核心观点 - 招商银行2025年上半年业绩呈现"增利不增收"态势 归母净利润实现微增但营业收入小幅下降 财富管理收入显著复苏成为亮点 但净息差收窄和零售信贷风险上升构成主要挑战 [1][2][3] 财务表现 - 上半年营业收入1699.69亿元同比下降1.72% 其中净利息收入1060.85亿元同比增长1.57% 非利息净收入638.84亿元同比下降6.73% [1][3] - 归母净利润749.3亿元同比增长0.25% 较一季度同比下降2.08%明显改善 [1][3] - 大财富管理收入208.57亿元同比增长5.45% 扭转去年末同比下降16.84%的趋势 [1] - 净手续费及佣金收入376.02亿元同比下降1.89% 其中财富管理手续费及佣金收入127.97亿元同比增长11.89% 资产管理手续费及佣金收入54.53亿元同比下降6.91% 银行卡手续费收入72.21亿元同比下降16.37% [4][5] - 其他净收入262.82亿元同比下降12.88% 其中投资收益218.94亿元同比增长12.28% 公允价值变动损益-48.19亿元 汇兑净收益14.51亿元同比下降25.55% [7] 业务板块分析 - 财富管理收入三年来首次实现增速转正 代销理财、代销信托、代销基金收入快速增长 但代理保险收入同比下降18.76% [5] - 信用卡交易额20209.6亿元同比下降8.54% 信用卡利息收入306.12亿元同比下降4.96% 非利息收入104.71亿元同比下降16.23% [6] - 零售贷款余额36781.88亿元较上年末增长0.92% 占比51.68%较去年末下降1.23个百分点 [9] 资产质量 - 零售贷款不良率1.03%较上年末上升0.07个百分点 不良贷款余额377.13亿元较上年末增加25.78亿元 [9] - 信用卡贷款不良率1.75%与上年末持平 小微贷款不良率0.95%较上年末上升0.16个百分点 个人住房贷款不良率0.46%较上年末下降0.02个百分点 [10] - 公司贷款不良率0.93%较上年末下降0.13个百分点 [10] 净息差表现 - 上半年净利息收益率1.88%同比下降12个基点 第二季度净利息收益率1.86%环比下降5个基点 [15] - 生息资产年化平均收益率3.14%同比下降46个基点 计息负债年化平均成本率1.35%同比下降37个基点 [15] - 净息差仍高于行业1.42%的平均水平 领先优势达46个基点 [16] 管理层展望 - 公司预计三季度和下半年将实现稳中求进、逐季向好的发展态势 [3] - 零售信贷风险上升趋势未见拐点 但公司资产质量稳健可控 抵押贷款占比超八成且抵押物充足 [11][12] - 净息差仍面临下行压力 但将通过多重举措争取实现逐步向好态势 [17][18]