量化模型与构建方式 国信金工指数增强模型 1. **模型名称**：国信金工指数增强模型[11][12] **模型构建思路**：以多因子选股为主体，分别构建对标不同基准指数的增强组合，力求稳定战胜基准[11][12] **模型具体构建过程**：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块[12] 具体优化模型如下： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ 其中，f为因子取值向量，w为待求解的股票权重向量，wb为基准指数成分股权重向量 X为风格因子暴露矩阵，H为行业暴露矩阵，Bb为成分股标识向量 sl, sh为风格暴露上下限，hl, hh为行业偏离上下限，wl, wh为个股权重偏离上下限，bl, bh为成分股内权重占比上下限[39][40] 单因子MFE组合模型 1. **模型名称**：最大化单因子暴露组合（MFE组合）[15][39] **模型构建思路**：采用组合优化的方式来检验控制了各种实际约束后单因子的有效性，目标是在满足实际约束条件下最大化单因子暴露[39] **模型具体构建过程**：采用与指数增强模型相同的优化框架，但目标函数修改为最大化单因子暴露fTw 具体构建过程为：1) 设定约束条件，如控制行业暴露为0、市值风格暴露为0、个股权重最大偏离1%等[43] 2) 在每个月末，根据约束条件构建每个单因子的MFE组合[43] 3) 在回测期内根据各期MFE组合换仓，计算历史收益并按双边0.3%扣除交易费用[43] 公募重仓指数模型 1. **模型名称**：公募重仓指数[41][42] **模型构建思路**：以公募基金的持股信息构建一个指数，用于测试因子在“机构风格”下的有效性[41] **模型具体构建过程**：选样空间为普通股票型基金和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金[42] 通过基金定期报告获取持股信息，将符合条件基金的持仓股票权重平均后，选取累计权重达到90%的股票作为成分股来构建指数[42] 量化因子与构建方式 估值类因子 1. **因子名称**：BP[17] **因子构建思路**：市净率的倒数，衡量估值水平[17] **因子具体构建过程**：净资产/总市值[17] 1. **因子名称**：单季EP[17] **因子构建思路**：衡量单季度的盈利估值水平[17] **因子具体构建过程**：单季度归母净利润/总市值[17] 1. **因子名称**：单季SP[17] **因子构建思路**：衡量单季度的收入估值水平[17] **因子具体构建过程**：单季度营业收入/总市值[17] 1. **因子名称**：EPTTM[17] **因子构建思路**：衡量滚动市盈率的倒数[17] **因子具体构建过程**：归母净利润TTM/总市值[17] 1. **因子名称**：SPTTM[17] **因子构建思路**：衡量市销率的倒数[17] **因子具体构建过程**：营业收入TTM/总市值[17] 1. **因子名称**：EPTTM分位点[17] **因子构建思路**：衡量估值在历史中的相对位置[17] **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[17] 1. **因子名称**：股息率[17] **因子构建思路**：衡量分红收益水平[17] **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额/总市值[17] 反转类因子 1. **因子名称**：一个月反转[17] **因子构建思路**：衡量短期反转效应[17] **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[17] 1. **因子名称**：三个月反转[17] **因子构建思路**：衡量中期反转效应[17] **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[17] 1. **因子名称**：一年动量[17] **因子构建思路**：衡量长期动量效应[17] **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[17] 成长类因子 1. **因子名称**：单季净利同比增速[17] **因子构建思路**：衡量单季度净利润增长情况[17] **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[17] 1. **因子名称**：单季营收同比增速[17] **因子构建思路**：衡量单季度营业收入增长情况[17] **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[17] 1. **因子名称**：单季营利同比增速[17] **因子构建思路**：衡量单季度营业利润增长情况[17] **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[17] 1. **因子名称**：SUE[17] **因子构建思路**：衡量盈利超预期程度[17] **因子具体构建过程**：（单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[17] 1. **因子名称**：SUR[17] **因子构建思路**：衡量收入超预期程度[17] **因子具体构建过程**：（单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差[17] 1. **因子名称**：单季超预期幅度[17] **因子构建思路**：衡量盈利超预期幅度[17] **因子具体构建过程**：预期单季度净利润/财报单季度净利润[17] 盈利类因子 1. **因子名称**：单季ROE[17] **因子构建思路**：衡量单季度净资产收益率[17] **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产）[17] 1. **因子名称**：单季ROA[17] **因子构建思路**：衡量单季度总资产收益率[17] **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2/（期初归母总资产+期末归母总资产）[17] 1. **因子名称**：DELTAROE[17] **因子构建思路**：衡量净资产收益率的变化[17] **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率[17] 