加密货币市场暴跌行情 - 比特币于11月18日跌破9万美元关口，最低至89,012美元，单日最大跌幅超6%，创七个月新低，已抹去今年以来的所有涨幅 [2] - 过去六周内，加密货币总市值暴跌超过1.2万亿美元，其他加密货币也全线暴跌 [2] - 11月18日加密货币全网合约爆仓金额超过10亿美元，爆仓人数达18.35万人，恐慌与贪婪指数为15，市场情绪仍处于"极度恐慌"状态 [3] - 截至发稿，比特币最新价格为90,228.7美元，24小时内微涨0.07% [3] 市场下跌核心原因 - 本轮下跌核心原因是宏观流动性紧缩与结构性杠杆崩塌，美国通胀数据黏性超预期，市场对降息时点推迟至2026年初的预期强化，美元实际利率攀升压制零息资产估值 [3] - 比特币ETF连续净流出削弱二级市场承接力，过去一个月比特币ETF净流出总额已超过25亿美元，11月18日美国比特币现货ETF净流出3.728亿美元，其中贝莱德IBIT净流出5.232亿美元 [4] - 以太坊现货ETF净流出7420万美元，其中贝莱德ETHA净流出1.651亿美元 [4] - 过去一个月长期持有者大规模抛售超80万枚BTC，自10月12日以来巨鲸钱包卖出约3.25万枚比特币 [4] - 比特币疲软受三方面因素影响：强制平仓、持有大额比特币的投资者抛售及ETF资金外流，以及由宏观事件引发的流动性紧缩 [4] 加密财库公司困境 - 随着比特币、以太坊价格跌破多数财库公司平均买入成本，企业持仓从盈利转为亏损 [2] - 衡量DAT企业的关键指标mNAV出现集体"破1"情况，mNAV=1表示市场对持有BTC资产的溢价消失 [2] - 日本上市公司Metaplanet持有30,823枚BTC，总价值约27.8亿美元，平均持仓成本为108,036美元，当前浮亏约16.5% [6] - 11月18日主流DAT公司mNAV值均跌破1：Strategy的mNAV为0.937，市值跌至560亿美元；Metaplanet的mNAV为0.912，市值跌至26.1亿美元；Bitmine市值跌至88.1亿美元，mNAV为0.83；SharpLink市值跌至20.2亿美元，mNAV为0.84 [6] 行业结构性风险与估值逻辑质疑 - 危机暴露了加密货币市场从"散户主导"向"机构化"转型过程中的结构性脆弱，传统金融规则支配加密资产定价但未同步引入相应风控框架，导致估值体系重构阵痛 [5] - 比特币价格依赖于"未来将被广泛采用"的强烈投机预期，而"被广泛采用"则要求币值相对稳定，这两者本质互斥 [5] - 加密财库公司本质是"监管套利产物"，通过将传统企业包装成比特币敞口工具规避SEC直接监管，但公司治理存在根本缺陷 [7] - 财库公司管理层常以"HODL信仰"掩盖战略惰性，缺乏对冲工具应用，资产负债表高度单一化，违背现代金融理论分散化原则 [7]