市场整体表现 - 沪指收报4018.60点，上涨0.53%，深成指收报13427.61点，上涨0.18%，创业板指收报3178.83点，下跌0.92% [1] - 市场呈现V型走势，尾盘资金拉升使沪指年内第三次站稳4000点关口 [1] - 资金从高估值科技成长板块向低估值、业绩可见度高的消费与周期板块迁移 [1] 大消费板块 - 白酒指数单日暴涨4.7%，创年内第三大涨幅，免税、百货、乳业等板块全线走强 [2] - 10月CPI同比由负转正，环比涨幅超预期，缓解通缩担忧，释放消费需求触底回暖信号 [2] - 双十一首轮战报显示酒水、化妆品、家电等品类销售额同比增速显著高于去年 [3] - 区域性酒企与免税龙头涨幅高于高端白酒，机构布局更关注增长弹性 [4] 周期板块 - 化工、磷化工、光伏设备等顺周期品种出现涨停潮 [5] - 全球能源转型推动磷化工和氟化工需求恢复，龙头公司订单能见度提升 [6] - 光伏产业链上游硅料及组件报价企稳，下游设备商订单排产转暖 [7] - CRB大宗商品指数近两周回升3.2%，期货市场对金属及化工品价格预期转正 [8] 科技成长板块 - AI、CPO、人形机器人等科技成长板块普遍走弱，成为资金流出主要区域 [10] - 三季报后高景气赛道净利润同比增速放缓，前期股价涨幅过大导致估值修复压力显著 [11] - 北向资金及部分公募近期显著降低科技板块权重，转向现金流优势明显的行业 [12] - 人工智能及机器人主题在缺乏新政策或技术突破下情绪退潮，资金博弈意愿下降 [13] 机构调仓与风格轮动 - 四季度机构调仓更青睐低估值、现金流稳、景气度改善的行业 [14] - 科技成长方向因业绩兑现不及预期进入阶段性冷却期 [14] - 风格轮动本质是资金在不同风险收益比之间快速切换 [14] 后市展望与策略 - 沪指4025-4050点成为短期强阻力区，突破需券商、银行等权重板块助力 [15] - 成交量需保持在2.2万亿元以上，北向资金延续净流入是维持反弹关键 [15] - 消费与周期板块行情或有延续性，科技板块弱势格局未改 [17] - 投资策略建议关注消费复苏主线细分龙头及新能源周期品种中边际改善明显的子行业 [18]

报告核心观点 - 本轮工业品 6 月反弹原因包括煤炭 6 - 9 月季节性走牛、6 月商品估值低、资本及商品市场情绪向好，7 月偶发事件增加反弹弹性，反弹可预见但大幅反弹难预见 [1][31][32] - 复盘旨在总结反思，6 月应平仓空头头寸，7 月 1 日后可考虑做多，部分空头未顺应行情致亏损 [37][38] 行情复盘 - 2025 年以 6 月 3 日为界，此前商品延续 2024 年下跌趋势，之后情绪好转，7 月 21 日当周摆脱下跌趋势加速反弹，多数工业品价格拐点在 6 月 [4] 煤炭主线分析 - 焦煤与商品整体走势涨跌节奏契合，是样本品种上游直接或主要成本原材料，煤炭是 2024 年 10 月下旬至今商品行情主线 [13][14] - 今年商品交易过剩和“反内卷”预期，4 月底至 6 月初受情绪和资金行为主导，不同阶段市场主线有变化 [14] 6 - 9 月煤炭行情分析 - 6 月是煤炭安全生产月，7 - 9 月是传统需求旺季，6 - 9 月存在供给收缩、需求扩张边际变化，煤炭有季节性走牛特征 [15][19] 6 月商品估值分析 - 6 月 3 日文华商品指数和焦煤打到左侧重支撑，多数商品估值显著低位，焦煤博弈性价比达 4:1 甚至 5:1 [27] 市场情绪分析 - 6 月下旬资本市场与商品市场情绪共振向好，为反弹提供土壤，7 月偶发事件助推多头行情 [31] 交易操作分析 - 6 月应平仓空头头寸，7 月 1 日后明确政策意图可考虑做多，部分空头未顺应行情致持仓增加、亏损甚至爆仓 [37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面中美经贸磋商改善市场情绪，原料端煤炭止跌反弹，悲观情绪有所改善；基本面厂家减产开工率来到同期低位，但库存整体仍偏高，需求端钢材面临季节性淡季；操作上，硅锰震荡运行对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观方面，截至5月末全国已发行置换债券超1.6万亿元，完成今年2万亿元存量隐性债务置换额度的80%以上，5月浙江、四川率先发行收购存量商品房的专项债，国务院副总理何立峰访问英国期间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议 [6] - 海外方面，美国消费者价格指数（CPI）最新数据表现理想，特朗普呼吁美联储将利率下调一个百分点，还警告可能提高汽车关税 [6] - 供需方面，厂家减产开工率来到同期低位，但库存整体仍偏高，本期原料端进口锰矿石港口库存增加13.2万吨，下游铁水产量见顶回落，原料端煤炭止跌反弹；内蒙古现货利润-240元/吨，宁夏现货利润-570元/吨 [6] - 技术方面，锰硅主力周K线处于60日均线下方，周线偏空 [6] 期现市场情况 - 持仓量增加1359手，月差增加8；截至6月13日，硅锰期货合约持仓量为64.76万手，硅锰1 - 9合约月差为32.0 [8][12] - 仓单量环比下降3061张，锰硅硅铁主力合约价差环比减少150；截至6月13日，锰硅仓单数量为97951张，锰硅硅铁9月合约价差为284 [14][16] - 内蒙古硅锰现货环比下跌20元/吨；截至6月13日，内蒙古硅锰现货报5430元/吨，基差为 - 46元/吨 [19][21] 产业链情况 产业情况 - 部分厂家检修复产，产量延续增加，生产仍处于亏损；本周全国187家独立硅锰企业样本开工率35.3%，日均产量24770吨，五大钢种硅锰周需求122153吨，全国硅锰产量173390吨 [23][24] - 厂家库存增9300吨；截至6月12日，全国63家独立硅锰企业样本全国库存量195900吨 [27][29] 上游情况 - 电价环比持平，锰矿价格环比下跌4元/吨度；截至6月12日，天津港南非锰矿价格为31元/吨度，澳洲锰矿价格为39元/吨度 [31][35] - 到货量冲高，锰矿港口库存增加；6月6日，进口锰矿石港口库存为420.20万吨，本周中国到货来自南非、澳大利亚、加纳的锰矿均有上升 [37][41] - 生产亏损；截至6月13日，硅锰北方大区现货生产成本为5620元，南方大区为6000元；北方大区现货生产利润为 - 240元，南方大区为 - 570元 [43][48] 下游情况 - 铁水产量高位回落，5月硅锰钢招采购价下跌100元/吨；截至6月12日，日均铁水产量241.61万吨，5月河钢硅锰招标价格5850元/吨 [50][52]