投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][7] 核心观点 - i6价格与权益超预期 售价24.98万元 首销期价格降至23.98万元并赠送价值3.5万元权益(含1万元现金减免及2.5万元选装权益) [4][7] - i6作为首款单电机车型成本优势显著 同时提供双电机选装项 全系标配AD Max智驾版本 [7] - 产品竞争力突出 相比竞品小米YU7(25.35万元)和特斯拉Model Y(26.35万元) 在底盘配置(空气悬架) 娱乐配置(后排娱乐屏)及空间设计方面具备优势 [7][9] - 2025年L系列面临竞争压力 预计将通过改款升级提升产品力 包括全系搭载AD Max 大电池超快充 SKU精简等措施 [7] 财务预测 - 2025年营收预计1277.87亿元(同比-11.5%) 2026年1757.66亿元(同比+37.5%) 2027年2125.62亿元(同比+20.9%) [6] - 2025年净利润预计49.91亿元(同比-37.9%) 2026年94.97亿元(同比+90.3%) 2027年133.68亿元(同比+40.8%) [6][7] - 毛利率保持稳定 2025-2027年预计分别为20.3% 20.2% 20.3% [6] - 每股收益2025年2.33元 2026年4.44元 2027年6.24元 [6] 估值指标 - 当前股价100.1港元 对应2025年市盈率39.3倍 2026年20.6倍 2027年14.7倍 [1][6] - 市净率2025年2.6倍 2026年2.3倍 2027年2.0倍 [6] - 总市值1959.37亿港元 总股本21.41亿股 [1] 产品战略 - i6成功打开20-30万元家用纯电市场新空间 强调家用属性与内部空间优势 [7] - L系列作为销量主力亟待改款 预计2026年通过产品换新重回增长轨道 [7] - 公司基础能力处于行业头部梯队 纯电领域成长性值得期待 [7]