投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 9 月 30 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：前期产能核查带来的影响趋于缓和，主产区煤矿维持正常生产，但月底部分煤矿完成 产量目标后生产放缓，动力煤供应整体平稳运行，而需求呈淡季下行的态势。库存方面，iFind 数 据显示，截至 9 月 25 日，环渤海 9 港煤炭总库存 2277 万吨，周环比基本持平，小幅去库 2 万吨， 较去年同期库存偏低 158.4 万吨。9 月以来，四川、云南来水明显改善，其中四川电力现货市场 因新能源出力过剩，接连出现全天负电价情况，且内蒙也进入大风季，新能源出力的增加将对电 煤需求形成压制。整体来看，动力煤供应企稳，需求季节性走弱，现货价格短期受下游补库需求 支撑，但节后预计 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内动力煤价格阶段性止跌企稳，但供应和库存压力仍在，虽4月产量和进口量环比回落，不过5月港口库存快速回升压制煤价，旺季不旺预期使价格下行，预计港口5500K煤价维持低位震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货行情 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] 动力煤现货价格驱动逻辑 - 截至5月22日，秦皇岛港5500K报价613元/吨，周环比下跌9元/吨 [4] - 4月动力煤产量和进口量环比均回落，供应端压力未进一步增强 [4] - 5月港口库存快速回升压制煤价，截至5月22日，环渤海9港煤炭总库存3210.5万吨，较去年同期偏高645.8万吨，月内一度累至3300万吨历史高位 [4] - 当前煤炭市场利多驱动有三，一是5月政策缓和非电行业悲观氛围，二是外煤性价比走低使进口量下滑，三是电煤旺季即将到来 [4] - 动力煤维持供应宽松格局，港口库存处近年同期高位，旺季不旺预期强，港口5500K煤价预计维持低位震荡 [4]