报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期商品情绪低迷，市场风险偏好转弱，但预计12月宏观事件或对市场情绪产生积极影响，建议关注市场情绪及价格拐点，黑色板块寻找反弹机会性价比更高，锰硅基本面不理想，硅铁供需无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [15][98] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 锰硅 - 天津6517锰硅现货报价5650元/吨，环比-30元/吨；期货主力收盘报5606元/吨，环比-142元/吨；基差234元/吨，环比+112元/吨，基差率4.03%，处历史高位 [14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-546元/吨，环比-85元/吨；宁夏-682元/吨，环比-95元/吨；广西-854元/吨，环比-35元/吨 [14][25] - 测算内蒙锰硅即期成本6066元/吨，环比+5元/吨；宁夏6142元/吨，环比+5元/吨；广西6404元/吨，环比-15元/吨 [14][31] - 钢联口径锰硅周产量19.69万吨，环比-0.26万吨，周产累计较上年同期增约0.77% [14][45] - 螺纹钢周产量207.96万吨，环比+7.96万吨，截至本周累计同比降约2.44%；日均铁水产量236.28万吨，环比-0.6万吨，周产累计同比增约3.44% [14] - 测算锰硅显性库存46.96万吨，环比+1.09万吨，处同期高位 [14][70] - 上周锰硅盘面周度跌幅138元/吨或-2.4%，日线跌破9月以来平台，关注5600元/吨支撑 [15][82] 硅铁 - 天津72硅铁现货报价5450元/吨，环比-50元/吨；期货主力收盘价5472元/吨，环比-68元/吨；基差-22元/吨，环比+18元/吨，基差率-0.40%，处历史低位 [97][103] - 硅铁测算即期利润，内蒙-571元/吨，环比+8元/吨；宁夏-577元/吨，环比-12元/吨；青海-725元/吨，环比-22元/吨 [97][108] - 主产区测算生产成本，内蒙5771元/吨，环比-8元/吨；宁夏5707元/吨，环比-8元/吨；青海5895元/吨，环比-8元/吨 [97][114] - 钢联口径硅铁周产量10.83万吨，环比-0.08万吨，周产累计同比增约0.77% [97][119] - 2025年1-10月，金属镁累计产量70.19万吨，累计同比-2.55万吨，同比-3.51%；我国累计出口硅铁33.67万吨，同比-3.1万吨或-8.42% [97] - 测算硅铁显性库存11.78万吨，环比-0.88万吨，处同期相对偏高水平 [97][142] - 上周硅铁盘面周度跌幅56元/吨或-1.02%，日线在5400-5800元/吨区间震荡，关注5400元/吨支撑 [98][151] 期现市场 锰硅 - 截至2025/11/21，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，环比-30元/吨；期货主力（SM601）收盘报5606元/吨，环比-142元/吨；基差234元/吨，环比+112元/吨，基差率4.03%，处于历史统计值的相对高位水平 [20] 硅铁 - 截至2025/11/21，天津72硅铁现货市场报价5450元/吨，环比-50元/吨；期货主力合约（SF603）收盘价5472元/吨，环比-68元/吨；基差-22元/吨，环比+18元/吨，基差率-0.40%，基差处于历史统计值的低位水平 [103] 利润及成本 锰硅 - 生产利润：截至2025/11/21，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-546元/吨，环比-85元/吨；宁夏-682元/吨，环比-95元/吨；广西-854元/吨，环比-35元/吨 [25] - 生产成本：截至2025/11/21，南非矿报34.3元/吨度，环比持稳；澳矿报39.7元/吨度，环比+0.2元/吨度；加蓬矿报40.5元/吨度，环比持稳；市场等外级冶金焦报价1355元/吨，环比持稳；主产区电价环比持稳；测算内蒙锰硅即期成本6066元/吨，环比+5元/吨；宁夏6142元/吨，环比+5元/吨；广西6404元/吨，环比-15元/吨 [27][31] - 锰矿进口：10月份，锰矿进口量310.01万吨，环比+1.53万吨，同比+17.17万吨；1-10月累计进口2687.38万吨，累计同比+234.58万吨或+9.56% [34] - 