1. **因子名称**：DELTAROA[17] **因子构建思路**：衡量总资产收益率的变化[17] **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率-去年同期单季度总资产收益率[17] 流动性类因子 1. **因子名称**：非流动性冲击[17] **因子构建思路**：衡量价格冲击成本[17] **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值[17] 1. **因子名称**：一个月换手[17] **因子构建思路**：衡量短期换手率水平[17] **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[17] 1. **因子名称**：三个月换手[17] **因子构建思路**：衡量中期换手率水平[17] **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[17] 波动类因子 1. **因子名称**：特异度[17] **因子构建思路**：衡量特异性风险[17] **因子具体构建过程**：1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[17] 1. **因子名称**：一个月波动[17] **因子构建思路**：衡量短期波动率[17] **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[17] 1. **因子名称**：三个月波动[17] **因子构建思路**：衡量中期波动率[17] **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[17] 公司治理类因子 1. **因子名称**：高管薪酬[17] **因子构建思路**：衡量公司治理水平[17] **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[17] 分析师类因子 1. **因子名称**：预期EPTTM[17] **因子构建思路**：衡量一致预期滚动EP[17] **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[17] 1. **因子名称**：预期BP[17] **因子构建思路**：衡量一致预期滚动PB[17] **因子具体构建过程**：一致预期滚动PB[17] 1. **因子名称**：预期PEG[17] **因子构建思路**：衡量成长估值指标[17] **因子具体构建过程**：一致预期PEG[17] 1. **因子名称**：预期净利润环比[17] **因子构建思路**：衡量预期净利润变化[17] **因子具体构建过程**：一致预期净利润/3个月前一致预期净利润[17] 1. **因子名称**：三个月盈利上下调[17] **因子构建思路**：衡量分析师盈利预测调整[17] **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数[17] 1. **因子名称**：三个月机构覆盖[17] **因子构建思路**：衡量机构关注度[17] **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[17] 1. **因子名称**：标准化预期外收入[17] **因子构建思路**：衡量收入超预期程度[17] **因子具体构建过程**：未明确给出计算公式，但参考SUE构建思路[17] 1. **因子名称**：标准化预期外盈利[17] **因子构建思路**：衡量盈利超预期程度[17] **因子具体构建过程**：未明确给出计算公式，但参考SUE构建思路[17] 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强模型（沪深300）**，本周超额收益-0.65%，本年超额收益16.53%[5][14] 1. **国信金工指数增强模型（中证500）**，本周超额收益-0.37%，本年超额收益8.50%[5] 1. **国信金工指数增强模型（中证1000）**，本周超额收益-0.53%，本年超额收益16.52%[5] 1. **国信金工指数增强模型（中证A500）**，本周超额收益0.02%，本年超额收益9.22%[5] 因子的回测效果 沪深300样本空间 1. **一年动量因子**，最近一周0.67%，最近一月3.06%，今年以来1.10%，历史年化2.70%[19] 1. **单季营收同比增速因子**，最近一周0.66%，最近一月4.36%，今年以来16.54%，历史年化4.93%[19] 1. **三个月机构覆盖因子**，最近一周0.60%，最近一月1.96%，今年以来10.01%，历史年化3.10%[19] 1. **三个月盈利上下调因子**，最近一周0.37%，最近一月2.44%，今年以来7.80%，历史年化5.56%[19] 1. **一个月波动因子**，最近一周0.31%，最近一月-2.20%，今年以来-4.22%，历史年化0.43%[19] 1. **DELTAROA因子**，最近一周0.30%，最近一月2.29%，今年以来11.40%，历史年化4.81%[19] 1. **单季ROE因子**，最近一周0.26%，最近一月4.08%，今年以来14.71%，历史年化4.83%[19] 1. **单季净利同比增速因子**，最近一周0.21%，最近一月2.73%，今年以来12.35%，历史年化4.00%[19] 1. **三个月波动因子**，最近一周0.21%，最近一月-3.17%，今年以来-5.43%，历史年化1.34%[19] 1. **预期净利润环比因子**，最近一周0.20%，最近一月1.74%，今年以来4.12%，历史年化1.86%[19] 1. **单季ROA因子**，最近一周0.17%，最近一月2.14%，今年以来11.36%，历史年化3.88%[19] 1. **标准化预期外盈利因子**，最近一周0.17%，最近一月1.86%，今年以来10.98%，历史年化4.46%[19] 1. **股息率因子**，最近一周0.17%，最近一月-1.43%，今年以来0.00%，历史年化3.55%[19] 1. **特异度因子**，最近一周0.10%，最近一月-1.39%，今年以来0.65%，历史年化0.19%[19] 