行业技术发展趋势 - 塑料软包装工业技术持续演进，上游材料向单一化和功能化方向发展 [1] - 20世纪50年代石油化工发展催生聚乙烯、聚丙烯等合成树脂，使塑料薄膜成为软包装主角，其中聚乙烯薄膜因优异热封性、柔韧性和低成本成为基础材料，双向拉伸聚丙烯薄膜则因高透明、高挺度成为标签、饼干等包装的主力基材 [1] - 20世纪70年代因单一材料性能无法满足复杂需求，多层复合结构成为主流，20世纪90年代至今环保压力推动材料向减量化、可回收、可降解方向发展 [1] - 目前中国塑料软包装中复合膜(袋)占比最高达27.8%，BOPP薄膜包装、塑料购物袋、BOPET薄膜包装分别占比20%、12.1%和11.8% [2] - 复合材质包装难以有效回收多通过焚烧填埋处置，单一材料无需复杂分离过程即可直接回收利用，可大幅降低环境污染和资源浪费 [2] - 2021年6月中国塑料加工工业协会将功能性BOPP薄膜、单一材质可循环的BOPE薄膜等列为"十四五"期间重点产品发展方向 [2] - 功能性膜材料具备光学、电学、分离、阻隔等多种功能，已成为消费电子、屏幕显示、新能源电池、汽车电子等领域不可或缺的上游原材料 [4] - "十四五"期间塑料加工行业将坚持"功能化、轻量化、精密化、生态化、智能化"的技术进步方向 [4] 市场规模与增长前景 - 2023年中国塑料软包装市场规模已达1213.4亿元，伴随城镇化水平提高和居民消费升级，下游市场稳定增长，行业有望延续扩张态势 [5] - 预计到2027年市场规模将达到1613.7亿元 [5] 行业竞争格局 - 塑料软包装市场准入门槛低参与者众多，市场竞争激烈行业高度分散，2023年行业CR5仅为8.7% [9] - 随着环保政策趋严和下游需求升级，行业落后产能有望加速出清，头部企业凭借技术研发、品牌和规模优势持续获得市场份额，行业集中度有望提升 [9] 产业链与细分市场 - 塑料软包装行业产业链包括上游产业发展现状及对行业的影响分析，以及下游产业发展现状及对行业的影响分析 [24] - 行业进行细分市场分析包括细分市场一和细分市场二 [24] 区域市场分析 - 中国塑料软包装行业进行区域市场规模分析，影响行业区域市场分布的因素包括华东、华中、华南、华北、东北、西南、西北地区市场分析 [28][29] - 各地区分析涵盖经济环境分析、行业市场规模、市场现状以及市场规模预测 [28][29]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][13] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内软塑包装龙头企业，业绩长期稳步增长，2018 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为7.1%、12.9%，2023 - 2024年逆势增长 [1] - 塑料软包装市场达千亿级规模，行业集中度有望提升，市场份额将向头部企业倾斜 [2] - 公司有四大亮点凸显长期投资价值，包括需求刚性具抗周期属性、“纵向整合 + 业务出海 + 产品创新”模式提升毛利率、ROE和净现比居行业上游、分红政策稳健 [2] - 预计2025 - 2027年，公司归母净利润分别为5.11/5.69/6.38亿元，折合EPS分别为0.83/0.93/1.04元，当前股价对应PE为13/12/10倍 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是国内软塑包装龙头企业，成立于1992年，发展历经成立初期、产能扩张期、纵向延伸期三阶段，产品应用广泛，彩印复合包装材料业务贡献主要营收，薄膜业务有望成第二成长曲线，内销为主并积极布局海外业务 [23][26][29] - 实控人为国资背景的黄山供销合作社，新管理团队经验丰富，高管与公司利益深度绑定 [38][41] - 营收规模长期稳健增长，利润增速超收入增速，盈利能力呈提升趋势，费用管控卓有成效 [43][46] - 公司位于石油产业链下游，原材料支出占营业成本7成以上，毛利率与原油价格呈反向波动，预计2025年油价下行将带来业绩弹性 [54][59][60] 千亿级市场规模，行业集中度有望提升 - 包装行业平稳增长，塑料薄膜需求超纸类包装，塑料软包优势突出，2023年市场规模达172.2亿美元，2024E - 2027E CAGR预计达7.2% [65][69] - 我国塑料软包装发展历经起步、技术进步、成熟、可持续发展四阶段，产业链长且应用广，下游最大应用场景是食品饮料，日化行业应用增长潜力大，对标海外仍有发展空间，环保政策催化行业转型，单一材质成发展趋势 [74][79][83] - 国内包装行业竞争激烈且高度分散，行业集中度低但呈提升趋势，需求升级利于龙头企业扩大份额 [96][97] 四大亮点凸显公司投资价值 - 公司需求端和盈利端均具备抗周期属性，客户以知名品牌为主，获广泛认可 [104][105][108] - 公司毛利率呈阶梯式上升，盈利能力向好，注重研发创新，研发费用率位于行业上游，产品创新取得突破 [111][116][121] - 公司ROE和净现比居行业上游，造血能力强，盈利质量稳而优，自由现金流充沛 [122] - 公司分红政策稳健，自2004年上市已现金分红21次，平均分红率超70%，在国内利率下行背景下，比价优势凸显 [104][136] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司彩印复合包装材料业务营收分别为24.74/25.36/26.12亿元，塑料软包装薄膜业务营收分别为9.55/12.17/15.20亿元，镀铝膜包装材料业务营收分别为0.70/0.81/0.89亿元，油墨业务营收分别为1.61/1.67/1.73亿元，其他业务营收为1.22/1.34/1.47亿元 [140][141][143] - 预计2025 - 2027年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率保持相对稳定 [144] - 综合考虑相对估值和绝对估值，首次覆盖，给予“买入”评级 [13]