投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"推荐"评级，目标价4.76元，较当前价4.03元有18%上行空间 [1][11] - 2025年预期股息率4.2%作为定价基准，假设维持每股分红0.2元对应现价股息率5.0% [11] - 2025-2027年预测PE分别为12倍、11倍和10倍，呈现逐年下降趋势 [2][10] 财务表现与预测 - 2024年营收57.24亿元（同比-2.1%），归母净利19.79亿元（同比+2.8%），毛利率提升至46.65% [2][6] - 2025-2027年营收预测62.19/66.30/69.32亿元，同比增速8.6%/6.6%/4.6% [2] - 同期归母净利预测20.4/21.9/23.0亿元，对应EPS 0.34/0.37/0.39元 [10][11] - 近三年自由现金流稳定在20亿元水平，资产负债率仅8.68% [3][6] 业务优势与经营亮点 - 散杂货业务占比超90%，2024年单吨毛利11.18元领跑行业 [8][9] - 铁矿石吞吐量占50%深度绑定唐山钢铁产能（占全国粗钢产量12%） [8][15] - 煤炭业务占大秦线运量15%，7月吞吐量同比+19.3%迎来改善 [8][83] - 投资收益稳定贡献（2024年4.21亿元，72.5%来自唐港铁路） [15][58] 行业整合与分红优势 - 河北港口集团整合后承诺5年内解决同业竞争，定位能源原材料主枢纽港 [9][97] - 2020年以来连续五年每股分红0.2元，股息率领跑港口行业 [9][46] - 分红比例从30%提升至64.32%，2024年达59.89% [9][50] - 现金流充沛+低资本开支（近年维持6-10亿元）支撑分红持续性 [116][120] 增长驱动因素 - 51/52号30万吨级散货泊位投产后将新增2560万吨通过能力 [103] - 铁矿石吞吐量预计2025-2027年增速10%/8%/5% [129] - 煤炭吞吐量受益大秦线运量恢复，预测增速12%/8%/6% [129] - 区域整合优化竞争格局，各港口明确功能定位避免同质化竞争 [99][102]