锰矿库存：截至2025/11/14，锰矿港口库存回落，报426.3万吨，环比-13.4万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计53.3万吨，环比-5.5万吨；高品锰矿港口库存合计92.6万吨，环比-11.7万吨 [37][40] 硅铁 - 生产利润：截至2025/11/21，硅铁测算即期利润，内蒙-571元/吨，环比+8元/吨；宁夏-577元/吨，环比-12元/吨；青海-725元/吨，环比-22元/吨 [108] - 生产成本：截至2025/11/21，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳；兰炭小料报价850元/吨，环比持稳；主厂区电价环比持稳；主产区测算生产成本，内蒙5771元/吨，环比-8元/吨；宁夏5707元/吨，环比-8元/吨；青海5895元/吨，环比-8元/吨 [111][114] 供给及需求 锰硅 - 总产量：截至2025/11/21，钢联口径锰硅周产量19.69万吨，环比-0.26万吨，延续回落，周产累计较上年同期增约0.77%；2025年10月份，产量91.57万吨，环比+1.73万吨，1-10月累计同比-1.23万吨或-0.15% [45] - 主产区产量：未明确各主产区产量具体变化情况 [46] - 钢招：河钢集团2025年11月锰硅招标量16000吨，环比-500吨，同比+3700吨；招标价5820元/吨，环比持稳 [56] - 消费：截至2025/11/21，钢联口径锰硅周表观消费量12.14吨，周环比+0.28万吨；螺纹钢周产量207.96万吨，环比+7.96万吨，截至本周累计同比降约2.44%；日均铁水产量236.28万吨，环比-0.6万吨，周产累计同比增约3.44%；2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量7200万吨，环比-150万吨，同比降990万吨，1-10月份累计产量7.12亿吨，累计同比-2490万吨或-2.98%；钢厂盈利率环比-1.3pct，报37.66%，延续下行 [59][62][63] 硅铁 - 总产量：截至2025/11/21，钢联口径硅铁周产量10.83万吨，环比-0.08万吨，周产累计同比增约0.77%；2025年10月份，产量50.53万吨，环比上月+1.71万吨，1-10月累计同比上年同期+5.52万吨或+1.24% [119] - 主产区产量：未明确各主产区产量具体变化情况 [120] - 钢招：河钢集团2025年11月75B硅铁合金招标量2716吨，环比-240吨，同比+1216吨；钢招价5680元/吨，环比+20元/吨 [125] - 钢铁消费：截至2025/11/21，日均铁水产量236.28万吨，环比-0.6万吨，周产累计同比增约3.44%；2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量7200万吨，环比-150万吨，同比降990万吨，1-10月份累计产量7.12亿吨，累计同比-2490万吨或-2.98% [128] - 非钢消费：2025年1-10月，金属镁累计产量70.19万吨，累计同比-2.55万吨，同比-3.51%；截至2025/11/21，金属镁府谷地区报价16050元/吨，环比持稳；2025年1-10月，我国累计出口硅铁33.67万吨，同比-3.1万吨或-8.42%；截至2025/11/21，硅铁测算出口利润24元/吨，环比下滑，处在同期偏低水平；2025年1-9月份，海外粗钢产量合计6.25亿吨，累计同比-120万吨或-0.19% [131][134][135] 库存 锰硅 - 显性库存：截至2025/11/21，测算锰硅显性库存46.96万吨，环比+1.09万吨，处同期高位；钢联口径63家样本企业库存36.3吨，环比+1.05万吨 [70][73] - 钢厂库存：10月份，锰硅钢厂库存平均可用天数15.7天，环比-0.23天，处历史同期偏低水平 [76] 硅铁 - 显性库存：截至2025/11/21，测算硅铁显性库存11.78万吨，环比-0.88万吨，处同期相对偏高水平 [142] - 钢厂库存：10月份，硅铁钢厂库存平均可用天数15.67天，环比+0.15天，处历史同期相对低位 [145] 图形走势 锰硅 - 上周锰硅盘面周度跌幅138元/吨或-2.4%，日线跌破9月以来平台，关注5600元/吨支撑，若无法支撑，下方至5400元/吨空间或被打开 [82] 硅铁 - 上周硅铁盘面周度跌幅56元/吨或-1.02%，日线在5400-5800元/吨区间震荡，近期区间上沿收窄至5650元/吨，周中短暂跌破5400元/吨后回升，当前价格趋势偏空，关注下方5400元/吨支撑 [151]