金融工程与市场情绪 - 12月A股震荡上行 主要宽基指数量能稳步提升 市场交易情绪震荡回升 A股或迎“开门红” [4] - 主要宽基指数期权及宽基ETF期权持仓量PCR震荡回落 反映市场交易情绪逐步乐观 [4] - 股票型ETF资金实现净流入 融资净买入额震荡回升 资金表现积极 [4] - 从12月各周度滚动观察 基本面大类因子表现占优 市场或已实现由交易类因子占优向基本面类因子占优过渡 [4] 固定收益与信用债 - 截至2025年12月末 我国存量信用债余额为31.29万亿元 [4] - 2025年12月1日-12月31日 信用债共发行10892.32亿元 月环比下降17.19% 总偿还额9125.63亿元 净融资1766.69亿元 [4] - 信用债成交活跃度有所上升 信用利差整体呈现走阔态势 [4] 银行业与基金销售 - 2025年12月31日 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 主要涉及合理调降认申购费率 简化赎回费收费安排 规范销售服务费等内容 [5] - 截至25Q3末 理财持有公募基金1.34万亿 [5] - 新规落地将影响银行理财资产配置行为 展望2026年理财资产配置行为是关注点 [5] 非银金融与保险 - 近期港股保险上涨预计主要受益于“开门红”表现较好以及恒生指数上涨 [6] - 在居民储蓄意愿持续高企 银行存款挂牌利率下调等背景下 分红险“1.75%保底+浮动”收益IRR或在财富管理市场更具竞争优势 [6] - 春节效应下1月新单销售有望实现较好增长 保费“开门红”或超预期 [6] - 权益市场稳中向好将进一步提振险企投资收益表现 资负共振有望推动保险股估值持续上修 [6] 有色金属与出口 - 2024年钢铜铝直接+间接出口合计占国内粗钢 铜材 铝材产量的比例为24% 17%和21% [6] - 2025Q1-Q3钢铜铝直接+间接出口合计占国内粗钢 铜材 铝材产量的比例分别为26% 18%和22% [6] - 2026年中美贸易冲突整体缓和 出口有望向好 利好钢铜铝价格上行 [6] 公用事业与电力 - 广东26年年度长协交易呈现“量增价降”态势 综合上网电价同比基本持平 [7] - 百万千瓦机组26年年度长协基本反映当下火电营业成本 按25年平均煤价测算 广东火电运营商26年全年平均度电盈利2分/千瓦时 [7] - 26年年度长协受交易电价下限支撑 短期未反映绿电电价下行压力 [7] 汽车行业 - 4Q25特斯拉交付低于预期 12月蔚来重回新势力榜首 [7] - 2026E以旧换新政策延续 以旧换新政策延续或实现2026E车市增长结构优化 [7] - 建议关注1Q26E车市表现 以及机器人主题发酵 [7]