报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡走高，宏观上中美谈判有进展、美联储议息会议降息预期强，国内政策积极，但国内需求未体现，多空分歧大，美联储降息节点前后波动率加大，站在政策和需求旺季角度铜价仍可高看一线 [1] - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，氧化铝短期检修产能回归，矿价上浮下跌空间见底，铝锭窄幅去库为旺季预期加码，税返取消后废铝价格有支撑，需求复苏下铝合金跟随铝偏强运行 [1][2] - 镍和不锈钢方面，隔夜 LME 镍和沪镍上涨，库存有变化，镍矿价格平稳，不锈钢库存环比下降但供应增加，新能源 9 月三元需求环比转弱，MHP 供应偏紧，一级镍库存增加，镍价上涨至前期区间上沿有回调压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜铜价震荡走高，宏观上中美谈判有进展、美联储议息会议降息预期强，国内政策积极；库存方面，LME 库存降 1325 吨至 152625 吨，Comex 库存增 592 吨至 281669 吨，国内精炼铜社会库存增 0.99 万吨至 15.42 万吨；需求上，下游采购积极性弱，但废铜开工低利于精铜替代；市场情绪转变，价格由弱转强，不过国内需求未体现，多空分歧大，美联储降息 25 个基点几乎完全定价，关注是否利多落地，时间节点前后波动率加大，站在政策和需求旺季角度铜价仍可高看一线 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，氧化铝短期检修产能回归，矿价上浮下跌空间见底，铝锭窄幅去库为旺季预期加码，税返取消后废铝价格有支撑，需求复苏下铝合金跟随铝偏强运行 [1][2] - 镍&不锈钢：隔夜 LME 镍涨 0.29%报 15425 美元/吨，沪镍涨 0.11%报 122310 元/吨；库存方面，LME 库存减 600 吨至 224484 吨，国内 SHFE 仓单增 1430 吨至 24959 吨；镍矿价格平稳，不锈钢库存环比下降但供应增加，新能源 9 月三元需求环比转弱，MHP 供应偏紧，一级镍库存增加，镍价上涨至前期区间上沿有回调压力 [2] 日度数据监测 - 铜：2025 年 9 月 15 日较 9 月 12 日，平水铜价格涨 175 元/吨，废铜涨 100 元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆均涨 100 元/吨；LME 库存降 1325 吨，上期所仓单增 5083 吨，COMEX 库存增 592 吨，社会库存增 0.7 万吨 [4] - 铅：2025 年 9 月 15 日较 9 月 12 日，平均价涨 180 元/吨，铅精矿到厂价涨 175 元/吨；LME 库存降 3950 吨，上期所库存降 273 吨 [4] - 铝：2025 年 9 月 15 日较 9 月 12 日，无锡报价降 110 元/吨，南海报价降 60 元/吨；LME 库存不变，上期所仓单增 2616 吨，总库存增 4421 吨，氧化铝社会库存降 1.0 万吨 [5] - 镍：2025 年 9 月 15 日较 9 月 12 日，金川镍板状价格涨 150 元/吨；LME 库存降 600 吨，上期所镍仓单增 1430 吨，镍库存增 514 吨，不锈钢仓单降 253 吨，社会镍库存增 460 吨 [5] - 锌：2025 年 9 月 15 日较 9 月 12 日，主力结算价涨 0.1%；LME 库存降 375 吨，上期所库存增 793 吨，社会库存增 0.55 万吨 [7] - 锡：2025 年 9 月 15 日较 9 月 12 日，主力结算价涨 0.4%；LME 库存增 25 吨，上期所库存增 124 吨 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [8][9][11] - SHFE 近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 近远月价差图表 [16][20][21] - LME 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表 [23][25][27] - SHFE 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表 [30][32][34] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表 [36][38][40] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的图表 [43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号 F3013795，交易咨询资格号 Z0013582，邮箱 Zhandp@ebfcn.com.cn [50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号 F3080733，交易咨询资格号 Z0020715，邮箱 Wangheng@ebfcn.com.cn [50][51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号 F03109968，交易咨询资格号 Z0021609，邮箱 zhuxi@ebfcn.com.cn [51][52]