行业与公司 * 涉及中美两国整体经贸关系、全球货币秩序及宏观经济政策[1][2][5] * 涉及风险资产（如股票）及大类资产配置的市场影响分析[2][9] 核心观点与论据 中美经贸关系新阶段的特征与演变 * 2016年前中美经济高度互补，美国提供资本技术，中国提供劳动力市场，形成共生共赢关系[1][2] * 2017年后美国对华加征关税，两国进入竞争对抗阶段[1][2] * 2025年中美经贸关系进入战略相持的脆弱平衡阶段，达成暂时停火（如中国购美大豆、美国降芬太尼关税），但结构性矛盾犹存[1][2][3] * 未来可能出现“汇率换税率”，即通过人民币升值实现经济再平衡，减少贸易摩擦[1][3] 全球货币秩序的多元化与碎片化趋势 * 美元在全球外汇储备占比从20年前的73%下降至58%[5] * 碎片化表现为资金流动回归本土，中国大陆持有美股市值从3,830亿美元降至3,300亿美元，美国资金撤出，中国资金回流明显[7] * 多元化体现在全球主动配置资金中，美国资产占比56%，中国仅占1.8%，欧美资金仍低配中国[7] * 美债作为安全资产的属性下降，加速国际货币体系重构[6] 对中美经济政策的影响 * 美国转移国内矛盾至中国的方法效果有限，国内问题（经常账户赤字、制造业就业、政府赤字率）依旧，80%以上民意认为应优先解决国内问题[8] * 中国扩大内需利于自身发展，并有助于缓解中美矛盾[8] * 当前变化为人民币国际化提供机遇，提高汇率灵活性是窗口期[8] 对风险资产及资产配置的启示 * 中美达成脆弱平衡利好风险资产，历史经验显示谈判达成协议后风险资产上涨[2][9] * 2025年6月中美谈判取得重要进展，相互制衡状态明确，消除尾部风险，提振市场信心，引发牛市[9] * 中国资产可能继续重估，科技龙头股相对于美国“七姐妹”仍具估值优势，即便已上涨30%但仍然便宜[9] * 资产配置需保持一定防守策略，以应对潜在风险[1][3] 其他重要内容 * 中美脆弱性源于“安全困境螺旋”，崛起国实力接近守城国引发后者恐惧，信息不对称加剧紧张，稳定需减少信息不对称并管控经贸分歧[1][4] * 特朗普时期加征关税时美元指数走强，而近期类似情况下美元指数下跌、人民币升值，部分原因在于市场对美国政府和企业信心不足[5][6]