行业与公司 * 行业：中国商业航天产业，特别是可重复使用火箭（可回收火箭）与低轨卫星星座领域 [1] * 核心公司：涉及火箭制造、卫星应用及配套、关键材料与部件等多个环节的上市公司，包括但不限于航天八院（制造商）、中科宇航、中国商用运载火箭公司、铂力特、斯瑞新材、超捷股份、上海瀚讯、铖昌科技、航天电子等 [1][3][10][11][12][13][15] 核心观点与论据 * 发射事件与技术进步： * 长征十二甲火箭于2025年12月23日首飞，一级回收失败但二级成功入轨，全箭长70.4米，起飞重量约437吨，此次试飞为后续可靠回收积累了关键数据 [1][3][4] * 长征十二甲采用液氧甲烷燃料，具备一级垂直回收能力，主要用于大规模组网任务（如千帆、G60星座），与采用液氧煤油且不可回收的长征十二号形成差异化互补 [1][2] * 中国在可重复发射技术上已达到SpaceX猎鹰9号首次发射成功阶段，且推进剂（液氧甲烷）更为先进，有望在1-3年内实现发射、回收、复飞的完整周期 [1][5] * 投资时机与周期共振： * 2025年底至2026年是投资商业航天的良机，主要因政策周期（十五五规划支持）、国际法周期（GW/G60星座组网截止）和竞争周期（SpaceX垄断压力）形成共振 [1][6][7] * 根据国际电联规则，中国需在一定期限内完成GW星座（约1.3万颗） 和G60星座（约1.4万颗） 的卫星组网，否则频率和轨道资源将作废，2026年是关键拐点 [7] * 产业催化与未来趋势： * 近期朱雀三号（2025年12月3日）和长征十二甲的成功入轨，以及2026年上半年预计的多次重要发射（如长征十二乙、利剑二号等），将催化商业航天板块 [1][8][9] * 预计从2025年第四季度至2026年，中国将进入可回收、可复用火箭密集发射阶段，民营企业和国家队积极参与，低轨卫星数量增加将推动卫星上量并带动产业链发展 [3][14] * 火箭回收与成本逻辑： * 火箭回收旨在降低发射成本，从而增加发射量，推动行业发展 [20] * 以蓝箭公司为例，单次发射成本约1.2亿元，其中发动机占50% 左右 [20] * 即使火箭回收成功，维修成本仍占35%至40%，且如整流罩等部件为一次性耗材，因此“铲子股”（供应链企业）将首先受益并实现放量增长 [20][24] 其他重要内容 * 投资关注领域： * 卫星通信载荷端：价值占比高且技术壁垒深厚，如上海瀚讯、铖昌科技、国博电子 [11] * 火箭端核心配套：随着国产可回收火箭高频率首发，有望带动配套产业进入工业化大生产阶段，如中科宇航、中国商用运载火箭公司 [11] * 关键材料与部件：铂力特（金属3D打印）、斯瑞新材（推力室内材料）、超捷股份（整流罩及尾段制造，并可能进入储箱环节）是直接受益者 [10][13][20][24] * 卫星应用及配套：具有SaaS逻辑和更大市场空间，如星图测控、振友科技、西测测试、霍莱沃、陕西华达 [10] * 太空算力新场景： * 太空算力作为新应用场景，相关标的包括树豪股份、上海港湾、干照光电、上海沪工、长盈通等 [16] * SpaceX计划每年部署100 GW太空数据中心，北京计划2025-2030年建设超过千兆瓦功率（即7 GW）的大型数据中心 [18] * 以150元每瓦的晶硅电池价格计算，太空算力市场价值量为1,500亿元 [18] * 太空光伏技术路径： * 当前三节式化镓电池效率与可靠性好，但材料昂贵、制造难度高 [17] * 替代技术集中在晶硅和钙钛矿两类，晶硅电池在太空效率约20%，寿命3-5年；晶硅和钙钛矿叠层电池效率可达30%，寿命7-10年 [17] * 预计到2031年全球发射10万颗基础卫星，每年约2万颗，以国内单星功率中值20千瓦计算，每年市场规模约2000亿元，总体到2031年为万亿级别 [17] * 国家战略意义： * 商业航天承载着国家战略安全科技话语权，国际电信联盟“先到先得”原则放大了大国竞争的紧迫性 [19] * 具体公司分析（超捷股份）： * 超捷股份是商业火箭领域的核心标的，其产品（整流罩等）在单次发射中价值量占比高，且整流罩属于一次性耗材，一半以上价值不受回收影响 [21][24] * 预计2026年商业火箭发射数量将比2025年多一个量级，超捷作为核心供应商将显著受益 [23] * 即使可回收成功，其覆盖的部件价值量从1,500万到2000万元，且维修成本高，短期内大额通缩逻辑难以实现 [24]