行业与公司 * **行业**：中国商业航天产业，特别是可重复使用火箭（可回收火箭）与低轨卫星星座领域 [1] * **核心公司**：涉及火箭制造、卫星应用及配套、关键材料与部件等多个环节的上市公司，包括但不限于**航天八院**（制造商）、**中科宇航**、**中国商用运载火箭公司**、**铂力特**、**斯瑞新材**、**超捷股份**、**上海瀚讯**、**铖昌科技**、**航天电子**等 [1][3][10][11][12][13][15] 核心观点与论据 * **发射事件与技术进步**： * **长征十二甲火箭**于2025年12月23日首飞，一级回收失败但二级成功入轨，全箭长70.4米，起飞重量约437吨，此次试飞为后续可靠回收积累了关键数据 [1][3][4] * 长征十二甲采用**液氧甲烷燃料**，具备一级垂直回收能力，主要用于大规模组网任务（如千帆、G60星座），与采用液氧煤油且不可回收的长征十二号形成差异化互补 [1][2] * 中国在可重复发射技术上已达到**SpaceX猎鹰9号首次发射成功阶段**，且推进剂（液氧甲烷）更为先进，有望在**1-3年内**实现发射、回收、复飞的完整周期 [1][5] * **投资时机与周期共振**： * 2025年底至2026年是投资商业航天的良机，主要因**政策周期**（十五五规划支持）、**国际法周期**（GW/G60星座组网截止）和**竞争周期**（SpaceX垄断压力）形成共振 [1][6][7] * 根据国际电联规则，中国需在一定期限内完成**GW星座（约1.3万颗）** 和**G60星座（约1.4万颗）** 的卫星组网，否则频率和轨道资源将作废，2026年是关键拐点 [7] * **产业催化与未来趋势**： * 近期**朱雀三号**（2025年12月3日）和**长征十二甲**的成功入轨，以及2026年上半年预计的多次重要发射（如长征十二乙、利剑二号等），将催化商业航天板块 [1][8][9] * 预计从**2025年第四季度至2026年**，中国将进入可回收、可复用火箭密集发射阶段，民营企业和国家队积极参与，低轨卫星数量增加将推动卫星上量并带动产业链发展 [3][14] * **火箭回收与成本逻辑**： * 火箭回收旨在降低发射成本，从而增加发射量，推动行业发展 [20] * 以蓝箭公司为例，单次发射成本约**1.2亿元**，其中发动机占**50%** 左右 [20] * 即使火箭回收成功，维修成本仍占**35%至40%**，且如整流罩等部件为一次性耗材，因此“铲子股”（供应链企业）将首先受益并实现放量增长 [20][24] 其他重要内容 * **投资关注领域**： * **卫星通信载荷端**：价值占比高且技术壁垒深厚，如上海瀚讯、铖昌科技、国博电子 [11] * **火箭端核心配套**：随着国产可回收火箭高频率首发，有望带动配套产业进入工业化大生产阶段，如中科宇航、中国商用运载火箭公司 [11] * **关键材料与部件**：**铂力特**（金属3D打印）、**斯瑞新材**（推力室内材料）、**超捷股份**（整流罩及尾段制造，并可能进入储箱环节）是直接受益者 [10][13][20][24] * **卫星应用及配套**：具有SaaS逻辑和更大市场空间，如星图测控、振友科技、西测测试、霍莱沃、陕西华达 [10] * **太空算力新场景**： * 太空算力作为新应用场景，相关标的包括树豪股份、上海港湾、干照光电、上海沪工、长盈通等 [16] * SpaceX计划每年部署**100 GW**太空数据中心，北京计划2025-2030年建设超过千兆瓦功率（即**7 GW**）的大型数据中心 [18] * 以**150元每瓦**的晶硅电池价格计算，太空算力市场价值量为**1,500亿元** [18] * **太空光伏技术路径**： * 当前三节式化镓电池效率与可靠性好，但材料昂贵、制造难度高 [17] * 替代技术集中在**晶硅**和**钙钛矿**两类，晶硅电池在太空效率约**20%**，寿命**3-5年**；晶硅和钙钛矿叠层电池效率可达**30%**，寿命**7-10年** [17] * 预计到2031年全球发射**10万颗**基础卫星，每年约**2万颗**，以国内单星功率中值**20千瓦**计算，每年市场规模约**2000亿元**，总体到2031年为万亿级别 [17] * **国家战略意义**： * 商业航天承载着**国家战略安全科技话语权**，国际电信联盟“先到先得”原则放大了大国竞争的紧迫性 [19] * **具体公司分析（超捷股份）**： * 超捷股份是商业火箭领域的核心标的，其产品（整流罩等）在单次发射中价值量占比高，且**整流罩属于一次性耗材**，一半以上价值不受回收影响 [21][24] * 预计2026年商业火箭发射数量将比2025年**多一个量级**，超捷作为核心供应商将显著受益 [23] * 即使可回收成功，其覆盖的部件价值量从**1,500万到2000万元**，且维修成本高，短期内大额通缩逻辑难以实现 [24]