文章核心观点 - 宠物智能用品市场面临数据孤岛和同质化竞争问题 但行业焦点正从硬件创新转向生态协同[1][2][5] - 行业形成三大生态阵营竞争格局 包括星宠联盟、新瑞鹏医疗集团和小米为代表的跨界企业[7][8][9][10] - 未来行业赢家将是能打破数据隔阂、构建完整服务生态的平台型企业 而非单一硬件厂商[13][14][16] 市场规模与竞争格局 - 宠物智能用品市场规模达102亿元 占整体宠物用品市场20%[4] - 行业同质化竞争激烈 价格战压缩利润空间[5] - 数据孤岛现象严重 设备间缺乏有效互联 用户需切换多个APP[1][5] 主要生态阵营分析 星宠联盟（以小佩PETKIT为代表） - 联盟成员包括小佩、爱宠医生、摸摸哒等五家企业 从智能硬件切入市场[8] - 纵向延伸至智能用品和宠物食品 布局超100家线下宠物生活馆[8] - 小佩PETKIT年销售额突破10亿元 已实现盈利 成为中国宠物品牌出海第一梯队[8] 新瑞鹏医疗集团 - 以"医疗+生态"为核心 通过润合集团实现药品器械集采降低成本18%[9] - 与平安保险合作开发宠物医疗险 覆盖300+疾病种类 2024年保费收入突破10亿元[9] - 2023年整体毛利率仅5% 2024年亏损收窄至5亿元 面临合规与信任危机[9] 小米为代表的跨界企业 - 通过开放物联网平台和供应链能力赋能生态链企业[10][11] - 2024年东南亚市场销售额增长近2倍 菲律宾宠物喂食器类目增长超30倍[10] - 2025年7月多款智能宠物喂食器销量达数千至上万台[10] 行业发展趋势 - 企业盈利模式从硬件销售转向后续服务订阅、保险佣金等高毛利业务[14] - 资本市场评估标准从产品功能转向生态融合性[15] - 行业最终赢家将是能构建数据联合和商业联盟的生态系统主导者[16]

行业投资评级 - 增持(维持) [5] 核心观点 - 乖宝宠物发布二期股权激励计划，拟向9名激励对象授予不超过55.6万股限制性股票，约占公司股本总额0.14%，首次授予价格为47.55元/股。业绩考核要求以2024年为基数，2025-2027年营收增长率分别不低于25%、53%、84%，净利润增长率分别不低于16%、32%、45%。预计对应2025-2027年公司营收考核目标分别为65.56、80.25、96.51亿元；净利润目标分别为7.25、8.25、9.06亿元。预计摊销总费用为2583.56万元，对2025-2028年各期影响分别为655.09、1262.31、503.60、162.55万元 [1] - 佩蒂股份首条烘焙主粮产线投产，已形成可自行生产烘焙粮、风干粮、湿粮罐头等主粮产品的布局。据派读宠物《2025年中国宠物食品消费报告》，2025年犬猫主粮消费结构中，犬主人和猫主人选择烘焙粮的比例分别同比提升5pct和1.3pct。其烘焙主粮的胃蛋白酶消化率高达97%，超行业平均水平 [2] 投资建议 - 建议关注全品类宠物产品供应商天元宠物、布局宠物智能化及人宠互动领域的依依股份、源飞宠物、中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份 [3] - 建议关注推出宠物智能产品的萤石网络、贝仕达克，专注于兽药领域的瑞普生物，涉足宠物赛道的大千生态，布局宠物保健品需求增长的百合股份，打造陪伴机器宠物的科大讯飞，发行AI情感陪伴机器人的汤姆猫，跨界布局宠物赛道的小米集团、海尔智家、伊利股份、贝因美、联合利华、阿里巴巴、名创优品，打造宠物友好型社区的保利物业、保利发展 [3] 行业表现 - 近一年纺织服饰行业与沪深300比较显示，纺织服饰行业表现优于沪深300 [7]