财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入21.39亿元，同比增长4.31%，归母净利润2.82亿元，同比增长6.20% [1] - 单二季度营业收入10.46亿元，同比减少2.47%，但归母净利润1.32亿元，同比增长20.73% [1] - 屈光项目收入7.89亿元，同比增长13.75%，眼视光综合项目收入5.14亿元，同比增长3.42%，白内障项目收入4.31亿元，同比减少7.33%，眼后段项目收入2.77亿元，同比增长5.52% [2] 业务发展 - 屈光业务增长较快，主要由于引进推广蔡司全飞秒SMILEpro手术、蔡司微创全飞秒精准4.0、爱尔康全光塑等新术式，厦门眼科中心成为国内首家SMILEpro手术量突破1,000例的医院 [2] - 公司坚持"内生增长+外延并购"发展战略，截至2025年上半年已在中国19个省和直辖市、49个城市开设64家眼科专科医院和67家视光中心 [3] - 深化"医教研协同发展"体系，截至2025年上半年公司及专家组申请和开展国家级、省部级科研课题380多项，累计发表学术论文1,641篇 [2] 人才培养与合作 - 公司下属医院已与北京大学、厦门大学等四十余所院校建立合作关系，进行人才培养、学术共建、临床研究等合作 [2] - 通过"两院、两所、三基地、三站"及合作院校平台培养眼科医师团队，专家共有14人次受聘高校荣誉职务，为旗下22家医院提供校企合作专项指导 [3] - 携手知名高校联合培养博士后，持续加强人才梯队建设 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入21.39亿元同比增长4.31%归属于上市公司股东的净利润2.82亿元同比增长6.20%总资产81.68亿元净资产58.47亿元 [4] - 公司坚持内生增长与外延并购发展战略拥有厦门眼科中心和成都爱迪眼科两家三级甲等医院形成双三甲引领的全国眼科医疗网络布局 [5][33] - 公司持续引进前沿眼科诊疗技术设备推动屈光白内障及眼病诊疗技术升级并深化科研创新与人才建设强化核心竞争力 [10][11][12][17][20] 财务表现 - 营业收入21.39亿元同比增长4.31% [4] - 归属于上市公司股东的净利润2.82亿元同比增长6.20% [4] - 基本每股收益0.34元/股同比增长6.25%稀释每股收益0.34元/股同比增长6.25% [4] - 加权平均净资产收益率4.80%同比上升0.12个百分点 [4] - 总资产81.68亿元较上年度末增长3.08%归属于上市公司股东的净资产58.47亿元较上年度末增长0.91% [4] - 经营活动产生的现金流量净额4.24亿元同比下降1.61% [4] 业务发展 - 公司主营业务为眼科医疗服务涵盖白内障屈光眼底斜弱视及小儿眼科眼表青光眼眼眶和眼肿瘤眼外伤八大亚专科及眼视光专科 [5] - 报告期内公司引进蔡司新一代机器人全飞秒VISUMAX800及SMILE Pro技术全国首批开展龙晶PR晶体植入手术 [11] - 率先引入全国首台强生第七代Catalys白力士7.0导航飞秒激光白内障手术系统及瑞士Ziemer全飞秒FEMTO LDV Z8平台 [12] - 引进强脉冲光干眼治疗仪OptiLight点睛之笔及高端眼科超声设备决明·Ophthus 8T提升眼病诊疗能力 [12] - 45家医院入选地方政府近视防控项目合作单位成立高度近视白内障专病门诊微创玻璃体视网膜手术示范中心青光眼微创手术iStent培训基地及儿童青光眼诊治基地 [13][14] - 深化AI大数据技术应用联合发布国内首个干眼AI自测工具引进蔡司EQ Workplace数智化系统 [14] 科研创新 - 新增专利申请50项专利授权18项软件著作权11项 [19] - 新增发表科研文章111篇其中SCI收录77篇 [19] - 新增参与制定或修订行业标准8项新增获批医学科研项目5项新增开展临床试验项目11项 [19] - 科研课题《重大角膜及眼表疾病的关键诊疗技术和规范建设》获厦门市科学技术进步奖二等奖《眼病的分子遗传学系列研究》获福建医学科技奖三等奖及厦门市科学技术进步三等奖 [19] - 主办第十一届华厦眼科国际论坛及各类学术会议7场参与国内外重要学术会议 [19] - 与上海大学联合成立眼科技术联合转化中心 [17] 人才建设 - 引进全职眼科医疗人才40余人应届毕业生200余人其中眼科学硕博23人 [21] - 旗下9家医院获院校产教融合平台挂牌与40多所院校建立共建合作 [22] - 制定并发布《2025年员工持股计划（草案）》向296名核心管理人员及技术骨干授予不超过752.7840万股股份 [22] 行业趋势 - 2023年我国眼科门急诊人次1.57亿人次眼科专科医院数量1,674家其中民营眼科专科医院1,570家 [23] - 预计2028年我国眼科专科医院数量将增至3,126家其中民营眼科医院以13.6%的年均复合增长率增长至3,044家 [23] - 2022年我国儿童青少年总体近视率51.9%6岁儿童近视率12.7%小学初中高中近视率分别为36.7%71.4%81.2% [24] - 截至2024年末我国60岁及以上人口3.10亿人占全国总人口22.0% [25] - 我国60岁以上老年人白内障发病率达80%预计2050年白内障患者人数将增至2.41亿 [25] - 干眼患病率约21.0%—52.4% [26] - 截至2024年底我国基本医疗保险参保人数13.27亿人参保率稳定在95% [26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，短期业绩承压，受行业环境、需求和竞争影响增速放缓，但眼科医疗行业未来随消费需求释放仍有良好发展空间 [2][12] - 坚持外延并购战略，推进全国眼科医疗网络布局，2024 年收购四家医院，医院遍布 48 个城市，开设 62 家专科医院和 66 家视光中心 [12] - 深耕临床学科建设，推动医疗服务品质进阶，旗下有两家三甲专科医院，完善全国疑难眼病会诊平台等建设 [12] - 深化“医教研协同发展”战略，形成三级科研创新平台体系，2024 年新增获批 5 个科研平台，新增获批 60 项医学科研项目等 [12] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.4、6.4 和 7.2 亿元，当前股价对应 PE 分别为 29、25 和 22 倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 40.27 亿元，同比增长 0.35%；归母净利润为 4.29 亿元，同比减少 35.63% [6] - 2025 年一季度公司实现营业收入 10.93 亿元，同比增长 11.74%；归母净利润为 1.50 亿元，同比减少 4.00% [6] - 2024 年白内障项目收入 8.73 亿元，同比下滑 11.56%；眼后段项目收入 5.36 亿元，同比增长 0.19%；屈光项目收入 12.96 亿元，同比增长 7.44%；眼视光综合项目收入 10.69 亿元，同比增长 5.15% [2][12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4027|4430|4832|5235| |营业成本（百万元）|2247|2436|2621|2821| |毛利（百万元）|1780|1994|2211|2414| |营业利润（百万元）|644|770|890|1017| |利润总额（百万元）|563|693|812|939| |净利润（百万元）|428|538|631|729| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|429|542|636|723| |EPS（元）|0.51|0.65|0.76|0.86| |经营活动现金流净额（百万元）|820|857|993|1117| |投资活动现金流净额（百万元）|-748|-305|-327|-114| |筹资活动现金流净额（百万元）|-506|-388|-404|-437| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-433|164|262|567| |每股收益（元）|0.51|0.65|0.76|0.86| |每股经营现金流（元）|0.98|1.02|1.18|1.33| |市盈率|37.33|29.39|25.08|22.04| |市净率|2.76|2.62|2.47|2.32| |EV/EBITDA|13.48|14.34|12.28|10.54| |总资产收益率|5.6%|6.7%|7.5%|8.2%| |净资产收益率|7.4%|8.9%|9.9%|10.5%| |净利率|10.6%|12.2%|13.2%|13.8%| |资产负债率|24.0%|23.4%|22.8%|22.1%| |总资产周转率|0.53|0.55|0.57|0.59| [17]