1. **高管薪酬因子**，最近一周0.10%，最近一月-0.70%，今年以来3.65%，历史年化3.21%[19] 1. **非流动性冲击因子**，最近一周0.08%，最近一月-1.09%，今年以来-2.50%，历史年化0.23%[19] 1. **单季超预期幅度因子**，最近一周0.02%，最近一月1.49%，今年以来7.65%，历史年化3.98%[19] 1. **DELTAROE因子**，最近一周0.01%，最近一月2.22%，今年以来12.47%，历史年化4.47%[19] 1. **标准化预期外收入因子**，最近一周-0.08%，最近一月1.08%，今年以来9.09%，历史年化4.84%[19] 1. **预期PEG因子**，最近一周-0.13%，最近一月1.76%，今年以来9.69%，历史年化3.72%[19] 1. **预期BP因子**，最近一周-0.16%，最近一月-4.00%，今年以来-2.87%，历史年化2.81%[19] 1. **EPTTM一年分位点因子**，最近一周-0.20%，最近一月-1.74%，今年以来3.96%，历史年化2.57%[19] 1. **SPTTM因子**，最近一周-0.20%，最近一月-3.13%，今年以来-4.10%，历史年化1.78%[19] 1. **单季营利同比增速因子**，最近一周-0.26%，最近一月1.06%，今年以来11.07%，历史年化3.64%[19] 1. **预期EPTTM因子**，最近一周-0.28%，最近一月-1.79%，今年以来2.73%，历史年化3.72%[19] 1. **单季EP因子**，最近一周-0.32%，最近一月-1.97%，今年以来3.42%，历史年化5.08%[19] 1. **三个月反转因子**，最近一周-0.33%，最近一月-2.14%，今年以来1.02%，历史年化0.79%[19] 1. **一个月反转因子**，最近一周-0.41%，最近一月-3.00%，今年以来0.00%，历史年化-0.27%[19] 1. **BP因子**，最近一周-0.47%，最近一月-3.83%，今年以来-4.11%，历史年化2.32%[19] 1. **EPTTM因子**，最近一周-0.48%，最近一月-2.04%，今年以来1.80%，历史年化4.13%[19] 1. **单季SP因子**，最近一周-0.63%，最近一月-3.59%，今年以来-3.10%，历史年化2.61%[19] 1. **三个月换手因子**，最近一周-0.64%，最近一月-2.98%，今年以来-5.56%，历史年化2.27%[19] 1. **一个月换手因子**，最近一周-0.69%，最近一月-2.90%，今年以来-6.12%，历史年化1.16%[19] 中证500样本空间 1. **高管薪酬因子**，最近一周1.13%，最近一月2.06%，今年以来9.78%，历史年化2.82%[21] 1. **标准化预期外收入因子**，最近一周1.07%，最近一月1.94%，今年以来10.83%，历史年化6.60%[21] 1. **单季营收同比增速因子**，最近一周1.05%，最近一月2.95%，今年以来13.28%，历史年化3.70%[21] 1. **单季SP因子**，最近一周0.99%，最近一月1.01%，今年以来-1.98%，历史年化4.21%[21] 1. **一年动量因子**，最近一周0.92%，最近一月0.21%，今年以来6.42%，历史年化3.07%[21] 1. **SPTTM因子**，最近一周0.76%，最近一月0.19%，今年以来-2.52%，历史年化2.69%[21] 1. **三个月机构覆盖因子**，最近一周0.66%，最近一月0.06%，今年以来3.69%，历史

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.78%，本年超额收益9.31% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0.52%，本年超额收益9.90% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.07%，本年超额收益15.69% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.26%，本年超额收益9.96% [1][5] 选股因子表现 - 沪深300成分股中特异度、EPTTM一年分位点、单季净利同比增速等因子表现较好 [1][6] - 中证500成分股中三个月波动、EPTTM一年分位点、预期BP等因子表现较好 [1][10] - 中证1000成分股中三个月机构覆盖、三个月反转、预期BP等因子表现较好 [1][12] - 中证A500指数成分股中特异度、三个月反转、预期净利润环比等因子表现较好 [1][14] - 公募基金重仓股中三个月机构覆盖、特异度、三个月反转等因子表现较好 [1][16] 公募基金指数增强产品表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益最高1.28%，最低-0.98%，中位数0.12% [1][21] - 中证500指数增强产品本周超额收益最高1.41%，最低-1.31%，中位数0.04% [1][24] - 中证1000指数增强产品本周超额收益最高0.82%，最低-0.47%，中位数0.15% [1][28] - 中证A500指数增强产品本周超额收益最高1.16%，最低-0.57%，中位数-0.04% [1][29] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共有70只，总规模782亿元 [18] - 中证500指数增强产品共有71只，总规模451亿元 [18] - 中证1000指数增强产品共有46只，总规模151亿元 [18] - 中证A500指数增强产品共有52只，总规模242亿元 [18] 因子MFE组合构建方法 - 采用组合优化模型构建最大化单因子暴露组合，控制行业暴露、风格暴露等约束条件 [30][31] - 设置个股相对于基准指数权重偏离幅度为0.5%-1% [31] - 每月末根据约束条件构建单因子MFE组合，计算历史收益并扣除交易费用 [31] 公募重仓指数构建方法 - 选取普通股票型基金和偏股混合型基金持仓信息构建指数 [32] - 剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金 [32] - 将符合条件基金的持仓股票权重平均，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [33]