政策面利好 - 活跃资本市场导向明确 注册制深化 交易机制优化 引入中长期资金等举措持续落地 直接拓宽券商投行 经纪 资管等业务空间 [1] - 政策层面的暖意为券商板块提供了坚实的上行基础 [1] 资金面支撑 - 今年三季度A股日均成交额达2.1万亿元 部分单日成交额突破3万亿元 [1] - 三季度沪深两市日均融资融券余额超2.1万亿元 同比增长近49% [1] - 成交放量与两融攀升有望增厚券商的经纪与信用业务收入 [1] - 下半年入市资金规模将超越上半年 长期来看增量资金入市具备可持续性 [1] 基本面改善预期 - 证券行业2025年三季度净利润有望达到672亿元 同比增长87% [2] - 证券行业2025年前三季度净利润有望达到1800亿元 同比增长55% [2] - 2025年前三季度行业经纪业务净收入有望达到1364亿元 同比增长82.5% [2] - 2025年前三季度行业自营投资收益有望达到1462亿元 同比增长14.1% [2] 行业转型与价值重估 - 证券行业正着力向高附加值的财富管理和机构业务转型 [2] - 券商既受益于市场整体回暖带来的贝塔弹性 也因业务转型而具备了独立的阿尔法增长潜力 [2] - 投行 衍生品和公募业务等业务有望接续改善 [2] - 头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张 [2] 板块配置价值 - 券商板块正呈现难得的配置价值 板块估值仍在低位 机构欠配明显 [2] - 证券行业是年内市场中不可多得的兼具相对低估与业绩同比高增特性的细分资产 [3] - 伴随行业景气度提升 叠加未来潜在的并购重组与金融科技变革 板块估值仍具备修复空间 [3] 后市投资主线 - 关注零售业务优势突出同时受益于海南自贸港跨境资产管理试点的标的 [3] - 关注海外业务和机构业务优势突出的标的 [3] - 关注大财富管理业务优势突出的标的 [3]

券商上半年业绩概况 - 23家上市券商发布业绩预告/快报，全部实现大幅业绩增长，不少于9家券商预计上半年净利同比翻倍增长，其中两家增幅超1000% [2][8] - 国泰海通预计2025年上半年归母净利润152.83亿至159.57亿元，同比增长205%~218%，扣非净利润69.12亿至73.96亿元，同比增长52%~62% [3] - 申万宏源预计上半年净利润41亿至45亿元，同比增长92.66%~111.46% [3] - 中信建投预计上半年净利润44.30亿至45.73亿元，同比增长55%~60% [4] - 中金公司预计上半年净利润34.53亿至39.66亿元，同比增长55%~78% [5] - 东方证券预计上半年净利润32.5亿至36亿元，同比增长54%~71% [6] - 东吴证券预计上半年净利润17.48亿至19.81亿元，同比增长50%~70% [7] - 国元证券上半年营收33.97亿元（同比+41.60%），净利润14.05亿元（同比+40.44%） [7] 业绩增长驱动因素 - 国泰海通业绩增长源于零售、机构及企业客户服务体系建设，以及吸收合并海通证券的整合效应 [3] - 申万宏源、中信建投、中金公司等均提到投资交易、财富管理、投行业务收入同比显著增长 [3][4][5] - 东方证券增长主要来自财富及资产管理、投行及另类投资等业务 [6] - 国联民生净利润同比增幅达1183%，因合并民生证券报表及低基数效应，证券投资、财富管理等业务显著增长 [9] 行业格局与分析师观点 - 中型和小型券商业绩弹性更强，自营、经纪和投行业务表现亮眼 [10] - 中信建投认为非银行业估值处于历史中等分位，政策红利和流动性改善将推动估值修复 [11] - 开源证券预计上市券商整体中报业绩同比增速或超50%，券商板块估值仍处低位 [11] - 招商证券称券商板块作为"牛市旗手"有望领涨，建议提前布局 [12] 业绩排名与规模 - 14家券商预计上半年净利润超10亿元，国泰海通以150亿以上规模暂居第一 [8] - 国信证券、中信建投、申万宏源净利润均超40亿元，分列第二至第四 [8] - 中金公司、东方证券净利润超30亿元 [8] - 华西证券、国联民生净利润同比增幅超1000% [8][9]