行业整体展望 - 券商密集发布2026年行业展望，普遍看好证券行业业绩成长潜力和高性价比的价值回归空间[1] - 行业ROE有望提升至7.2%左右，达到2016年以来70%分位数以上，而行业估值仅位于2016年以来40%分位数，仍处偏低位置[2] - 中性情形下预计2026年证券行业ROE为7.7%，看好券商业绩成长性和高性价比的价值修复机遇[6] 市场表现与业绩驱动 - 截至三季度末A股两融余额报23941.58亿元，融资余额报23783.90亿元，今年前三季度A股融资余额增加5242.45亿元[2] - 前三季度A股成交额合计达301.56万亿元，日均成交额为1.65万亿元，创历史同期新高[2] - 2025年前三季度上市券商实现归母净利润1694亿元，同比增长63%，三季度单季度归母净利润达725亿元，创历史新高[2] - 经纪、投行、资管、利息和投资收益分别同比增长74%、23%、2%、56%和43%，各业务均实现正向增长[2] 核心业务趋势 - 大财富业务趋势上行，A股和两融新开户强劲增长，融资余额连创新高，A股2万亿元日成交额有望成为常态[3] - 金融产品代销显著回暖，围绕ETF投顾的创新业务探索前行[3] - 投行市场显著复苏，投资业务持续增配权益仓位，衍生品业务监管有望进一步优化[3] - 公募基金、海外、投行和衍生品等核心业务有望接棒经纪和自营业务，持续驱动券商盈利改善[4] 国际业务与创新 - 中资券商以香港为桥头堡，港股市场流动性修复、交易持续活跃，IPO发行显著回暖[3] - 头部券商境外收入利润贡献度提升，海外分支机构有望持续扩容，服务中国企业走出去和海外资金引进来[3] - 行业AI应用进展层出不穷，头部机构探索创新型AI APP，有望成为新增长点[3] - 国际业务或将持续贡献第二增长曲线[6] 估值与机构持仓 - 截至11月12日券商指数累计上涨6.02%，走势远输于大盘，券商板块PB为1.52倍，处于历史相对低位[4] - 2025年三季度末主动型基金重仓股中券商板块占比为0.86%，环比增加0.08个百分点，相对A股低配3.21个百分点，机构持仓位于历史低位[4] - 当前券商估值处于合理但偏低的水平，未来ROE水平及估值仍存在上升空间[5] 政策与行业格局 - 资本市场改革预期持续强化，政策鼓励优质券商通过并购重组做优做强，行业集中度有望持续提升[5] - 宏观政策与市场改革顺周期下，市场活跃度及指数表现或获支撑[5] - 大型券商优势仍显著，应享有估值溢价[5]