短板”需求发展 [4] 利润分配情况 - 2024 年度公司向全体股东每 10 股派发现金股利 1.25 元（含税），合计派发现金 3.34 亿元，占 2023 年度合并会计报表归母净利润的 25.48%，占母公司净利润的 69.47% [4]