行业投资评级与核心观点 - 报告对覆盖的可选消费板块整体持积极态度，核心观点为：A股、港股和海外市场中，以出行为主的可选消费板块景气度较高 [2] - 报告覆盖的多数公司获得“跑赢大市”评级，仅露露柠檬获得“中性”评级 [2] 本周板块表现回顾 - 本周各子板块按涨幅排序为：博彩 > 零售 > 黄金珠宝 > 信用卡 > 美国酒店 > 国内化妆品 > 海外运动服饰 > 零食 > 奢侈品 > 国内运动服饰 > 海外化妆品 > 宠物 [5][12] - 具体周涨跌幅为：博彩 (+2.1%)、零售 (+1.9%)、黄金珠宝 (+1.6%)、信用卡 (+1.4%)、美国酒店 (+1.1%)、国内化妆品 (+0.4%)、海外运动服饰 (+0.2%)、零食 (-0.5%)、奢侈品 (-1.3%)、国内运动服饰 (-2.1%)、海外化妆品 (-2.1%)、宠物 (-3.7%) [6][12] - 博彩、黄金珠宝、国内化妆品板块表现优于MSCI中国指数，而零食、奢侈品、国内运动服饰、海外化妆品、宠物板块为负增长 [5] - MSCI中国指数本周涨跌幅为0.3% [13] 月度与年初至今表现 - 月度表现排序为：零售 > 信用卡 > 海外运动服饰 > 美国酒店 > 零食 > 奢侈品 > 国内化妆品 > 黄金珠宝 > 宠物 > 海外化妆品 > 博彩 > 国内运动服饰 [5][12] - 月度涨跌幅分别为：零售 (+7.1%)、信用卡 (+5.8%)、海外运动服饰 (+5.5%)、美国酒店 (+3.1%)、零食 (+1.3%)、奢侈品 (+0.5%)、国内化妆品 (-0.6%)、黄金珠宝 (-1.8%)、宠物 (-2.9%)、海外化妆品 (-3.7%)、博彩 (-3.9%)、国内运动服饰 (-6.7%) [12] - 零食和国内化妆品板块月度表现优于MSCI中国指数，而国内化妆品、黄金珠宝、宠物、海外化妆品、博彩、国内运动服饰板块月度为负增长 [5] - 年初至今表现排序为：黄金珠宝 > 零售 > 国内化妆品 > 博彩 > 宠物 > 信用卡 > 美国酒店 > 国内运动服饰 > 零食 > 奢侈品 > 海外化妆品 > 海外运动服饰 [5][12] - 年初至今涨跌幅分别为：黄金珠宝 (+130.2%)、零售 (+43.3%)、国内化妆品 (+31.9%)、博彩 (+20.1%)、宠物 (+17.5%)、信用卡 (+16.9%)、美国酒店 (+15.9%)、国内运动服饰 (+8.7%)、零食 (+7.8%)、奢侈品 (+6.5%)、海外化妆品 (+4.5%)、海外运动服饰 (-12.5%) [12] - 黄金珠宝和国内化妆品板块年初至今表现优于MSCI中国指数，而海外运动服饰板块为负增长 [5] - MSCI中国指数年初至今涨跌幅为29.0% [13] 各板块涨跌幅原因剖析 - **博彩板块**：上涨2.1%，主要因澳门博彩毛收入数据同比环比增长，且受港股市场回升带动，其中金沙中国和银河娱乐分别上涨3.9%和3.3% [7][14] - **零售板块**：上涨1.9%，主要受中国中免上涨11.5%拉动，原因是海南封关运作激发消费潜力，12月18日至24日海南离岛免税购物金额达11亿元，购物人数16.5万人次，购物件数77.5万件，分别同比上涨54.9%、34.1%、11.8% [7][14] - **黄金珠宝板块**：上涨1.6%，其中老铺黄金上涨0.7%，周大福和潮宏基分别上涨1.9%和2.2%，主要受节庆活动与门店排队情绪推升，但金价持续高位可能压制终端动销 [7][14] - **美国信用卡板块**：上涨1.4%，Visa、万事达、美国运通分别上涨1.6%、1.3%、1.2%，主要因美国第三季度实际GDP环比年化增长+4.3%，超市场预期的3.3%，其中个人消费贡献+3.5%，强化了美国居民消费韧性预期 [7][14] - **美国酒店板块**：上涨1.1%，延续上周涨势，主要因假日期间欧美酒店每间可售房收入表现优异 [7][14] - **国内化妆品板块**：上涨0.4%，其中毛戈平上涨4.1%，因公司计划于2026年1月1日推出冬季护肤新品“琉光赋活” [9][14] - **海外运动服饰板块**：上涨0.2%，其中耐克上涨3.8%，主要因苹果CEO蒂姆·库克于12月22日以每股58.97美元购入5万股耐克股票，耗资约295万美元，被视为对管理层“Win Now”战略的背书，推动股价在12月24日单日大涨4.64% [9][14] - **零食板块**：下跌0.5%，其中盐津铺子下跌4.3%，因公司公告41.54万股股权激励限售股将于12月30日解禁，市值约2920万元，引发市场对短期流通压力的担忧 [9][14] - **奢侈品板块**：下跌1.3%，其中新秀丽下跌4%，主因资金获利了结 [9][14] - **国内运动服饰板块**：下跌2.1%，其中滔搏国际下跌4.1%，因其财年第三季度零售及批发业务总销售金额同比录得高单位数下跌，且其超八成收入依赖的耐克在大中华区收入同比下滑16% [9][14] - **海外化妆品板块**：下跌2.1%，其中逸仙电商和欧莱雅分别下跌4.8%和3.2% [9][14] - **宠物板块**：下跌3.7%，其中乖宝宠物和中宠股份分别下跌4.1%和3.2% [9][14] 子板块估值分析 - 报告覆盖的所有可选消费子板块2025年预期市盈率均低于其过去5年平均水平 [10][15] - 各板块2025年预期市盈率及其相对于过去5年平均水平的比例如下： - 美国酒店：33.9倍，相当于过去5年平均的20% - 黄金珠宝：22.8倍，相当于过去5年平均的43% - 奢侈品：27.1倍，相当于过去5年平均的49% - 宠物：36.7倍，相当于过去5年平均的50% - 国内化妆品：28.1倍，相当于过去5年平均的53% - 零售：29.6倍，相当于过去5年平均的54% - 海外化妆品：37.7倍，相当于过去5年平均的56% - 信用卡：30.3倍，相当于过去5年平均的57% - 海外运动服饰：31.0倍，相当于过去5年平均的58% - 零食：27.0倍，相当于过去5年平均的65% - 国内运动服饰：13.7倍，相当于过去5年平均的72% - 博彩：44.8倍，相当于过去5年平均的72% [10][15] - 各板块2025年预期企业价值倍数也均低于其历史5年平均水平 [10][15]