**行业与公司** 聚酯瓶片行业 万凯新材主营聚酯瓶片 产能300万吨（海宁120万吨 重庆180万吨）[3] 国内排名第四[2] 全球CR4接近80%[8] 亿盛为全球最大生产商（590万吨产能）[8] **需求与增长** 全球聚酯瓶片过去十年复合增速7.4%[2][4] 下游集中于软饮料和食用油领域 大客户包括可口可乐、农夫山泉和金龙鱼[2][4] 2024年因农夫山泉等新基地投产 需求增速达14%[2][4] 2020年因医疗包装及外卖需求增加 叠加原油价格下跌 需求增速较快[4] 2025年上半年出口增速约15%[2][5] 全年出口预计达600-700万吨[5] 2015-2024年出口复合增长率13.4%[2][5] **供给与产能** 2021-2024年为国内产能释放期[2][6] 2025年新增三方向50万吨、富海集团60万吨及五粮液10万吨装置投产后 行业无新增产能[6] 2026年起供给端停止扩张[2][6] 全球需求稳健增长约7%[2][6] 供需格局有望改善[2][6] **海外布局与反倾销** 万凯在尼日利亚（30万吨 2026年投产）和印尼（75万吨 2027年投产）建厂[7][10] 应对11个国家和地区反倾销调查[7][9] 海外基地单吨盈利预计500元[10] 欧美地区瓶片价格常态化比中国高200多美元[9] 但反倾销关税限制出口（美国、日本、韩国税率较高）[9] **盈利与业务拓展** 2025年上半年行业出现向上拐点[2][8] 万凯Q1、Q2利润转正[2][8] 公司通过上游延伸天然气制乙二醇项目（年化利润约2亿元）增强盈利能力[4][10] 布局生物酶法RPET生产线（2026年底投产）[4][11] 初期5万吨生产线成本约8000多元 售价1.5万元[12] 远期目标百万吨级产能[12] **盈利预测** 2025年净利润预计超1亿元（乙二醇项目或超预期）[14] 2026年预计利润4亿多元（瓶片贡献2亿+乙二醇2亿） 若尼日利亚项目贡献 有望冲击5亿元[14] 2027年利润或达8-10亿元（海外项目、RPET及主业恢复）[15] **风险与机会** 行业短期通过联合减产20%修复价差（6月末执行后价差从200元修复至400-500元）[8] 长期2026年下半年行业预计走出低点[4][8] 公司具备周期性与成长性双曲线[16]