市场降息预期转变 - 投资者大举押注美联储12月会议将再次降息，市场对降息的疑虑已逐渐消散，为美国国债上涨奠定基础 [1] - 当前市场定价显示，美联储12月会议降息25个基点的概率约为80%，而仅几天前这一概率还仅为30% [1] - 过去三个交易日，交易员持有与美联储基准利率挂钩的期货合约新增头寸规模激增，上周1月合约连续创下日成交量纪录 [1] 预期转变的驱动因素 - 利率预期的转变始于喜忧参半的9月非农就业数据，随后纽约联储主席约翰·威廉姆斯表态称鉴于劳动力市场疲软，"短期内"存在降息空间 [3] - 旧金山联储主席玛丽·戴利支持在下一次会议上降息，而理事斯蒂芬·米兰则重申应大幅降息 [3] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔及其在政策制定委员会中的盟友"支持降息"，结合疲软经济数据，"鲍威尔将能够说服委员会其他成员" [3] 国债市场表现 - 周二，10年期美国国债收益率一个月来首次跌破4% [4] - 摩根大通本周的客户调查显示，净多头头寸升至约15年来最高水平 [3] - 期货市场的鸽派情绪反映在现货国债市场，摩根大通调查显示截至11月24日当周，投资者直接多头头寸上升4个百分点，至4月以来最高水平，推动净多头头寸升至2010年10月以来峰值 [6] 期货与期权市场动态 - 自上周四以来，1月联邦基金期货新增头寸总量接近27.5万份合约，这相当于每基点风险约1150万美元，占该期限合约总未平仓合约的37% [5] - 在担保隔夜融资利率期权中，96.25执行价的未平仓合约量激增，该执行价被用于对冲美联储12月会议降息25个基点的风险 [9] - 过去一周，用于对冲国债风险的期权溢价在整个期货期限结构中维持在中性水平附近，短期和中期合约的期权溢价仍略微偏向看涨期权 [13] 策略师观点分歧 - 尽管华尔街多数策略师目前预测12月将降息，但并非所有人都像交易员那样确信，摩根士丹利策略师上周取消了对美联储降息的预测 [6] - 摩根大通也倾向于美联储下月维持利率不变，"不过12月的决策仍将非常接近" [6] - 太平洋投资管理公司经济学家表示仍认为美联储会在12月降息，但此后的前景则更为不确定 [6]