全球资产管理巨头阿波罗（Apollo Global Management）正在采取一系列激进的防御性举措，通过囤积 现金、降低杠杆率以及抛售高风险债务资产，为可能到来的市场动荡做准备。 12月22日，据英国《金融时报》报道，阿波罗首席执行官Marc Rowan本月在与投资者的私下会议中明 确表示，他当前的首要任务是打造"尽可能最好的资产负债表"，确立防御姿态，从而在信贷和股市面临 更大挑战、"坏事发生"之时，确保公司处于有利的盈利位置。 据与会人士透露，Rowan警告称，当前资产价格过高，长期利率不太可能大幅暴跌，且地缘政治风险加 剧。他直言不讳地指出："作为一家公司，不仅我们处于降低风险的模式，我们的资产负债表也在降低 风险。" 报道指出，阿波罗从激进投资转向保守防御，专注清理资产负债表并维持"现金为王"的避险模式，削 减AI相关贷款和CLO风险敞口，降低基金杠杆率，增加利率对冲，并警告离岸监管套利可能引发保险 市场系统性风险。 分析指出，阿波罗的这一战略转向正值私募信贷市场显现裂痕之际。作为该行业风向标，这一万亿级市 场正面临基本面恶化与信心动摇的双重冲击。据华尔街见闻文章，近期，另一大私募信贷机构Blu ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净亏损为每股0.07%，调整后可分配收益为每股0.27% [23] - 整体净利息利润率保持在5.07%，经济回报率为负1.2% [24] - 年末债务与权益比率低于3:1，现金加无抵押资产总计1.11亿美元，超过总股本的50% [21] - 年末净抵押贷款资产与权益比率降至2.6%:1，自年末以来进一步降至接近零 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 CLO业务线 - 第四季度CLO投资组合增长18%，达到1.71亿美元，目前约为2.35亿美元 [9][12] - 年末CLO股权占总CLO持有量的58%，高于此前的52%；欧洲CLO投资占比降至14% [28] - CLO夹层债务表现出色，CLO股权投资贡献显著，但总回报率较温和 [19] 机构抵押贷款业务线 - 年末机构RMBS持有量增加11%，达到5.12亿美元 [28] - 机构投资组合因利率和收益率利差波动而表现不佳，导致该季度出现亏损 [20] 非机构RMBS业务线 - 非机构RMBS投资组合实现正收益，该季度出售了几乎所有剩余的非机构RMBS和仅付息证券，并实现净收益 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度CLO市场受强劲信贷基本面、杠杆贷款需求和资金流入支持，信贷利差收紧，企业贷款发行量创历史新高，但净CLO发行量较低 [17][18] - 截至2月底，美国广泛银团CLO支持贷款中溢价交易的百分比从1月底的63%降至32%，3月进一步下降 [35] - 近期信贷市场波动性激增，CDX高收益指数隐含波动率达到2023年末以来最高水平 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划于4月1日完成向封闭式基金的转换，转换后将专注于CLO业务，预计第二季度开始时CLO投资组合规模与总股本相当，并计划增加杠杆 [49] - 公司将平衡快速扩张与谨慎资产选择，预计年中实现CLO投资组合全面扩张 [50] - 公司认为转换为封闭式基金将带来更高的风险调整回报、更好的资本市场准入和更高的税收效率 [51] - 鉴于市场波动，公司将保持流动性，灵活把握新的投资机会，增加CLO股权投资 [37][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场波动为CLO投资带来了机会，公司CLO股权头寸有望从市场变化中受益 [38][39] - 公司对企业借款人的长期基本面压力保持谨慎，但预计随着发行量增加，CLO股权市场将出现更多机会 [37] - 转换为封闭式基金后，公司有望实现强劲盈利，为股东创造更大价值 [51] 其他重要信息 - 转换完成后，公司将不再受1940年《投资公司法》约束，一般也无需缴纳企业所得税 [26] - 公司预计出售剩余机构抵押贷款池和回补TBA空头头寸对每股账面价值的影响仅为0.01% [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月1日出售机构投资组合可释放的资金规模 - 公司认为28%是一个合理的估计，这笔资金可能在第二季度带来良好的投资机会，公司将适时部署 [56][57] 问题2: 近期市场波动下CLO市场各部分的反应及当前回报与三个月前的对比 - AAA级证券价格回落约0.50%，股权普遍下跌几个百分点，夹层表现因管理人而异，市场仍在正常交易 [60][61] 问题3: 股权价格变化的原因是预期损失增加还是贴现率扩大 - 公司认为更多是贴现率扩大的技术推动，市场对企业基本面存在担忧，同时浮动利率工具需求可能减少 [63][64] 问题4: 如何看待CLO股权和债务投资机会，是否倾向于股权投资 - 公司最初购买了大量CLO夹层头寸，后来转向股权，若市场更加混乱，可能会增加二级市场投资；若市场压力增大，可能会增加夹层投资 [79][80][81] 问题5: 完全投资CLO后公司的杠杆目标范围 - 公司认为初始杠杆为股本的1.5倍是合理的基准，未来可能考虑进行债务交易，作为封闭式基金，公司在杠杆方面有一定灵活性 [86][88]