股价表现与财务数据 - 9月22日股价大跌5.33%至200.22元 [1] - 2025年上半年营收同比增长78.96%至79.03亿元 [1] - 净利润同比下滑39.55%至6.78亿元 [1] - 经营活动现金流净额从去年同期10.3亿元转为-8.23亿元 系2020年上市以来首次转负 [1] 港股IPO受阻与监管问询 - 赴港IPO进程遭遇中国证监会国际部问询 涉及业务资质、数据安全和股权结构三大核心问题 [1] - 监管问询直指公司合规短板 三大问题考验企业治理成熟度 [1] 业务模式困境 - 公司呈现"重营销、轻利润"扩张路径 陷入"规模不经济"困境 [1] - 市场份额达到临界点后规模效应未能显现 渠道建设和品牌推广投入巨大 [1] 资质合规风险 - 境外收入占比达53.48% 触发增值电信业务外资股比限制问题 [2] - 根据2024年版外商投资准入负面清单 增值电信业务外资股比不得超过50% [2] 数据安全挑战 - APP日活跃用户突破170万 在韩国等海外市场占有率第一 [2] - 被质疑与中国的关联公司和合作伙伴共享用户数据 [2] - 监管要求说明收集存储用户信息规模、向第三方提供信息情形及数据安全措施 [2] - 黑猫投诉平台显示截至2025年9月15日相关投诉量达2573条 [2] 公司治理问题 - 控股股东认定存在矛盾 尽管创始人一直被视为实际控制人 [3] - 控股股东认定关系到公司决策稳定性 并与外资准入、业务资质等问题形成连锁反应 [3] - 监管要求"出具明确结论性意见" [3] 监管环境差异 - 港股市场相较于科创板更关注合规性与治理透明度 [3] - 企业合规能力建设未能跟上业务扩张步伐 对跨境监管规则适应性不足 [3]