报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 河北省城投公司总资产增长靠股权和基金类投资、城建类资产投资拉动，投资结构调整；城投债发行规模增加，筹资呈净流入但规模下降；部分地市有短期偿债压力；未来经营性债务化解需依赖城投公司转型和提升自身造血能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 河北省债务管控情况 - 河北省将遏制隐性债务增量、化解存量、完善监测机制、严禁新增隐性债务作为重要任务，全省政府债务风险总体可控，2022 年以来到期债券本息按时偿还 [4] - 督促高风险地区制定规划和预案，开展月报告、统计监测和资产清查登记，完善监控机制，强化全流程管理，加强评估预警 [4] - 多项政策文件显示，通过加强管理、置换债务、争取限额等措施缓解财政压力，推进债务化解 [5][6] 城投公司财务指标变化 投资方面 - 2022 - 2025 年 6 月底，总资产增长靠股权和基金类投资、城建类资产投资拉动，投资结构调整，城建类资产占比低于全国平均，股权和基金投资类资产占比上升 [7] - 省级及唐山市以股权和基金类投资为主，其余地级市以城建类资产投资为主；2024 年省级城投公司因铁路项目投资，城建类资产增速大幅增长 [7][12] 回款方面 - 2022 - 2025 年 6 月底，应收账款规模持续增长，现金收入比整体较高，回款指标表现好 [14] - 分区域看，省级城投公司应收账款规模波动增长，各市级整体增长，保定市增速高；除部分市外，其他各市现金收入比可达 80%以上 [15] 筹资方面 - 2022 - 2024 年，筹资活动现金持续净流入但规模逐年缩减，2025 年 1 - 6 月仍为净流入 [15] - 分区域看，省级城投公司净流入规模增长，石家庄市和保定市净流入规模较大 [17] 有息债务方面 - 2022 - 2024 年底，债务规模持续增长，增速下降；短期债务占比波动上升；融资以银行借款为主，其他融资占比低；城投债发行规模增加且保持净流入 [17][22] - 分区域看，石家庄市债务规模高，衡水市增速超 50%，部分市债务规模下降；部分市短期债务占比高；部分区域债券融资和其他融资占比高 [18][22] 偿债能力方面 - 2022 - 2024 年底，整体债务负担逐年小幅上升，现金短期债务比下降，除部分市外，其余地市有短期偿债压力 [24] - 分区域看，部分市债务负担轻，承德市和石家庄市资本化率超 60% [24] 总结 - 城投公司城建类资产占比低于全国，股权和基金投资类资产占比上升，投资结构调整 [25] - 债务负担逐年上升，融资以银行借款为主，其他融资占比低；城投债发行规模增加且净流入 [25] - 除部分市外，其余地级市有短期偿债压力 [25]