黄金价格表现 - 2025年国际金价累计涨幅达60%，跑赢绝大多数投资品种 [2] - 以2023年1月1日为起点，三年内黄金累计涨幅超过100% [2] - 本轮牛市自2016年初的1100美元起，至2025年最高4398美元，十年累计涨幅接近4倍 [2] 黄金牛市周期 - 自1970年以来，黄金市场经历三轮经典牛市：1971-1980年、2001-2011年、2016年至今 [3] - 历次上涨周期基本为10年左右，10年成为重要时间拐点 [3] - 自2016年算起，本轮牛市已近10年，2026年可能成为重要拐点年份 [3][4] 影响价格的核心因素 - 黄金价格受美元指数、美联储降息预期、央行增减持、全球通胀预期及地缘局势等多重复杂因素影响 [2] - 美元指数与黄金长期存在负相关关系，2025年美元大幅下跌后已有初步触底迹象，若2026年回升将对金价构成压力 [4] - 不能仅依靠一两个指标判断黄金价格的顶底 [2][4] 央行行为与市场资金 - 中国央行已连续13个月增持黄金，11月环比增加3万盎司 [2] - 2024年10月，全球央行净增持黄金规模创下年内单月净买入最高纪录 [2] - 各国央行持续净增持为黄金市场带来增量资金，趋势与美元信用体系受冲击有关 [3] - 需紧盯2026年全球央行对黄金的投资态度，若多数央行暂停增持或减持，可能预示金价步入阶段性顶部 [4] 投资价值与风险考量 - 4000美元上方的黄金，投资性价比已明显下降 [4] - 黄金不具有生息特征，高位投资无法通过股息或现金收入收回成本，时间成本不可低估 [4]