核心业绩表现 - 公司3Q25营收同比降低0.8%，前三季度累计降低1.8%，但降幅呈现收窄态势 [1] - 公司3Q25归母净利润环比微降0.1%，前三季度累计实现0.1%的增长 [1] - 整体业绩表现符合预期 [1] 收入与盈利能力分析 - 3Q25净利息收入同比增长1.4%，增速转正，前三季度累计同比降低0.6% [2] - 测算3Q25净息差（期初期末平均）环比提升4个基点至1.57% [2] - 3Q25付息负债成本率环比大幅降低11个基点至1.68%，其中存款付息率（日均余额）为1.71%，同比下降32个基点，较半年末下降5个基点 [2] - 3Q25非息收入同比降低6.3%，前三季度累计降低4.5% [2] - 3Q25净手续费收入同比高增6.1%，带动前三季度累计增长3.8% [2] - 3Q25其他非息收入同比降低16.6%，前三季度累计降低9.3% [2] 资产负债与业务规模 - 三季度公司总资产同比增长3.5%，贷款同比增长4.3%，存款同比增长7.6% [2] - 负债成本改善主要受益于做实主结算账户经营、深化场景金融建设、加强高成本存款精细化管理 [2] - 净手续费收入增长主要受益于资本市场复苏带来的财富管理业务弹性 [2] 资产质量与风险抵补 - 3Q25末公司贷款不良率环比持平于1.08%，关注率环比小幅提升1个基点至1.67% [3] - 测算前三季度贷款不良净生成率为1.11%，环比有所回落，对公房地产、信用卡领域新发生不良均同比回落 [3] - 拨备覆盖率环比小幅降低0.7个百分点至227.8%，拨贷比稳定于2.46% [3] 估值与市场表现 - 公司当前交易于0.5倍2025年预测市净率和0.5倍2026年预测市净率 [4] - 维持28.0元目标价不变，对应0.7倍2025年预测市净率和0.7倍2026年预测市净率，隐含39.8%的上行空间 [4] - 维持跑赢行业评级 [4]