报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内锌矿供应宽松，进口锌精矿TC指数大幅上行，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高，国内库存上行，沪锌月差下行，中长期锌价偏空；短期联储鸽派氛围浓，货币宽松预期抬高，LME市场锌多头集中度高、注销仓单骤增，海外有结构性风险，且商品整体氛围强，锌价预计短线震荡偏强[11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪锌指数收跌0.57%至22868元/吨，单边交易总持仓23.46万手；伦锌3S较前日同期跌35至2840.5美元/吨，总持仓18.83万手；SMM0锌锭均价22770元/吨，上海基差-20元/吨，天津基差-70元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差70元/吨[11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存1.33万吨，国内社会库存小幅去库至9.27万吨；内盘上海地区基差-20元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨[11] - 海外结构：LME锌锭库存11.69万吨，LME锌锭注销仓单5.59万吨；外盘cash - 3S合约基差-0.71美元/吨，3 - 15价差-2.5美元/吨[11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.126，锌锭进口盈亏为-1586.89元/吨[11] - 产业数据：锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数76美元/干吨；锌精矿港口库存27.5万实物吨，工厂库存59.9万实物吨；镀锌结构件周度开工率59.42%，原料库存1.4万吨，成品库存32.2万吨；压铸锌合金周度开工率51.03%，原料库存0.9万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌周度开工率55.99%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨[11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表[14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2025年6月锌矿产量32.25万金属吨，同比变动2.8%，环比变动-0.8%，1 - 6月共产锌矿173.37万金属吨，累计同比变动-1.6%[25] - 锌矿净进口：2025年6月锌矿净进口33.00万干吨，同比变动23.0%，环比变动-32.9%，1 - 6月累计净进口锌矿253.35万干吨，累计同比变动48.0%[25] - 锌矿总供应：2025年6月国内锌矿总供应47.10万金属吨，同比变动8.4%，环比变动-13.8%，1 - 6月国内锌矿累计供应287.38万金属吨，累计同比变动13.5%[27] - 锌精矿库存：锌精矿港口库存27.5万实物吨，工厂库存59.9万实物吨[27] - 锌精矿加工费：锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数76美元/干吨[29] - 锌锭产量：2025年6月锌锭产量58.51万吨，同比变动7.2%，环比变动6.5%，1 - 6月共产锌锭324万吨，累计同比变动1.8%[33] - 锌锭净进口：2025年6月锌锭净进口3.82万吨，同比变动1.7%，环比变动50.9%，1 - 6月累计净进口锌锭19.62万吨，累计同比变动-17.0%[33] - 锌锭总供应：2025年6月国内锌锭总供应62.33万吨，同比变动6.8%，环比变动8.5%，1 - 6月国内锌锭累计供应343.62万吨，累计同比变动0.5%[35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率59.42%，原料库存1.4万吨，成品库存32.2万吨；压铸锌合金周度开工率51.03%，原料库存0.9万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌周度开工率55.99%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨[39] - 锌锭表观需求：2025年6月国内锌锭表观需求60.78万吨，同比变动0.9%，环比变动5.0%，1 - 6月国内锌锭累计表观需求337.52万吨，累计同比变动2.7%[41] 供需库存 - 国内供需差：2025年6月国内锌锭供需差为过剩1.54万吨，1 - 6月国内锌锭累计供需差为过剩6.10万吨[52] - 海外供需差：2025年4月海外精炼锌供需差为过剩6.76万吨，1 - 4月海外精炼锌累计供需差为过剩12.77万吨[55] 价格展望 - 国内结构：上期所锌锭期货库存1.33万吨，国内社会库存小幅去库至9.27万吨，内盘上海地区基差-20元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨[60] - 海外结构：LME锌锭库存11.69万吨，LME锌锭注销仓单5.59万吨，外盘cash - 3S合约基差-0.71美元/吨，3 - 15价差-2.5美元/吨[63] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.126，锌锭进口盈亏为-1586.89元/吨[66] - 盘面资金持仓：沪锌前20持仓净多相对高位，伦锌投资基金净多抬升，商业企业净空亦有抬升，持仓角度偏多[69]