核心观点 - 摩根大通重申对汇丰控股的正面展望，予“增持”评级，并将2026年12月目标价由132港元上调至138港元 [1] 评级与目标价 - 予汇丰控股“增持”评级 [1] - 将2026年12月目标价由132港元上调至138港元 [1] 看好理由 - 汇丰控股财富增长强劲 [1] - 管理层相信与恒生银行有潜在的协同效应 [1] - 香港及英国市场的经营环境正在改善，包括香港住宅市场复苏及英国市场整合 [1] - 香港商业地产状况略有改善 [1] - 相较于本地香港银行，更看好汇丰控股及渣打集团 [1] 风险敞口与拨备 - 汇丰控股在中国商业房地产的风险敞口仅占其贷款总额的0.7% [1] - 针对中国商业地产的贷款损失拨备率达15% [1] - 认为其盈利风险可控 [1] - 香港商业地产的风险可能已经见顶 [1] - 预计2026年香港商业房地产预期信贷损失率可能低于2025年 [1] - 中国商业地产风险正在上升，预计汇丰控股在2026年需就此计提一些预期信贷损失 [1] - 维持汇丰控股2026年及2027年信用成本假设在45个基点 [1] 财务预测调整 - 将汇丰控股2026至2027财年每股盈利预测上调3%至4% [2] - 预测2025财年平均有形股本回报率为16.6% [2] - 预测2026年平均有形股本回报率呈现下降趋势至15.8% [2] - 预测2027、2028年平均有形股本回报率分别为15.9%及15.8% [2] - 认为其预测存在上行风险 [2]

核心观点 - 摩根大通重申对汇丰控股的正面展望，予“增持”评级，并将2026年12月目标价由132港元上调至138港元 [1] 评级与目标价 - 予汇丰控股“增持”评级 [1] - 将2026年12月目标价由132港元上调至138港元 [1] 看好理由 - 近期香港金融考察显示，汇丰控股财富增长强劲 [1] - 管理层相信汇丰控股与恒生银行有潜在的协同效应 [1] - 香港及英国市场的经营环境正在改善，包括香港住宅市场复苏及英国市场的整合 [1] - 香港商业地产状况略有改善 [1] - 相较于本地香港银行，摩根大通更看好汇丰控股及渣打集团 [1] 风险敞口与信用成本 - 汇丰控股在中国商业房地产的风险敞口仅占其贷款总额的0.7% [1] - 其中国商业房地产贷款的贷款损失拨备率达15% [1] - 香港商业地产的风险可能已经见顶，2026年香港商业房地产预期信贷损失率可能低于2025年 [1] - 中国商业地产风险正在上升，预计汇丰控股在2026年就中国商业地产敞口计提一些预期信贷损失率 [1] - 维持汇丰控股2026年及2027年信用成本假设在45个基点 [1] 财务预测 - 将汇丰控股2026至2027财年每股盈利预测上调3%至4% [2] - 预测2025财年平均有形股本回报率为16.6% [2] - 预测2026年平均有形股本回报率呈现下降趋势至15.8% [2] - 预测2027、2028年平均有形股本回报率分别为15.9%及15.8% [2] - 摩根大通认为其预测存在上行风险 [2]

美联储监管报告核心观点 - 美联储正密切关注社区和地区性银行的投资组合 担忧源于利率高企、承保标准收紧及商业地产价值下降 [1] - 报告指出压力测试结果表明大型银行有能力在保持最低资本要求的同时应对严重的衰退并向居民和企业放贷 [1] 监管关注重点 - 美联储担忧利率高企、承保标准收紧及商业地产价值下降可能影响借款人再融资或还清贷款的能力 [1] - 美联储正密切关注商业地产贷款趋势并密切检视承保做法及信贷损失准备金水平 [1] 银行体系状况 - 压力测试结果表明大型银行有能力在保持最低资本要求的同时应对严重的衰退 [1] - 大型银行在压力情景下仍能向居民和企业放贷 [1]

文章核心观点 公司预计今年净息差在减息背景下有压力，正研究股份回购及库存股事宜，公司客户房地产相关贷款规模下降，商业地产虽有压力但整体风险可控 [1][2] 净息差情况 - 减息环境给银行带来挑战和压力，公司今年首季核心工作是控制存款成本，港元流动性充裕、利率有走低趋势，美联储减息政策有不确定性，预计今年净息差面对一定压力，公司会继续控制存款成本并锁定高收益投资 [1] 股份回购情况 - 公司根据香港《公司条例》修订，积极研究股份回购公司治理流程，修改发行及回购股份一般性授权，拟允许实施库存股 [1] 房地产相关贷款情况 公司客户房地产相关贷款 - 截至2024年底，公司客户房地产相关贷款合计3362亿港元，比上年底降8.5%，占集团客户贷款20%，比上年底降1.6个百分点，投向香港、内地、东南亚及其他地区使用贷款占比分别为76.5%、16%、2.8%及4.7% [1] 非内房企业贷款 - 截至2024年底，非内房企业贷款规模2509亿港元，比上年底降8.8%，占集团客户贷款比重14.96%，比上年底降1.2个百分点，客户多数为香港本地大型蓝筹企业，超60%涉及上市集团，财务状况相对稳定 [2] - 85%投向香港使用，接近6成为物业发展类贷款，5.7%用于内地，建筑贷款约占17%，抵押贷款约占30%，平均LTV比率不高于50%，无抵押贷款占比53%，主要集中于上市集团 [2] - 不良率为1.37%，比上年底升1.24个百分点，主要因个别香港本地中小型房地产企业贷款降级 [2] 内房企业贷款 - 总规模为852亿港元，比上年底跌8.2%，占集团客户贷款比重5.1%，比上年底降0.4个百分点 [2] - 不良贷款比率7.3%，比上年底降2.6个百分点，不良贷款拨备覆盖率（不含抵押品）为85.8%，比上年底增15.7个百分点 [2] 商业地产风险情况 - 商业地产有一定压力，但整体风险可控，从整体贷款资产质量看有信心跑赢大市，拨备方面遵循审慎拨备政策做到充分拨备，整体拨备水平保持平稳 [2] 香港房地产风险情况 - 现时发展商面对写字楼空置率高、高息环境令个别客户还款能力受压等压力，公司会保障银行权利，与客户共渡时艰，可与客户讨论可行方案，有个别地产商以抵押贷款置换无抵押贷款，定价综合看市场和客户情况 [3]