投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 业绩表现 - 2025H1实现营收21.8亿元，同比增长3.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长17.0%，扣非归母净利润1.5亿元，同比增长9.8% [2][4] - 2025Q2实现收入10.9亿元，同比增长6.8%，归母净利润0.7亿元，同比增长4.9%，扣非归母净利润0.5亿元，同比下降10.3% [2][4] - 中期拟每股派息0.2元，分红比例达90% [2][4] 业务分项表现 - 国内家纺业务营收同比增长6%至17.9亿元，其中直营渠道收入同比增长5%，团购渠道收入同比增长20%，电商渠道收入同比增长18%，但加盟渠道收入同比下降9% [9] - 美国家具业务（莱克星顿）收入同比下降8%，主因高利率环境下销售承压 [9] - 主业净利润同比增长18%至2.1亿元，美国家具业务净亏损扩大约700万元至0.3亿元 [9] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率同比提升1.1个百分点至47.8%，受益于货品结构调整及直营与电商渠道毛利率优化 [9] - 管理费用同比增加近4000万元，对业绩形成拖累 [9] - 销售费用中广告促销费用增加，主因电商投流投入较多 [9] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.8亿元、5.3亿元、5.8亿元，对应市盈率分别为15倍、13倍、12倍 [9] - 南通新工厂已具备快速反应能力，加盟渠道低库存有望在旺季补库，贡献业绩弹性 [9] - 美国家具业务预计随美国降息逐步恢复增长，2026年有望实现反转 [9] - 2025年预计每股派发股息0.6元，对应股息率约7% [9] 市场表现与估值 - 当前股价8.63元，每股净资产4.85元，市净率1.55倍 [7] - 近12月最高价9.96元，最低价6.12元 [7]