中国创新药BD交易爆发式增长 - 2024年中国创新药海外授权（BD）交易金额达519亿美元，首次超过美国，同比增长65% [3] - 2025年上半年License-out总金额已接近660亿美元，超过2024年全年 [7] - 标志性事件为2023年百利天恒与百时美施贵宝84亿美元的交易 [7] 行业竞争力与BD可持续性 - 中国创新药研发质量、能力和效率已获国际认可，具备国际竞争力，百利天恒、恒瑞等企业管线被BMS、GSK等跨国药企（MNC）争抢 [9] - 产业长期积淀是BD活跃的底层逻辑，未来几年美国降息及MNC面临专利悬崖，需补充管线，将持续利好中国biotech [10] - 中国在临床速度和成本方面优势明显，例如安达生物胰腺癌疫苗国内上市进度预计比国外快，成本更低 [9] 一级市场与二级市场温差 - 2025年港股生物医药板块上涨70%-80%，但一级市场融资尚未完全回暖，创新药项目估值较半年前普遍上涨约20% [10][14] - 一级市场回暖滞后二级市场约半年到一年，因资金方80%-90%为引导基金和国资，决策更谨慎 [19] - 创新药公司面临融资难，部分公司为维持运营不得不BD核心管线，如海湃泰克即将达成一项BD交易 [14] 创新药创业公司的挑战与策略 - 科学家创业面临“三不投”偏见，融资挑战大，需集中资源推进核心管线至关键节点 [15][17] - 临床节点是估值分水岭，当前投资人更关注一期临床结果，真正风险释放和估值保障需等到二期有效性数据 [17][18] - 为突破资金瓶颈，部分公司转向“CXO服务 + 联合开发”双轮驱动模式实现自我造血，如康迈迪森 [17] NewCo模式的发展与挑战 - NewCo模式由红杉中国等机构发起首笔交易，通过整合资金、技术、资源收购搁置管线，降低单个主体研发风险 [21] - 该模式可帮助公司多攒“牌”，好的管线往后推，次的早点卖，并可通过打包管线提升与MNC谈判筹码 [21] - 操作层面面临团队管理能力、管线阶段选择（如PCC阶段或一期后）及合作伙伴互补性等挑战 [22] - NewCo会越来越多，但长期内难成主流，需成功案例建立行业信心，地方政府如合肥提供基金和临床资源支持 [22][23]